O projeto de lei que deveria dar às criptomoedas um quadro regulatório federal perdeu agora o caminho mais fácil. Os democratas conquistaram a maioria nas duas câmaras do Congresso nas eleições intercalares de 2026, a votação para encerrar o debate no Senado falhou por 49 votos contra 50 em setembro e o atual Congresso termina a 3 de janeiro de 2027. Os analistas da TD Cowen afirmam que a aprovação do projeto de lei poderá atrasar até dois anos, e os mercados de previsão atribuem agora uma probabilidade de cerca de uma em quatro à sua aprovação antes de 2028.

O que aconteceu e o que dizem os números

A Câmara dos Representantes aprovou a Digital Asset Market Clarity Act, H.R. 3633, em julho de 2025, por 294 votos contra 134. No Senado, o progresso estagnou. A 15 de setembro de 2026, a votação para encerrar o debate falhou por 49 votos contra 50, muito aquém dos 60 votos necessários para iniciar o debate. Qualquer projeto de lei que não seja aprovado antes do fim do atual Congresso terá de ser novamente apresentado no Congresso seguinte. O calendário é importante porque um novo Congresso reinicia o calendário, as comissões e as posições negociais.

Porque é que uma maioria democrata altera os cálculos

A derrota de setembro deveu-se às objeções dos democratas, e essas objeções irão moldar a próxima ronda. Os democratas têm defendido salvaguardas mais rigorosas contra o financiamento ilícito, a proteção dos consumidores e a ética, incluindo conflitos de interesses que envolvam representantes eleitos. Um Congresso controlado pelos democratas decide agora que projetos de lei são ouvidos e por que ordem. A maioria no Senado, por si só, não faz renascer o projeto de lei, uma vez que cada etapa processual continua a exigir 60 votos.

O que os mercados estão a descontar

Os mercados de previsão sofreram alterações acentuadas. A Kalshi atribuiu uma probabilidade de cerca de 6% à aprovação antes de 1 de janeiro de 2027, quando foram conhecidos os resultados das eleições intercalares. Os investidores atribuíram uma probabilidade de cerca de 15% à aprovação antes de 1 de julho de 2027, 19% antes de 1 de outubro de 2027 e 26% antes de 1 de janeiro de 2028. A Polymarket já tinha reduzido as probabilidades de aprovação até ao final do ano para cerca de 6,5% após a votação de setembro. Estes números são probabilidades implícitas no mercado, não previsões, e podem mudar rapidamente.

O que dizem os analistas sobre 2027

Jaret Seiberg, da TD Cowen, escreveu que as eleições «azedam o ambiente político para as criptomoedas». O responsável jurídico da NEAR Foundation prevê que as negociações se prolonguem até 2027, sendo provável que as disposições em matéria de ética sejam mais rigorosas. A senadora Kirsten Gillibrand, democrata que tem apoiado legislação sobre criptomoedas, poderá servir de ponte nas negociações, embora os resultados eleitorais não indiquem apoio a nenhuma versão específica.

A Bitcoin não é o único ativo exposto

Os analistas distinguem a Bitcoin do resto do mercado. A Bitcoin poderá estar menos exposta às regras sobre a estrutura do mercado do que as plataformas de negociação, os emissores de tokens e os protocolos DeFi, que estão sujeitos a regras mais diretas em matéria de registo, custódia e atividade. Um atraso mantém essa incerteza, o que pode pesar sobre o setor, mesmo que a Bitcoin se mantenha resiliente.

A componente das stablecoins já está em andamento

Nem todas as vertentes da regulação das criptomoedas estão paradas. O quadro regulatório GENIUS para stablecoins está previsto entrar em vigor a 18 de janeiro de 2027, e a SEC continua a elaborar regras. Isto significa que um atraso no projeto de lei mais amplo sobre a estrutura do mercado não implica um vazio regulatório, embora as questões mais importantes sobre a classificação dos tokens e a supervisão das plataformas continuem em aberto.

O que poderá alterar o calendário

Três acontecimentos seriam relevantes. Um acordo bipartidário que responda às preocupações dos democratas em matéria de ética e financiamento ilícito reabriria o caminho. Uma sessão pós-eleitoral antes de 3 de janeiro de 2027 seria a última oportunidade para o projeto de lei atual, embora a votação de setembro sugira que essa janela é estreita. Qualquer projeto de lei revisto no novo Congresso teria de recomeçar do zero, com novo trabalho nas comissões e novas contagens de votos.

A minha análise

O desfecho mais provável é que a Lei CLARITY seja adiada para 2027, no melhor dos casos, e que a lei definitiva chegue mais tarde do que o setor esperava. O calendário é menos importante do que o conteúdo. As prioridades democratas em matéria de ética, proteção dos consumidores e financiamento ilícito irão moldar o que vier a ser aprovado, o que poderá significar regras mais rigorosas para as interfaces front-end e os programadores de DeFi do que as previstas na versão atual.

Para os investidores, a implicação prática é que é improvável que a clareza regulatória chegue como um único catalisador. Surgirá gradualmente, através de regras das agências, decisões de aplicação da lei e da legislação que sobreviva à próxima ronda de negociações. Prepare-se para esse caminho mais lento, em vez de esperar por uma única votação decisiva.

O que acompanhar

Acompanhe as primeiras audições do novo Congresso, qualquer texto bipartidário que responda às preocupações em matéria de ética e financiamento ilícito, o lançamento do quadro GENIUS em janeiro e os preços dos mercados de previsão para 2027 e 2028. Esses sinais dirão mais sobre o calendário do que qualquer declaração isolada.

Na sua opinião, o que acontecerá à Lei CLARITY e um calendário que se prolongue até 2028 altera a forma como se posiciona face à regulação das criptomoedas? Partilhe a sua opinião abaixo.
Este conteúdo é de caráter educativo sobre mercados e políticas públicas, não constituindo aconselhamento de investimento. Os calendários legislativos são incertos, e os preços dos mercados de previsão podem mudar rapidamente e refletem o sentimento dos investidores, não resultados confirmados.
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