#10月非农数据聚焦 Dois números importam mais do que o título

O relatório de emprego de outubro, divulgado na sexta-feira, será publicado às 8:30 a.m. ET, ou seja, às 21:30, hora de Pequim. A maioria das análises prévias irá centrar-se num número: o total de empregos criados, excluindo o setor agrícola. Esse foco é compreensível, mas não capta o essencial. A reação do mercado dependerá da forma como três indicadores se conjugam: a criação de emprego, a taxa de desemprego e o crescimento dos salários. Um valor forte para o emprego, acompanhado por salários em alta, pode ser mais negativo para os ativos de risco do que um valor fraco com salários estáveis. Um valor fraco acompanhado por uma descida do desemprego pode parecer melhor do que sugere à primeira vista.

O consenso é um intervalo, não um número:

As previsões para o emprego em outubro divergem. A CNBC indica um consenso de 55,000 empregos e uma taxa de desemprego de 4.2%. As análises prévias baseadas na Reuters apontam para cerca de 65,000. A KPMG prevê 45,000, com o emprego no setor privado perto de 50,000 e uma pequena descida no setor público. O aumento em setembro foi de 29,000, e a estimativa da ADP para o emprego no setor privado em outubro foi de 86,000, acima dos cerca de 69,000 esperados pelos economistas. O intervalo razoável a acompanhar situa-se entre cerca de 45,000 e 65,000. Um resultado dentro desse intervalo será considerado em linha com as expectativas, e a reação dependerá das revisões e dos salários.

Porque é que a Fed altera a leitura:

O Comité Federal de Mercado Aberto manteve o intervalo-alvo entre 3.75% e 4.00% a 28 de outubro. Dois governadores e presidentes regionais votaram contra, defendendo uma subida de um quarto de ponto, e ninguém votou contra a favor de um abrandamento. Isso altera o debate. Um relatório forte aumenta agora as probabilidades de uma subida em dezembro, porque a Fed está a debater subidas, e não descidas. As análises prévias do mercado referiram probabilidades de uma subida em dezembro superiores a 80%, embora esses valores variem diariamente; por isso, consulte os preços atuais antes de se basear neles.

Isto significa que a regra habitual — de que as boas notícias são más para as ações apenas quando fazem subir as expectativas de taxas — está especialmente em jogo neste momento. Um relatório muito forte faz subir as yields e põe à prova as avaliações das ações. Um relatório moderado faz descer as yields e alivia essa pressão, mas também pode reacender os receios de abrandamento do crescimento.

A taxa de desemprego indica a folga no mercado de trabalho:

Prevê-se que a taxa se mantenha nos 4.2%. Uma subida para 4.3% ou mais indicaria que mais pessoas estão à procura de trabalho sem o encontrarem, algo que a Fed interpretaria como um enfraquecimento da procura. Uma descida sugeriria que a população ativa está a diminuir, o que pode manter o desemprego baixo mesmo quando a contratação abranda. Acompanhe o inquérito aos agregados familiares e a taxa de participação, além do valor principal.

Os salários poderão ser o indicador mais importante para a Fed:

Os rendimentos médios por hora são a variável que pode transformar um valor fraco para o emprego num resultado favorável a uma política monetária mais restritiva. Se os salários continuarem a subir mais depressa do que as expectativas de inflação, a Fed terá menos motivos para interromper o aperto monetário. Se o crescimento salarial abrandar enquanto a contratação se mantiver robusta, o argumento a favor da prudência ganha força. A comparação essencial é entre o crescimento salarial e a trajetória da inflação da Fed, não com o valor do mês passado.

As revisões podem alterar a narrativa:

O relatório de setembro reviu em baixa o emprego de julho e agosto num total combinado de 60,000 postos de trabalho. Qualquer revisão dos dados de agosto ou setembro, em alta ou em baixa, irá alterar a leitura da tendência. Um resultado forte em outubro acompanhado por revisões em baixa é um sinal menos robusto do que parece à primeira vista.

O que vou acompanhar:

O valor principal face ao intervalo de 45,000 a 65,000, a taxa de desemprego, os rendimentos médios por hora e as revisões dos dois meses anteriores. Em conjunto, estes quatro números indicarão se o debate na Fed se inclina para subidas ou pausas.

A minha opinião:

Um abrandamento moderado é o cenário mais compatível com um mercado estável. Manteria o mercado de trabalho suficientemente robusto para evitar receios de recessão e suficientemente fraco para aliviar a pressão a favor de subidas. Um resultado muito forte acompanhado por salários robustos é o cenário mais arriscado para as ações e a Bitcoin, porque faz subir as taxas de juro reais. Um resultado muito fraco também não é automaticamente positivo.

Deixe a sua própria previsão antes das 8:30 a.m. ET e compare-a amanhã com os valores efetivos.
Isto é conteúdo educativo sobre os mercados, não aconselhamento de investimento. Os mercados podem registar movimentos acentuados em reação aos dados.
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