O relatório do emprego ainda nem saiu, mas o mercado já se assustou sozinho. A subida de quarta-feira, em torno dos resultados eleitorais, durou apenas um dia e acabou por devolver todos os ganhos: os três principais índices registaram, em conjunto, a pior sessão desde abril do ano passado. No caso do Nasdaq, a queda face ao máximo recente já entrou em território de correção técnica. E a principal narrativa de investimento, a IA, que antes estava mais congestionada, foi a mais castigada: algumas ações muito populares registaram quedas diárias bastante acentuadas, e a retirada de capital foi muito mais rápida do que as mudanças nos fundamentos.

A minha opinião é simples: nesta ronda, o que está a ser penalizado não é o emprego, mas as avaliações. A narrativa da IA sustentou-se durante demasiado tempo e as expectativas foram demasiado longe; basta um pequeno sinal de instabilidade para que os investidores corram naturalmente para a saída. Durante algum tempo, bastava estar ligado à capacidade de computação, aos modelos ou às aplicações para que a avaliação disparasse rapidamente, mas os lucros efetivamente gerados por muitas empresas não acompanharam a valorização das ações. Quando as expectativas em relação às taxas de juro oscilam e o apetite pelo risco diminui, os primeiros ativos a serem cortados são os de «longa duração, grandes narrativas e fluxos de caixa distantes».

O verdadeiro teste chega quando o relatório for divulgado. Se os dados forem bons, o mercado pode recear que os cortes nas taxas de juro deixem de estar sobre a mesa; a subida das yields da dívida pública dos EUA também pressionará as avaliações. Se forem maus, há o receio de uma recessão, e as expectativas de lucros serão revistas em baixa. É uma situação sem saída: seja qual for a interpretação, há sempre um motivo para vender. Por isso, não se apressem agora a escolher um setor; esperem que os números sejam divulgados. Entre as ações de crescimento, o que mais valorizo são as empresas capazes de gerar o seu próprio fluxo de caixa, e não as que dependem de financiamento assente em narrativas: só as empresas com fluxos de caixa operacionais estáveis, fluxo de caixa livre positivo e uma expansão que não dependa de emissões contínuas de ações conseguem resistir às oscilações das avaliações.

Além disso, é quando a liquidez está mais escassa, de madrugada, que é mais provável haver surpresas: os spreads alargam-se, as ordens de stop-loss são acionadas em cadeia e basta um pavio para nos sacudir do mercado. Não custa nada esperar pelo dia para agir. Quem achar que estou a dizer disparates, guarde uma captura de ecrã.