Ainda estão a discutir se é possível comprar? A direção já está definida. Metade do fluxo adicional daquela vaga dos ETF à vista de Bitcoin não correspondeu a compras reais. Markus Thielen, da 10x Research, foi muito direto: dos 60 mil milhões de dólares de entradas, cerca de metade veio de operações de cobertura de risco dos market makers, e não de compradores verdadeiramente interessados em construir posições. Por outras palavras, nos livros parece que os ETF estão a atrair capital, mas parte dos fundos por detrás desses números serve apenas para cobrir o risco das posições e não representa a entrada de um volume equivalente de compradores de longo prazo.

Isto explica uma coisa: porque é que cada subida do mercado parece perder força. Depois da divulgação dos dados de entradas nos ETF, o preço sobe no curto prazo, mas a base dos futuros, a volatilidade implícita das opções e o volume de negociação à vista não acompanham a subida e, pouco depois, o preço volta a cair. As instituições vendem continuamente opções de compra nos níveis mais altos, fazendo baixar a volatilidade; a chamada subida explosiva foi travada antecipadamente pelos traders de opções de Wall Street. Para manter a neutralidade delta, os market makers de opções vendem quando o preço sobe e compram quando desce, comprimindo ainda mais o mercado numa negociação lateral. Olhando para trás, nesta vaga dos ETF, as subidas não foram suficientemente fortes e as quedas arrastaram-se; o ritmo foi condicionado pela estrutura das opções. As entradas acumuladas de 60 mil milhões de dólares não são pouca coisa, mas o preço não teve a tendência unidirecional que muitos imaginavam, porque a natureza dos fundos e a estrutura das opções atuaram em conjunto.

Eu próprio já aprendi da pior maneira: defini o stop-loss demasiado perto e fui liquidado duas vezes. Uma vez, uma mecha no preço acionou o stop-loss e o preço recuperou imediatamente; outra, o mercado andou de um lado para o outro durante a consolidação e só seguiu a direção depois de o stop-loss ser acionado. Agora já aprendi: deixei de usar stops de curto prazo para apostar numa direção que está a ser contida pelas coberturas de risco. Antes de a direção estar definida, perseguir a subida é oferecer aos market makers liquidez para as suas coberturas. Se acham que estou a dizer disparates, guardem uma captura de ecrã e voltem daqui a algum tempo para ver. #BitcoinETF #Opções