Na minha opinião, esta subida do ouro está apenas no início. O ouro físico na posse dos bancos centrais de vários países está cada vez mais escasso. Não se trata apenas de uma questão de preço, mas também de inventário e de entrega. Segundo dados do World Gold Council, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais mundiais ultrapassaram as 1000 toneladas durante três anos consecutivos: cerca de 1136 toneladas em 2022, 1037 toneladas em 2023 e 1045 toneladas em 2024. Em comparação com a média anual de 400 a 500 toneladas da última década, houve claramente uma subida de patamar. Entretanto, as reservas de livre circulação nos cofres de Londres e as reservas disponíveis para entrega na COMEX, essas almofadas de segurança «visíveis», não aumentaram ao mesmo ritmo. Por isso, alguns especialistas alertam que já surgiram sinais de uma corrida global ao ouro. Não sou um otimista incondicional, nem acredito que o preço do ouro só possa subir, mas a escassez de ouro nos bancos centrais não é algo que se resolva com umas quantas declarações ou relatórios. As compras de ouro pelos bancos centrais destinam-se à alocação de reservas; são um processo longo e lento que, quando se prolonga, vai retirando gradualmente ouro físico do mercado. Já o aumento da produção mineira e da oferta de ouro reciclado exige tempo. Em março de 2020, durante o choque da pandemia, a suspensão dos voos e das operações das refinarias fez com que a diferença entre os futuros de ouro da COMEX e o preço do ouro à vista em Londres chegasse, por momentos, a dezenas de dólares. Foi um exemplo de como, quando a cadeia de abastecimento de ouro físico fica sob pressão, o ouro de papel se desliga do ouro físico.

Há ainda outro pormenor: o volume de transações ao fim de semana ronda apenas os 30% do registado nos dias úteis; o livro de ordens é pouco profundo e os spreads são amplos, pelo que basta algum volume para fazer o preço subir. Nestas alturas, não tenham pressa em sair, porque, quando a liquidez é baixa, o preço pode ser facilmente empurrado pelos fluxos de capital, e também é fácil expulsar do mercado quem não tem paciência. Eu continuo a fazer como sempre: vender nas subidas e comprar nas descidas, sem perseguir as altas. Concretamente, opero por parcelas: quando sobe demasiado depressa, reduzo um pouco; quando cai muito, compro um pouco. Não aposto numa única direção, não uso alavancagem elevada e mantenho dinheiro suficiente para fazer face à volatilidade. A lógica do ouro a médio e longo prazo, na minha perspetiva, assenta na escassez de ouro físico nos bancos centrais e na proteção contra as moedas fiduciárias, mas, no curto prazo, é preciso respeitar o ritmo do mercado. O que acham? Quem tiver uma opinião diferente, pode explicar as suas razões.