#Gate股票畅聊季 #广场交易达人 Caiu 60% e disparou 23% após o fecho! Terá esta empresa de publicidade com IA sido castigada injustamente?

Se uma ação caiu cerca de 60% este ano, talvez pense que o negócio está a correr muito mal.
Mas os resultados que esta empresa acabou de apresentar foram: crescimento trimestral das receitas de 55%, aumento do lucro líquido de 72% e cerca de 1,4 mil milhões de dólares em fluxo de caixa livre.
É a AppLovin (APP), uma plataforma de publicidade com IA. Após a divulgação dos resultados, depois do fecho do mercado a 4 de novembro, as ações chegaram a subir quase 23%. Depois de terem sido repetidamente vendidas, de um dia para o outro voltaram a ser alvo de procura por parte dos investidores.
O mercado receia que o investimento em IA demore muito a dar retorno, mas a empresa já está a transformar a IA em lucros e dinheiro. Então, a queda de 60% deveu-se a uma avaliação errada do mercado ou ao facto de os investidores terem pago demasiado no passado?
Vale a pena analisar estes resultados à luz dessa questão.
I. O mais importante é o dinheiro
No terceiro trimestre, a AppLovin registou receitas de 2,185 mil milhões de dólares e um lucro líquido de 1,439 mil milhões, com uma margem líquida de cerca de 66%; tanto o fluxo de caixa operacional como o fluxo de caixa livre rondaram os 1,4 mil milhões de dólares.
À primeira vista, muitos serão atraídos pela margem de EBITDA ajustado de 84%, mas este indicador exclui algumas despesas e não deve ser interpretado como significando que, por cada 100 dólares de receita, a empresa fica com 84 dólares de lucro líquido.
Em comparação, dou mais importância ao facto de o lucro líquido e o fluxo de caixa se manterem simultaneamente robustos. Pelo menos neste trimestre, o crescimento não ficou apenas no papel: a empresa gerou efetivamente muito dinheiro.
Isto é particularmente importante para o investimento em IA no momento atual.
Os investidores já viram demasiados planos ambiciosos para capacidade computacional, metas de receitas a longo prazo e compromissos de aquisição. A AppLovin oferece outra perspetiva: será que o investimento em IA pode melhorar o negócio existente, levar os clientes a gastar mais e, ao mesmo tempo, deixar mais lucro na empresa?
A resposta que apresentou desta vez é convincente.
Mas, para compreender estes resultados, é preciso perceber como é que a empresa ganha dinheiro.
II. Porque estão os anunciantes dispostos a aumentar o investimento? A AppLovin trabalha com publicidade de desempenho. A decisão dos anunciantes de continuarem a investir depende, em última análise, de os clientes e as receitas gerados pela publicidade compensarem o custo das campanhas.
Por isso, por mais avançado que seja o modelo de IA, tem de passar pelo crivo dos anunciantes.
Na chamada sobre os resultados, a administração afirmou que, depois do lançamento parcial do modelo de nova geração no terceiro trimestre, os anunciantes conseguiram aumentar os orçamentos das campanhas sem deixar de atingir a taxa de retorno publicitário pretendida.
As receitas do negócio de jogos cresceram quase 50% em termos homólogos, sendo também o principal fator que levou os resultados do trimestre a superar as expectativas da empresa. Entretanto, apesar do aumento do investimento no treino dos modelos, os custos dos centros de dados diminuíram em percentagem das receitas.
Traduzido numa conclusão útil para os investidores: o modelo melhorou os resultados das campanhas, os anunciantes estão dispostos a aumentar os orçamentos e os custos da empresa para prestar os serviços não subiram na mesma proporção.
É por isso que os lucros podem crescer mais depressa do que as receitas.
Naturalmente, esta é a explicação da administração para o desempenho do negócio. O teste mais sólido será perceber se os anunciantes mantêm estes orçamentos nos próximos trimestres.
Na minha opinião, é precisamente aqui que reside a vantagem competitiva da AppLovin que merece ser estudada: será que consegue continuar a ajudar os anunciantes a encontrar clientes a um custo mais vantajoso? Enquanto os resultados forem esses, os clientes terão motivos para continuar a investir. Se piorarem, nem o rótulo de IA mais apelativo conseguirá manter os orçamentos.
III. Se o negócio está a correr tão bem, porque caíram as ações?
Porque o preço que os investidores pagam inclui expectativas em relação ao futuro.
A queda anterior da AppLovin não foi totalmente injustificada. As receitas do segundo trimestre e as previsões para as receitas do terceiro trimestre ficaram aquém das expectativas do mercado; após a divulgação dos resultados de agosto, as ações chegaram a cair quase 20%.
O que mudou com estes resultados?
Com base nos dados divulgados pela empresa, as receitas cresceram cerca de 4,4% em cadeia no segundo trimestre, acelerando para cerca de 13,6% no terceiro. A preocupação do mercado com a falta de dinamismo do crescimento não se agravou neste trimestre; pelo contrário, houve uma melhoria evidente.
Mas não nos precipitemos a dizer que «o crescimento acelerou de forma generalizada».
A empresa prevê receitas de 2,365 a 2,395 mil milhões de dólares no quarto trimestre. Com base no ponto médio do intervalo, isso representa um crescimento em cadeia de cerca de 9% e um crescimento homólogo de cerca de 44%, abaixo dos 55% registados no terceiro trimestre.
Estes resultados mostram que o crescimento da AppLovin foi melhor do que o mercado temia. Mas as previsões para o quarto trimestre não indicam que o ritmo de crescimento vá continuar a acelerar. Por isso, não se pode concluir, com base num único trimestre acima das expectativas, que a empresa vai continuar a ganhar velocidade.
Isto também explica por que razão uns bons resultados podem bastar para provocar uma forte subida, mas não para justificar todas as avaliações elevadas do passado.
IV. Como avaliar a situação após a recuperação?
A US Stock Investment Network considera que estes resultados são suficientes para voltar a olhar com otimismo para o desempenho operacional da AppLovin. O crescimento das receitas é acompanhado por lucros, e estes, por sua vez, são sustentados pelo fluxo de caixa. Isto tem mais peso do que simplesmente elevar as metas a longo prazo.
Mas, depois desta subida após o fecho, também é preciso atualizar as razões para comprar. Não se pode continuar a usar o argumento de que «já caiu 60%» como principal justificação após a recuperação.
Daqui para a frente, há duas coisas a que darei mais atenção.
Primeiro, será que os resultados do novo modelo levam os anunciantes a aumentar os orçamentos de forma continuada, e não apenas impulsionam o crescimento de um trimestre?
Segundo, à medida que a empresa se expande para mais clientes dos setores do consumo e do comércio eletrónico, conseguirá continuar a gerar fluxo de caixa?
Há ainda um ponto que é fácil passar despercebido: a margem líquida já atingiu 66%. Daqui para a frente, o crescimento dos lucros não pode depender continuamente de aumentos acentuados da margem. A empresa precisará de mais receitas para sustentar a próxima fase de expansão dos lucros.
Na minha opinião, esta subida é sustentada por uma melhoria operacional e merece ser levada a sério. Para quem estiver a pensar em investir, esperaria primeiro que o preço e as expectativas de lucros estabilizassem após a divulgação dos resultados e, depois, avaliaria se a compra compensa.
Se os anunciantes continuarem a aumentar os orçamentos, o crescimento das receitas se mantiver resiliente e o fluxo de caixa acompanhar, estarei disposto a pagar um prémio por um negócio assim. Mas, se o otimismo já tiver recuperado nas ações e o negócio voltar a ficar aquém das expectativas, será melhor conter a vontade de comprar a qualquer preço.
Desta vez, a AppLovin provou que a IA pode, de facto, gerar dinheiro. Daqui para a frente, os investidores devem evitar pagar novamente um preço excessivo por este negócio, cuja qualidade já é visível.$APP