#USNonfarmPayrolls Contratações fracas podem reforçar o argumento a favor da Fed, ou sinalizar uma desaceleração mais profunda

O que é o relatório e quando será divulgado

O Relatório de Emprego dos EUA de outubro de 2026 será divulgado na sexta-feira, 6 de novembro, às 8:30 a.m. ET. O consenso da Reuters aponta para um aumento de cerca de 65,000 empregos não agrícolas, após um aumento de 29,000 em setembro, e para uma taxa de desemprego estável em 4.2%. Prevê-se que o emprego no setor privado aumente cerca de 64,000, após subir 46,000 em setembro. O intervalo de 59,000 a 65,000 indicado no seu resumo é uma faixa de previsões anterior à divulgação, não um resultado. Só a divulgação do BLS revelará o valor efetivo.

A ADP eleva a fasquia

A ADP comunicou, a 4 de novembro, que o emprego no setor privado aumentou 86,000 em outubro, após um aumento de 86,000 em setembro, revisto em baixa. Os economistas inquiridos pela Reuters esperavam cerca de 69,000. A ADP é uma estimativa privada baseada em dados de processamento salarial e diverge frequentemente dos números do BLS, pelo que um resultado forte da ADP não garante um resultado forte do BLS. Vale a pena acompanhar esta diferença, uma vez que os dois indicadores já apontaram em direções diferentes.

As contratações têm sido voláteis, não persistentemente fracas

As variações mensais do emprego em 2026 oscilaram entre uma perda de 156,000 e um aumento de 214,000, segundo a StockTitan. As vagas de emprego eram 7.5 milhões em setembro, e os pedidos iniciais de subsídio de desemprego foram 194,000 na semana até 24 de outubro, o valor mais baixo desde meados de julho. Os despedimentos foram 1.6 milhões e as saídas voluntárias foram 3.4 milhões. Este conjunto de indicadores descreve um mercado de trabalho em que as contratações estão a abrandar, mas sem despedimentos em massa. As empresas estão a contratar menos, mas não estão a fazer despedimentos em grande escala.

As revisões são tão importantes como o valor principal

O relatório de setembro reviu em baixa os números de julho e agosto num total de 60,000 empregos. Este padrão é importante para a divulgação de outubro, porque um valor principal fraco acompanhado de revisões em baixa reforçaria a narrativa de desaceleração. As revisões podem alterar a tendência mais do que um único mês, pelo que a questão seguinte é saber se o total de julho a setembro será novamente revisto.

Desemprego e salários

Prevê-se que a taxa de desemprego se mantenha estável em 4.2%. Uma subida para 4.3% ou mais tornaria mais difícil desvalorizar o argumento de que as contratações estão fracas, pois sugeriria que há mais pessoas à procura de trabalho sem o encontrarem. Uma descida apontaria para uma diminuição da oferta de mão de obra, o que pode manter o desemprego baixo mesmo com um crescimento mais lento do emprego.

Não confirmei o valor atual do crescimento salarial homólogo para esta divulgação, pelo que não o vou citar. O seu resumo aponta para cerca de 3.0%. Para a Fed, o essencial é saber se os salários estão a crescer mais depressa ou mais devagar do que a inflação. A análise prévia da StockTitan refere que, durante seis meses, os salários aumentaram mais lentamente do que os preços, o que significaria que os salários reais estão a cair, sinal de enfraquecimento do poder de compra das famílias.

Porque é que a Fed se importa

A política de taxas depende do equilíbrio entre o emprego e a inflação. Contratações fracas com uma taxa de desemprego estável podem justificar uma descida das taxas, pois mostram que a procura está a arrefecer sem entrar em colapso. Mas, se os salários continuarem a subir enquanto as contratações abrandam, a Fed poderá manter as taxas, uma vez que essa combinação pode fazer com que a inflação persista. Uma subida acentuada do desemprego alteraria rapidamente o cálculo. Não confirmei os preços atuais dos futuros sobre a taxa dos fundos federais, pelo que não vou citar uma probabilidade de descida.

Setores a analisar em detalhe

A saúde tem sido a fonte de emprego mais fiável nos ciclos mais recentes. A indústria transformadora e a construção são mais sensíveis às taxas de juro e às tarifas, pelo que uma fraqueza nestes setores indicaria que o contexto das taxas está a fazer-se sentir. O emprego público depende muitas vezes de decisões políticas e orçamentais, mais do que da economia privada. As contratações na tecnologia têm sido seletivas, com as empresas a dar prioridade à despesa em IA em detrimento do número de trabalhadores. Não confirmei os dados setoriais deste mês, por isso consulte a tabela do BLS para ver a repartição.

Como os mercados poderão reagir

Dados de emprego fortes e salários robustos tenderiam a fazer subir as yields dos Treasuries e a reduzir as expectativas de descidas das taxas. Isso tende a pesar sobre as ações, sobretudo as tecnológicas de longa duração, e sobre a Bitcoin, que tem sido sensível às variações das taxas reais. Dados de emprego fracos e salários estáveis tenderiam a fazer descer as yields e a reforçar a perspetiva de descida das taxas, o que muitas vezes impulsiona as ações e os ativos de risco. Dados de emprego fracos acompanhados por uma subida do desemprego são o cenário menos confortável, pois podem sinalizar pressão sobre os lucros que contrabalança o efeito de taxas mais baixas.

Não confirmei os valores atuais do DXY, da yield a 10 anos, do S&P 500 ou do Nasdaq para esta publicação, pelo que não os vou citar. Acompanhe-os ao longo da sessão de sexta-feira.

A minha perspetiva

O cenário mais provável é um aumento moderado do emprego, com a taxa de desemprego estável perto de 4.2%. Isso manteria a Fed numa posição de esperar para ver, em vez de a obrigar a tomar uma decisão sobre as taxas. O maior risco para os ativos de risco não é um único resultado fraco, mas sim uma combinação de menos contratações, revisões em baixa e aumento do desemprego, o que sinalizaria uma desaceleração mais generalizada.

Para os mercados, um resultado forte acompanhado por salários robustos representa o risco mais imediato para os ativos sensíveis às taxas. Um resultado fraco acompanhado por uma subida do desemprego representa um risco mais grave para os lucros. Acompanhe as revisões e a taxa de desemprego com tanta atenção como o valor principal.

O que acompanhar na sexta-feira

Acompanhe o número principal de empregos face ao consenso de 65,000, as revisões dos dados de julho a setembro, a taxa de desemprego, os ganhos médios por hora e a repartição por setor. Em conjunto, estes cinco números dir-lhe-ão mais do que qualquer valor isolado.

Que leitura alteraria a sua perspetiva sobre o próximo passo da Fed? Partilhe abaixo o seu raciocínio.