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TSMC: A espinha dorsal do boom global dos chips de IA
Primeiro, uma verificação do preço. A cotação mais recente verificada do ADR da TSMC (TSM) foi de $395.75 no fecho dos EUA de 4 November 2026, menos $9.05 ou 2.24% face ao fecho anterior de $404.80. A variação da sessão foi de $391.61 a $410.59. O preço de referência que indicou, 392.50, está próximo desse intervalo, mas não consegui confirmar que corresponda a um fecho, pelo que estou a usar o valor do feed. Tenha em conta que as ações cotadas em Taiwan (2330) são negociadas em novos dólares taiwaneses e a um preço diferente, pelo que o valor do ADR é o adequado para uma comparação em dólares dos EUA.

O desempenho diário foi fraco. A ação abriu a $400.64, subiu até $410.59 durante a sessão e depois cedeu os ganhos, fechando perto dos mínimos. Este padrão sugere pressão vendedora a preços mais altos, em vez de uma quebra clara. A ação continua bem abaixo do máximo de 52 semanas de $487.47 e está cerca de 50% acima do mínimo de 52 semanas de $264.09.

Os resultados trimestrais são fortes. A TSMC registou um terceiro trimestre recorde, com receitas de cerca de NT$1.49 trillion, segundo a TrendForce, e EPS de NT$17.44 no trimestre. Em dólares dos EUA, as receitas do terceiro trimestre foram de cerca de $46.7 billion, e o EPS superou as estimativas. O lucro líquido subiu quase 70% em termos homólogos, atingindo um recorde. A computação de alto desempenho (HPC), o segmento que inclui aceleradores de IA, representou cerca de 68% das receitas do terceiro trimestre, enquanto os smartphones representaram cerca de 21%. Em conjunto, estes dois segmentos representam quase 90% das vendas, pelo que os resultados da empresa acompanham de perto o ciclo de investimento em capital na IA.

As margens são o principal ponto a acompanhar. A previsão para a margem bruta do quarto trimestre situa-se perto de 66%, abaixo dos níveis anteriores. A administração atribui esta pressão aos custos do aumento da produção de 2nm e da expansão das fábricas no estrangeiro. A diluição das margens devido aos novos nós e às fábricas no estrangeiro é o principal argumento pessimista, mesmo com o crescimento das receitas.

A administração previu receitas para o quarto trimestre entre $52.3 billion e $54.3 billion. A empresa também elevou a previsão de crescimento para o ano completo de 2026 para cerca de 44%, em dólares dos EUA, segundo a cobertura dos resultados. Trata-se de uma forte taxa de crescimento para uma empresa da dimensão da TSMC.

Os nós avançados já estão a gerar receitas. Segundo notícias, o 2nm começou a gerar receitas em 2026. Uma análise anterior indicava que o 3nm representava cerca de 30% das receitas de wafers e o 5nm cerca de 33% no segundo trimestre, enquanto o 2nm representava cerca de 3%. A percentagem do 2nm aumentará ao longo de 2027, mas as fases iniciais de produção são dispendiosas, razão pela qual as margens estão sob pressão. A embalagem avançada, incluindo a capacidade CoWoS para aceleradores de IA, continua a ser um constrangimento que a administração está a tentar reduzir.

As encomendas de IA e centros de dados continuam a ser o principal motor. A procura de HPC é a maior linha de receitas, e os clientes pediram à TSMC que aumente a capacidade mais rapidamente. A administração afirmou que a procura dos clientes continua a aumentar e que estes querem que a capacidade seja ampliada mais depressa. Não consegui verificar valores específicos da carteira de encomendas nem compromissos de clientes identificados para este período, pelo que não os vou citar.

As receitas mensais são o próximo dado a acompanhar. As empresas taiwanesas costumam divulgar as vendas mensais na segunda semana do mês seguinte, pelo que o relatório de outubro é esperado por volta de 10 November. Não dispunha desse valor e não estou a fazer uma previsão. Foi noticiado que as receitas de agosto subiram cerca de 53% em termos homólogos, o que dá contexto à tendência. Acompanhe se o valor de outubro mantém esse ritmo.

É mais difícil determinar a procura de exportações. Os maiores mercados da TSMC situam-se na América do Norte e na Ásia, e os investimentos da empresa em fábricas nos EUA fazem parte de um plano mais amplo que inclui um compromisso de cerca de $265 billion no Arizona. Não consegui verificar os volumes específicos de exportação deste período, pelo que não vou citar um valor.

A expansão da capacidade e as despesas de capital estão a aumentar acentuadamente. A administração elevou as despesas de capital de 2026 para $60 billion a $64 billion, face a $52 billion a $56 billion. A administração afirmou que as despesas entre 2026 e 2028 serão significativamente superiores às dos três anos anteriores. A Goldman Sachs prevê despesas de capital de cerca de $85 billion em 2027, e a UBS de cerca de $90 billion. Estes valores, acima da média de cerca de $75 billion do inquérito institucional, indicam que a cadeia de abastecimento de equipamento, materiais e embalagem avançada poderá beneficiar de um ciclo de crescimento prolongado.

As despesas de capital são tanto o argumento pessimista como o otimista. Se a procura de IA abrandar enquanto os gastos continuam a aumentar, a rendibilidade do capital diminui. O crescimento das receitas tem de continuar a superar o crescimento das despesas de capital, e o fluxo de caixa livre tem de acompanhar. Os investidores vão querer ver essa conversão nos próximos trimestres.

A avaliação é exigente, mas não extrema para um líder nesta posição. O feed indica um rácio P/E histórico próximo de 27, um rácio preço/valor contabilístico perto de 10.5 e uma capitalização bolsista de cerca de $2.05 trillion na cotação mais recente. Analistas citaram uma capitalização bolsista próxima de $2.23 trillion em 14 October e um rácio P/E histórico de cerca de 31. O múltiplo da ação contraiu um pouco desde outubro, o que é coerente com a recente liquidação.

Níveis-chave para o ADR, com base na sessão mais recente e em notícias recentes: o mínimo do dia, de $391.61, é o primeiro suporte, e a zona abaixo de $390 é o próximo nível a acompanhar. Uma análise anterior referiu a zona de $412 como suporte em meados de outubro. Esse nível é agora uma resistência. A zona de $410 a $412 é a resistência de curto prazo a recuperar. Um fecho acima dela melhoraria o cenário de curto prazo. O máximo de 52 semanas de $487.47 é uma referência de longo prazo, não um objetivo de curto prazo.

A minha perspetiva otimista assenta em três pontos: resultados recorde, uma previsão que continua a implicar um forte crescimento e um ciclo plurianual de investimento em capital na IA que favorece a principal fabricante por contrato. Um sinal de entrada otimista seria um fecho diário acima de $412, seguido da manutenção desse nível numa correção. Isso mostraria que os compradores estão a defender a zona.

A minha perspetiva pessimista assenta na pressão sobre as margens decorrente do aumento da produção de 2nm e das fábricas no estrangeiro, bem como no risco de as despesas de capital continuarem a crescer mais depressa do que a geração de caixa. Um sinal pessimista seria um fecho diário abaixo de $390, o que abriria caminho para a zona dos $300 intermédios. Trata-se de um nível de referência, não de uma previsão.

Por agora, esperaria por uma confirmação em vez de perseguir a variação intradiária. Os fundamentos são fortes. A evolução de curto prazo do preço é fraca. As receitas mensais de outubro e a margem do quarto trimestre serão os próximos testes.

Qual é o seu nível de entrada na TSMC e o que o levaria a mudar de opinião? Partilhe abaixo o seu raciocínio.

Nota de risco: Esta publicação é de caráter educativo sobre os mercados, não constitui aconselhamento de investimento. Os preços citados provêm de uma única captura do feed e podem diferir dos de outras fontes. As cotações no estrangeiro são negociadas em moedas e sessões diferentes.