#TemporadaDeConversaSobreAçõesGate

A decisão menos emocionante que tomei este ano, mas de que menos me arrependo até agora, foi escolher a BYD em vez da Tesla entre as duas líderes do setor dos veículos elétricos.

O ponto de partida foi um conjunto de comparações de avaliação que me foi difícil ignorar: o rácio preço/lucro da Tesla chegou a ultrapassar 350x, cerca de 10x a avaliação média de 35x do Nasdaq 100; o P/E futuro da BYD era de cerca de 17x. Na altura, o relatório do HSBC foi ainda mais incisivo do que eu: «não existe uma razão razoável» para a diferença entre as capitalizações bolsistas das duas empresas ter aumentado para 14x. A BYD tinha vantagem na eficiência de produção, na expansão global e no controlo de custos. Embora as histórias da Tesla sobre Robotaxi e robôs humanoides fossem ambiciosas, o calendário e a escala eram altamente incertos, e esses riscos «não estavam refletidos na avaliação de mercado». As 480.000 entregas da Tesla no Q2 superaram, de facto, as expectativas, mas isso deveu-se em parte ao impulso de curto prazo provocado pela subida dos preços da gasolina nos EUA, na sequência de conflitos geopolíticos — um vento favorável que está a perder força.

Esta escolha tem, naturalmente, um custo. Se um dia o Cybercab ou o Optimus da Tesla registarem progressos acima das expectativas, o meu desempenho será muito inferior. Sei que abdiquei do «valor de opção da inovação disruptiva» em troca do «crescimento da produção em grande escala e das exportações, já comprovado». Não se trata de uma questão de certo ou errado, mas de saber se estou disposto a pagar um P/E de 300x por uma narrativa ainda não comercializada. A minha resposta é não.

Ao rever a decisão, o mais importante a registar não é quanto ganhei, mas sim isto: quando a história de uma ação é suficientemente sedutora, é mais fácil contornar a disciplina de avaliação. Optei por não deixar que isso acontecesse.#每周来晒