Con la aprobación abrumadora del "Proyecto de Ley GENIUS" en el Senado el 19 de mayo a través de una votación procesal, el marco regulatorio de la moneda estable en Estados Unidos está avanzando rápidamente hacia su implementación. Esto no solo es una actualización regulatoria, sino también una estrategia nacional de Estados Unidos en el ámbito de las finanzas digitales. En los últimos años, el gobierno estadounidense ha estado impulsando silenciosamente una estrategia financiera de gran alcance, tratando de regular y guiar el mercado de monedas estables para hacer frente a la reconfiguración del panorama financiero global y consolidar la posición dominante del dólar en el ámbito internacional.
Según informes de Bloomberg, esta consideración estratégica puede ser más profunda de lo que el mercado generalmente cree. Ya durante la administración de Trump, hubo indicios de que había incluido el desarrollo de moneda estable en la estrategia nacional a través de medidas administrativas, utilizándola como una herramienta para perpetuar la hegemonía del dólar. Además, el avance de marcos legislativos como el proyecto de ley GENIUS también refleja la continuidad de esta idea en el gobierno actual. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, señaló recientemente en una audiencia del Congreso que se espera que en los próximos años, los activos digitales generen hasta 2 billones de dólares en nueva demanda para el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. Esto no solo proporciona nuevos compradores estructurales para los bonos del gobierno de EE. UU., sino que también extiende digitalmente la influencia del dólar en todo el mundo a través de mecanismos vinculados a moneda estable.
Legislación sobre moneda estable: diseño de políticas con beneficios estratégicos duales
Las disposiciones básicas de la Ley GENIUS, como exigir a los emisores de stablecoins que reserven el 100% de los activos líquidos, como el efectivo en dólares estadounidenses o los bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo, complementados con informes mensuales de transparencia, van más allá del mero control de riesgos y generan directamente una demanda estructural de dólares y bonos del Tesoro de EE.UU. Teóricamente, por cada 1 dólar de una stablecoin que cumpla con los requisitos emitido, significa que el valor correspondiente de los activos en USD está bloqueado en reservas. Con casi el 99% de las stablecoins del mundo vinculadas al dólar estadounidense, no hay que subestimar el efecto de escala de este mecanismo.
Esta medida, por un lado, introduce un nuevo grupo de compradores en crecimiento al mercado de deuda pública de Estados Unidos, que está en constante expansión, especialmente en el contexto de la reducción continua de las tenencias de deuda estadounidense por parte de algunos compradores soberanos extranjeros tradicionales (como China y Japón), lo que resalta aún más su valor estratégico. Por otro lado, al apoyar un ecosistema de moneda estable en dólares conforme a la normativa, Estados Unidos puede mantener su influencia monetaria en la era de las criptomonedas sin necesidad de expandir directamente el balance de la Reserva Federal.
El valor estratégico de este flujo de fondos emergente para el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. ha sido reafirmado en las recientes previsiones de instituciones financieras de renombre. Por ejemplo, Standard Chartered estima que para finales de 2028, la capitalización de mercado de las monedas estables vinculadas al dólar podría dispararse ocho veces, alcanzando los 2 billones de dólares. El análisis de Citigroup también describe una trayectoria de crecimiento similar, con su predicción "básica" indicando que para 2030 el tamaño del mercado alcanzará los 1.6 billones de dólares, mientras que en un "escenario de mercado alcista", esta cifra podría incluso llegar a 3.7 billones de dólares.
Fuente de los datos: Departamento del Tesoro de EE. UU., Tagus Capital, Citigroup Institute
Lo más importante es que ambos bancos internacionales han señalado claramente que, dado que los emisores de moneda estable deben comprar activos de bajo riesgo como bonos del Tesoro de EE. UU. para respaldar la emisión de sus tokens, es muy probable que en los próximos años superen a muchos países soberanos en la escala de tenencia de bonos del Tesoro de EE. UU. El contexto de esta tendencia es particularmente digno de atención: por un lado, grandes países tradicionales tenedores de deuda estadounidense como China han estado reduciendo continuamente sus posiciones en los últimos años; por otro lado, políticas como los aranceles comerciales implementados durante el gobierno de Trump han suscitado dudas y cuestionamientos sobre el estatus tradicional de refugio seguro de los bonos del Tesoro de EE. UU. En este contexto, los emisores de moneda estable que cumplen con las regulaciones están transformándose de un participante específico en el ámbito de las criptomonedas a una fuente potencial, e incluso posiblemente principal, de demanda estructural para los bonos del Tesoro de EE. UU.
El papel de Tether: de gigante del mercado a eje estratégico
En este panorama estratégico, el papel de Tether, el emisor de la moneda estable más grande del mundo, USDT, se vuelve cada vez más destacado. Los datos muestran que la cantidad de bonos del gobierno de EE. UU. que posee Tether es comparable a la de grandes países industriales como Alemania. Esto convierte a Tether no solo en una infraestructura importante del mercado de criptomonedas, sino también en un poseedor de bonos del gobierno de EE. UU. que no se puede ignorar.
La deuda pública de EE. UU. que posee Tether está a punto de superar a la de Alemania.
La singularidad de Tether no radica únicamente en su enorme escala de activos, sino también en su profunda colaboración con la antigua institución financiera estadounidense Cantor Fitzgerald, cuyo papel como corredor principal y socio de negociación directo de la Reserva Federal le otorga a Tether un apoyo de liquidez sin igual en condiciones extremas del mercado. A través de Cantor Fitzgerald, Tether puede vender rápidamente sus bonos del Tesoro de EE. UU. en caso de que los usuarios concentren la redención de USDT, a cambio de efectivo en dólares. Por ejemplo, durante la intensa turbulencia del mercado de criptomonedas en 2022, USDT se desacopló brevemente del dólar, pero Tether logró enfrentar una demanda de redención de hasta 7,000 millones de dólares en 48 horas gracias a este mecanismo, lo que representó el 10% de su suministro en ese momento. Una corrida bancaria de esta magnitud suele ser suficiente para llevar a la mayoría de las instituciones financieras tradicionales a la crisis, pero Tether la superó con éxito, destacando la solidez de su sistema de reservas y la singularidad de sus arreglos de liquidez.
En cierto modo, este diseño institucional coincide con los objetivos a largo plazo que Estados Unidos ha promovido en los últimos años para fomentar la innovación financiera y consolidar el dominio del dólar, es decir, fortalecer la ventaja financiera de Estados Unidos a través de medios no tradicionales, resultando en un poderoso emisor de moneda estable profundamente vinculado al dólar, lo que objetivamente favorece la penetración global del sistema del dólar.
Expansión global y proyección de poder blando del dólar digital
Las ambiciones de Tether no se limitan al mercado actual. La empresa está activamente expandiendo su negocio de USDT a mercados emergentes como África y América Latina, y a través de la adquisición de infraestructuras locales, el desarrollo de una plataforma de tokenización de activos llamada Hadron, el lanzamiento de una billetera de código abierto autogestionada y la inversión en interfaces cerebro-máquina y aplicaciones de comunicación punto a punto como Keet (basado en el protocolo Holepunch), están construyendo lo que llaman una "red punto a punto impulsada por agentes de IA". Su plataforma QVAC, lanzada recientemente, soporta de forma nativa pagos en USDT y Bitcoin, e integra herramientas de comunicación descentralizadas, con la intención de crear un ecosistema digital que enfatice la autonomía del usuario, la resistencia a la censura y la falta de confianza.
El CEO de Tether, Paolo Ardoino, mencionó su observación sobre la influencia de China en los países en desarrollo a través de proyectos de infraestructura y el potencial de un sistema de pagos no dolarizados (como las monedas digitales respaldadas por oro). En este contexto, la estrategia de Tether en estas regiones puede verse como una acción comercial impulsada por el mercado, destinada a promover los escenarios de uso de la moneda estable en dólares, lo que, objetivamente, también compite con otros sistemas de monedas digitales, ampliando la influencia del dólar en el ámbito digital. Esto se alinea en cierta medida con la estrategia macro de Estados Unidos para mantener su posición de moneda global.
A pesar de su destacada posición en el mercado y su mecanismo de liquidez único, las operaciones de Tether no están exentas de controversia. Según un informe del Wall Street Journal en octubre pasado, los fiscales federales de Manhattan investigaron posibles violaciones de sanciones y regulaciones contra el lavado de dinero por parte de Tether (Tether afirma que no estaba al tanto de esto o que está colaborando con las autoridades). En 2021, Tether pagó 41 millones de dólares para llegar a un acuerdo con los reguladores estadounidenses para resolver las acusaciones sobre la falsificación de reservas. Estos eventos históricos y el escrutinio continuo destacan los desafíos que enfrentan los emisores de grandes monedas estables en términos de cumplimiento y transparencia. El CEO Ardoino también visitó Estados Unidos por primera vez en marzo de este año, y bromeó diciendo que si hubiera venido antes podría haber sido arrestado, lo que refleja indirectamente la delicadeza de la relación entre Tether y las autoridades estadounidenses. Sin embargo, un informe de Bloomberg también señala que, desde ciertas perspectivas políticas, "los intereses de Tether de repente coinciden con los intereses de Estados Unidos".
Nuevos caminos para la hegemonía del dólar en la era digital
La estrategia estadounidense de regular y guiar el desarrollo del mercado de stablecoins a través de herramientas legislativas como la Ley GENIUS, combinada con el auge y la expansión global de actores del mercado como Tether, está abriendo un nuevo camino de consolidación para el estatus internacional del dólar estadounidense. Esto no solo ha creado una nueva e importante demanda de bonos del Tesoro de EE.UU., sino que los analistas de Standard Chartered Bank incluso creen que los bonos del Tesoro de EE.UU. comprados por el sector en los próximos cuatro años "pueden cubrir aproximadamente todos los posibles bonos adicionales del Tesoro de EE.UU.", aliviando la presión sobre los compradores tradicionales para que reduzcan sus tenencias, y manteniendo y extendiendo la influencia global del dólar de EE.UU. de una manera relativamente barata y más penetrante en la ola de transformación digital global. Como reconoció el secretario del Tesoro Bessent, los activos digitales podrían generar USD 2 billones en nueva demanda de bonos del Tesoro de EE.UU. en los próximos años, pero la expansión de las stablecoins también plantea riesgos, como cualquier aumento repentino de los volúmenes de reembolso que podría obligar a los operadores a liquidar rápidamente sus posiciones en el Tesoro, lo que podría perturbar el mercado. Además, el panorama competitivo está evolucionando con la entrada de gigantes financieros tradicionales como PayPal y nuevos actores como World Liberty Financial, que está vinculada a la familia Trump. Sin embargo, los resultados a largo plazo de esta "conspiración" aún se llevarán a cabo en las múltiples pruebas de coordinación regulatoria global, seguridad tecnológica, competencia geopolítica y competencia de mercado.
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Estrategia de monedas estables de EE. UU.: remodelar la hegemonía del dólar y el patrón del mercado de deuda pública
Con la aprobación abrumadora del "Proyecto de Ley GENIUS" en el Senado el 19 de mayo a través de una votación procesal, el marco regulatorio de la moneda estable en Estados Unidos está avanzando rápidamente hacia su implementación. Esto no solo es una actualización regulatoria, sino también una estrategia nacional de Estados Unidos en el ámbito de las finanzas digitales. En los últimos años, el gobierno estadounidense ha estado impulsando silenciosamente una estrategia financiera de gran alcance, tratando de regular y guiar el mercado de monedas estables para hacer frente a la reconfiguración del panorama financiero global y consolidar la posición dominante del dólar en el ámbito internacional.
Según informes de Bloomberg, esta consideración estratégica puede ser más profunda de lo que el mercado generalmente cree. Ya durante la administración de Trump, hubo indicios de que había incluido el desarrollo de moneda estable en la estrategia nacional a través de medidas administrativas, utilizándola como una herramienta para perpetuar la hegemonía del dólar. Además, el avance de marcos legislativos como el proyecto de ley GENIUS también refleja la continuidad de esta idea en el gobierno actual. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, señaló recientemente en una audiencia del Congreso que se espera que en los próximos años, los activos digitales generen hasta 2 billones de dólares en nueva demanda para el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. Esto no solo proporciona nuevos compradores estructurales para los bonos del gobierno de EE. UU., sino que también extiende digitalmente la influencia del dólar en todo el mundo a través de mecanismos vinculados a moneda estable.
Legislación sobre moneda estable: diseño de políticas con beneficios estratégicos duales
Las disposiciones básicas de la Ley GENIUS, como exigir a los emisores de stablecoins que reserven el 100% de los activos líquidos, como el efectivo en dólares estadounidenses o los bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo, complementados con informes mensuales de transparencia, van más allá del mero control de riesgos y generan directamente una demanda estructural de dólares y bonos del Tesoro de EE.UU. Teóricamente, por cada 1 dólar de una stablecoin que cumpla con los requisitos emitido, significa que el valor correspondiente de los activos en USD está bloqueado en reservas. Con casi el 99% de las stablecoins del mundo vinculadas al dólar estadounidense, no hay que subestimar el efecto de escala de este mecanismo.
Esta medida, por un lado, introduce un nuevo grupo de compradores en crecimiento al mercado de deuda pública de Estados Unidos, que está en constante expansión, especialmente en el contexto de la reducción continua de las tenencias de deuda estadounidense por parte de algunos compradores soberanos extranjeros tradicionales (como China y Japón), lo que resalta aún más su valor estratégico. Por otro lado, al apoyar un ecosistema de moneda estable en dólares conforme a la normativa, Estados Unidos puede mantener su influencia monetaria en la era de las criptomonedas sin necesidad de expandir directamente el balance de la Reserva Federal.
El valor estratégico de este flujo de fondos emergente para el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. ha sido reafirmado en las recientes previsiones de instituciones financieras de renombre. Por ejemplo, Standard Chartered estima que para finales de 2028, la capitalización de mercado de las monedas estables vinculadas al dólar podría dispararse ocho veces, alcanzando los 2 billones de dólares. El análisis de Citigroup también describe una trayectoria de crecimiento similar, con su predicción "básica" indicando que para 2030 el tamaño del mercado alcanzará los 1.6 billones de dólares, mientras que en un "escenario de mercado alcista", esta cifra podría incluso llegar a 3.7 billones de dólares.
Fuente de los datos: Departamento del Tesoro de EE. UU., Tagus Capital, Citigroup Institute
Lo más importante es que ambos bancos internacionales han señalado claramente que, dado que los emisores de moneda estable deben comprar activos de bajo riesgo como bonos del Tesoro de EE. UU. para respaldar la emisión de sus tokens, es muy probable que en los próximos años superen a muchos países soberanos en la escala de tenencia de bonos del Tesoro de EE. UU. El contexto de esta tendencia es particularmente digno de atención: por un lado, grandes países tradicionales tenedores de deuda estadounidense como China han estado reduciendo continuamente sus posiciones en los últimos años; por otro lado, políticas como los aranceles comerciales implementados durante el gobierno de Trump han suscitado dudas y cuestionamientos sobre el estatus tradicional de refugio seguro de los bonos del Tesoro de EE. UU. En este contexto, los emisores de moneda estable que cumplen con las regulaciones están transformándose de un participante específico en el ámbito de las criptomonedas a una fuente potencial, e incluso posiblemente principal, de demanda estructural para los bonos del Tesoro de EE. UU.
El papel de Tether: de gigante del mercado a eje estratégico
En este panorama estratégico, el papel de Tether, el emisor de la moneda estable más grande del mundo, USDT, se vuelve cada vez más destacado. Los datos muestran que la cantidad de bonos del gobierno de EE. UU. que posee Tether es comparable a la de grandes países industriales como Alemania. Esto convierte a Tether no solo en una infraestructura importante del mercado de criptomonedas, sino también en un poseedor de bonos del gobierno de EE. UU. que no se puede ignorar.
La deuda pública de EE. UU. que posee Tether está a punto de superar a la de Alemania.
La singularidad de Tether no radica únicamente en su enorme escala de activos, sino también en su profunda colaboración con la antigua institución financiera estadounidense Cantor Fitzgerald, cuyo papel como corredor principal y socio de negociación directo de la Reserva Federal le otorga a Tether un apoyo de liquidez sin igual en condiciones extremas del mercado. A través de Cantor Fitzgerald, Tether puede vender rápidamente sus bonos del Tesoro de EE. UU. en caso de que los usuarios concentren la redención de USDT, a cambio de efectivo en dólares. Por ejemplo, durante la intensa turbulencia del mercado de criptomonedas en 2022, USDT se desacopló brevemente del dólar, pero Tether logró enfrentar una demanda de redención de hasta 7,000 millones de dólares en 48 horas gracias a este mecanismo, lo que representó el 10% de su suministro en ese momento. Una corrida bancaria de esta magnitud suele ser suficiente para llevar a la mayoría de las instituciones financieras tradicionales a la crisis, pero Tether la superó con éxito, destacando la solidez de su sistema de reservas y la singularidad de sus arreglos de liquidez.
En cierto modo, este diseño institucional coincide con los objetivos a largo plazo que Estados Unidos ha promovido en los últimos años para fomentar la innovación financiera y consolidar el dominio del dólar, es decir, fortalecer la ventaja financiera de Estados Unidos a través de medios no tradicionales, resultando en un poderoso emisor de moneda estable profundamente vinculado al dólar, lo que objetivamente favorece la penetración global del sistema del dólar.
Expansión global y proyección de poder blando del dólar digital
Las ambiciones de Tether no se limitan al mercado actual. La empresa está activamente expandiendo su negocio de USDT a mercados emergentes como África y América Latina, y a través de la adquisición de infraestructuras locales, el desarrollo de una plataforma de tokenización de activos llamada Hadron, el lanzamiento de una billetera de código abierto autogestionada y la inversión en interfaces cerebro-máquina y aplicaciones de comunicación punto a punto como Keet (basado en el protocolo Holepunch), están construyendo lo que llaman una "red punto a punto impulsada por agentes de IA". Su plataforma QVAC, lanzada recientemente, soporta de forma nativa pagos en USDT y Bitcoin, e integra herramientas de comunicación descentralizadas, con la intención de crear un ecosistema digital que enfatice la autonomía del usuario, la resistencia a la censura y la falta de confianza.
El CEO de Tether, Paolo Ardoino, mencionó su observación sobre la influencia de China en los países en desarrollo a través de proyectos de infraestructura y el potencial de un sistema de pagos no dolarizados (como las monedas digitales respaldadas por oro). En este contexto, la estrategia de Tether en estas regiones puede verse como una acción comercial impulsada por el mercado, destinada a promover los escenarios de uso de la moneda estable en dólares, lo que, objetivamente, también compite con otros sistemas de monedas digitales, ampliando la influencia del dólar en el ámbito digital. Esto se alinea en cierta medida con la estrategia macro de Estados Unidos para mantener su posición de moneda global.
A pesar de su destacada posición en el mercado y su mecanismo de liquidez único, las operaciones de Tether no están exentas de controversia. Según un informe del Wall Street Journal en octubre pasado, los fiscales federales de Manhattan investigaron posibles violaciones de sanciones y regulaciones contra el lavado de dinero por parte de Tether (Tether afirma que no estaba al tanto de esto o que está colaborando con las autoridades). En 2021, Tether pagó 41 millones de dólares para llegar a un acuerdo con los reguladores estadounidenses para resolver las acusaciones sobre la falsificación de reservas. Estos eventos históricos y el escrutinio continuo destacan los desafíos que enfrentan los emisores de grandes monedas estables en términos de cumplimiento y transparencia. El CEO Ardoino también visitó Estados Unidos por primera vez en marzo de este año, y bromeó diciendo que si hubiera venido antes podría haber sido arrestado, lo que refleja indirectamente la delicadeza de la relación entre Tether y las autoridades estadounidenses. Sin embargo, un informe de Bloomberg también señala que, desde ciertas perspectivas políticas, "los intereses de Tether de repente coinciden con los intereses de Estados Unidos".
Nuevos caminos para la hegemonía del dólar en la era digital
La estrategia estadounidense de regular y guiar el desarrollo del mercado de stablecoins a través de herramientas legislativas como la Ley GENIUS, combinada con el auge y la expansión global de actores del mercado como Tether, está abriendo un nuevo camino de consolidación para el estatus internacional del dólar estadounidense. Esto no solo ha creado una nueva e importante demanda de bonos del Tesoro de EE.UU., sino que los analistas de Standard Chartered Bank incluso creen que los bonos del Tesoro de EE.UU. comprados por el sector en los próximos cuatro años "pueden cubrir aproximadamente todos los posibles bonos adicionales del Tesoro de EE.UU.", aliviando la presión sobre los compradores tradicionales para que reduzcan sus tenencias, y manteniendo y extendiendo la influencia global del dólar de EE.UU. de una manera relativamente barata y más penetrante en la ola de transformación digital global. Como reconoció el secretario del Tesoro Bessent, los activos digitales podrían generar USD 2 billones en nueva demanda de bonos del Tesoro de EE.UU. en los próximos años, pero la expansión de las stablecoins también plantea riesgos, como cualquier aumento repentino de los volúmenes de reembolso que podría obligar a los operadores a liquidar rápidamente sus posiciones en el Tesoro, lo que podría perturbar el mercado. Además, el panorama competitivo está evolucionando con la entrada de gigantes financieros tradicionales como PayPal y nuevos actores como World Liberty Financial, que está vinculada a la familia Trump. Sin embargo, los resultados a largo plazo de esta "conspiración" aún se llevarán a cabo en las múltiples pruebas de coordinación regulatoria global, seguridad tecnológica, competencia geopolítica y competencia de mercado.