Harga GHO (GHO)

GHO (dibaca “go”) adalah stablecoin dolar AS terdesentralisasi yang dijaminkan berlebih dan native pada Aave Protocol. Tujuannya adalah mempertahankan nilai mendekati US$1; GHO bukan token tata kelola AAVE. Ketika pengguna membuka posisi pinjaman dengan aset jaminan yang memenuhi syarat di Aave V3, protokol mencetak GHO sesuai aturan. “Jaminan berlebih” berarti nilai jaminan lebih tinggi daripada nilai utang GHO yang dicetak, sehingga tersedia penyangga jika harga jaminan turun. Penyangga ini mendukung solvabilitas posisi pinjaman; apakah harga pasar GHO tetap dekat dengan dolar juga bergantung pada mekanisme pinjam, pelunasan, pertukaran, dan likuiditas pasar. Jaminan berlebih tidak boleh dipahami sebagai jaminan mutlak harga 1:1.

Pasokan GHO tidak dialokasikan sekaligus di awal. Facilitator (kontrak pelaksana pasokan) yang disetujui tata kelola Aave mencetak dan membakar GHO dalam batas masing-masing. Setiap facilitator memiliki bucketCapacity (jumlah maksimum yang dapat dicetak) dan bucketLevel (jumlah yang sudah dicetak); pencetakan hanya dapat dilakukan jika bucketLevel setelah pencetakan baru tidak melebihi bucketCapacity. Karena itu, kapasitas tersisa suatu saluran sama dengan bucketCapacity dikurangi bucketLevel. Dokumen resmi mencantumkan empat jenis facilitator: Aave V3 Ethereum Market menghasilkan GHO melalui pinjaman berjaminan; GHO Stability Module (GSM) mencetak atau membakar dalam mekanisme pertukaran yang telah ditetapkan; CCIP Cross-Chain Facilitator menangani perubahan pasokan lintas jaringan yang disetujui tata kelola; dan FlashMinter mensimulasikan pencetakan serta pengembalian seperti flash loan dalam satu transaksi. Kapasitasnya terpisah satu sama lain; tata kelola Aave dapat menyetujui atau menghapus facilitator serta menetapkan kapasitasnya.

Mencetak GHO di Aave V3 Ethereum Market pada dasarnya berarti meminjam GHO dengan jaminan: pengguna lebih dahulu memberi otorisasi dan menyetor aset jaminan yang diterima pasar, lalu melakukan pinjaman dalam batas kelayakan jaminan dan kapasitas tersisa facilitator tersebut. GHO dicetak oleh Pool facilitator untuk peminjam, bukan diambil dari likuiditas yang tersedia milik penyetor GHO. Saat melunasi, peminjam harus membuat Pool menerima GHO yang sesuai; bagian yang dilunasi mengurangi jumlah yang telah dicetak pada saluran pinjaman itu. Jumlah yang dapat dipinjam bergantung pada parameter risiko seperti faktor jaminan dari kombinasi aset jaminan, bukan hanya jumlah nominal jaminan. Faktor kesehatan posisi dapat diringkas sebagai nilai jaminan yang dibobot menurut ambang likuidasi setiap aset, dibagi nilai pinjaman; ketika nilainya di bawah 1, alamat mana pun dapat memulai likuidasi. Untuk utang GHO, likuidasi dapat melunasi hingga 100% pinjaman GHO tersebut dan memperoleh jaminan yang sesuai berdasarkan nilai dolar beserta bonus likuidasi. Karena itu, setelah meminjam, penurunan harga jaminan atau kenaikan nilai utang dapat menyebabkan likuidasi.

Patokan GHO didukung beberapa lapisan mekanisme, bukan satu janji tunggal. Jaminan berlebih mengurangi risiko kekurangan jaminan akibat gagal bayar peminjam; ketika harga pasar GHO menyimpang dari tingkat yang diharapkan, GSM menyediakan jalur pertukaran antara GHO dan token yang disetujui tata kelola pada rasio yang telah ditentukan, dengan implementasi awal memakai harga tetap 1:1. Konvertibilitas ini dapat menciptakan kondisi untuk arbitrase dan penyesuaian likuiditas, tetapi tidak menjamin transaksi pada US$1 di setiap pasar atau setiap saat. Setiap pasangan token GSM diproses oleh satu instans modul. Instans tersebut dapat mengenakan biaya pertukaran beli dan jual yang masuk ke perbendaharaan Aave DAO; tata kelola juga menetapkan batas eksposur token eksternal yang dapat dipegangnya. Jika harga token eksternal menyimpang dari rasio yang ditetapkan, DAO atau mekanisme pembekuan yang berwenang dapat menghentikan pertukaran berdasarkan rentang harga oracle; sebagai upaya terakhir ketika risiko meningkat tajam, DAO dapat menjeda modul dan mengelola saldo token eksternalnya. Batas ini bertujuan mengendalikan risiko modul dan berarti kemampuan pertukaran tidak tanpa syarat maupun tanpa batas.

Biaya protokol langsung untuk meminjam GHO adalah bunga pinjaman GHO; dokumentasi resmi menyatakan bunga tersebut masuk ke perbendaharaan Aave DAO, bukan langsung dibagikan kepada pemasok jaminan. Biaya pinjaman sebenarnya juga harus dibedakan dari dua jenis biaya lain: transaksi setoran, pinjaman, atau pelunasan membayar gas pada jaringan terkait; bila menggunakan pertukaran GSM, mungkin ada biaya pertukaran beli dan jual dari instans GSM tersebut, yang juga masuk ke perbendaharaan DAO. GHO bukan aset cadangan biasa yang likuiditas pinjamannya ditentukan oleh dana pemasok: suku bunga pinjamannya memakai strategi suku bunga khusus, sedangkan kapasitas pencetakan dibatasi kapasitas Pool facilitator dan persyaratan jaminan. Suku bunga, batas pinjaman, dan biaya GSM semuanya merupakan parameter yang dapat diubah tata kelola; karenanya, tingkat tahunan yang ditampilkan antarmuka atau biaya gas pada suatu kesempatan tidak dapat dianggap sebagai aturan tetap.

Semua GHO mula-mula berasal dari mainnet Ethereum; lintas rantai bukan penerbitan kumpulan GHO terpisah yang tidak terkait pada setiap rantai. Tata kelola Aave menyetujui penggunaan Chainlink CCIP untuk mengirim pesan lintas rantai: saat dikirim dari Ethereum ke jaringan lain yang didukung, GHO di rantai sumber dikunci dan GHO dalam jumlah setara dicetak di rantai tujuan setelah pesan diverifikasi; saat kembali dari jaringan lain ke Ethereum, GHO di rantai sumber dibakar dan GHO yang terkunci dilepas di rantai tujuan. Saat transfer di antara jaringan non-Ethereum, prosesnya dapat menggunakan pembakaran di rantai sumber dan pencetakan di rantai tujuan. Apa pun rutenya, pengguna harus lebih dahulu memulai transaksi di rantai sumber, lalu menunggu verifikasi pesan lintas rantai sebelum selesai di rantai tujuan; biaya dan perkiraan waktu yang ditampilkan adalah parameter transaksi rute tersebut, bukan sifat tetap GHO. Transfer lintas rantai mengubah jaringan dan keadaan kontrak tempat GHO berada, bukan menghasilkan pasokan total independen tambahan bagi pemegangnya.

Tata kelola Aave mengendalikan izin pasokan inti dan parameter risiko GHO: izin pengelolaan facilitator dapat menambah atau menghapus facilitator, sedangkan izin pengelolaan kapasitas dapat menyesuaikan bucketCapacity-nya. Facilitator hanya dapat dihapus ketika bucketLevel-nya nol. Dengan demikian, saluran pasokan baru, pencetakan maksimum per saluran, dan batas risikonya bukan aturan token yang tidak dapat berubah. GHO Stewards yang dibentuk pada April 2024 mengubah cara penyesuaian harian sebagian parameter: dalam ambang yang telah diterima tata kelola sebelumnya, entitas multisig 3/4 ini dapat menyesuaikan batas pinjaman dan suku bunga GHO, serta batas eksposur GSM, kapasitas, strategi harga dan biaya, juga rentang harga pembekuan dan pembukaan pembekuan. Dokumentasi menetapkan bahwa bila harga rata-rata GHO selama 30 hari terakhir terus berada di luar rentang US$0,995 hingga US$1,005, Stewards dapat menyesuaikan suku bunga pinjaman paling banyak 500 basis poin setiap 2 hari, hingga maksimum 25% APR. Ini adalah kewenangan penyesuaian terbatas, bukan perubahan suku bunga otomatis setiap saat atau jaminan pemulihan patokan.