Harga crvUSD (CRVUSD)

crvUSD adalah stablecoin dolar AS terdesentralisasi dalam ekosistem Curve, dengan tujuan agar harga pasar sedapat mungkin bergerak di sekitar US$1. Token ini merupakan token ERC-20 dan terutama digunakan untuk pasar pinjaman dengan aset kripto sebagai agunan serta skenario likuiditas terkait; istilah “stablecoin” menggambarkan target patokannya, bukan berarti harganya tidak akan pernah menyimpang dari US$1 dalam keadaan apa pun. Sistem ini membagi pinjaman, penanganan risiko agunan, suku bunga, dan penyesuaian patokan ke kontrak yang berbeda: Controller mengelola pinjaman dan utang, LLAMMA menyeimbangkan kembali agunan, kontrak kebijakan moneter menentukan suku bunga pasar, sedangkan PegKeeper membantu menyesuaikan patokan melalui pool likuiditas yang ditentukan.

crvUSD dihasilkan melalui pinjaman dengan agunan berlebih: pengguna terlebih dahulu menyetor agunan kripto yang diterima oleh pasar tersebut ke suatu pasar yang telah disetujui, lalu membuat pinjaman dengan kontrak Controller dan meminjam crvUSD. Penambahan agunan tidak secara otomatis berarti dapat dipinjam; pasar yang tersedia dan aset agunannya harus disetujui oleh Curve DAO, dan posisi akan terus dipengaruhi oleh harga agunan serta aturan pasar. Controller menyimpan informasi utang pengguna serta menjadi titik masuk untuk membuat pinjaman, mengelola posisi, dan likuidasi eksternal. Sistem dapat mengonfigurasi crvUSD terlebih dahulu kepada Controller untuk digunakan dalam pinjaman; karena itu, perlu dibedakan antara “token telah dicetak dan dialokasikan ke kontrak” dan “pengguna telah meminjamnya dan token telah masuk ke peredaran yang dapat digunakan”. Ketika peminjam melunasi utangnya, utang posisi tersebut berkurang sesuai jumlah pelunasan.

LLAMMA adalah kontrak market maker otomatis dalam setiap pasar pinjaman crvUSD beragunan, yang bertanggung jawab menyeimbangkan kembali agunan antara aset agunan dan crvUSD serta menjalankan fungsi likuidasi agunan. Ini bukan pool perdagangan biasa yang terpisah dari posisi pinjaman: perannya berkaitan langsung dengan cara posisi ditangani ketika nilai agunan berubah. Saat harga agunan mengalami perubahan yang merugikan, mekanisme penyeimbangan kembali LLAMMA mulai memproses aset agunan, alih-alih sekadar membiarkan perubahan risiko hingga ditangani pada satu titik waktu. Hasil aktual tetap bergantung pada jalur harga, ukuran posisi, agunan, dan likuiditas pasar; oleh karena itu, LLAMMA dirancang untuk membuat proses likuidasi lebih mulus, bukan menghilangkan risiko penurunan aset agunan, konversi agunan, atau kerugian posisi.

PegKeeper membantu menarik harga crvUSD kembali mendekati US$1 dengan menyetor atau menarik crvUSD dari pool likuiditas crvUSD—stablecoin dolar AS lain yang dapat ditebus—yang terkait dengannya. Ketika crvUSD berada di atas US$1, PegKeeper menyetor crvUSD ke pool terkait, menambah saldo crvUSD dalam pool dan dengan demikian menciptakan tekanan harga ke bawah. Ketika crvUSD berada di bawah US$1, PegKeeper dapat membakar token LP yang diperoleh dari setoran sebelumnya dan menarik crvUSD dari pool, untuk mengurangi saldo crvUSD dalam pool serta menciptakan tekanan penyesuaian ke atas. Langkah terakhir ini bergantung pada kondisi bahwa token LP memang sebelumnya telah diperoleh melalui setoran dan masih dimiliki; akun atau kontrak eksternal mana pun dapat memanggil fungsi update yang menjalankan setoran atau penarikan, dan protokol memberi insentif kepada pemanggil melalui hadiah. Mekanisme ini adalah alat penyesuaian patokan, bukan jaminan tanpa syarat atas harga US$1.

Seluruh crvUSD pra-cetak yang dimiliki PegKeeper tidak dapat semuanya dianggap sebagai pasokan beredar. PegKeeper menerima saldo pra-cetak untuk menjalankan penyesuaian ketika harga menyimpang; sebelum token tersebut disetor ke pool likuiditas terkait mana pun, penjelasan mekanisme resmi menghitungnya sebagai tidak beredar. Hanya ketika PegKeeper menyetor crvUSD ke pool saat harga berada di atas patokan, saldo itu memasuki likuiditas pool tersebut. Setelah itu, posisi LP yang terkait juga membuat PegKeeper memenuhi syarat untuk menarik crvUSD ketika harga berada di bawah patokan. Oleh sebab itu, saat mengevaluasi pasokan atau peredaran, perlu dibedakan antara saldo yang telah dipinjam peminjam, saldo PegKeeper yang telah masuk ke pool likuiditas, dan saldo pra-cetak yang masih disimpan PegKeeper untuk penyesuaian.

Suku bunga pinjaman crvUSD ditentukan oleh kontrak kebijakan moneter dalam sistem, bukan ditetapkan sendiri oleh masing-masing peminjam. Suku bunga memengaruhi biaya peminjam untuk terus memegang utang, sehingga juga menjadi bagian dari sistem penawaran dan permintaan pasar pinjaman serta penyesuaian patokan. Penjelasan resmi menyatakan bahwa proporsi utang PegKeeper terhadap total utang (DebtFraction) memengaruhi suku bunga: semakin tinggi proporsi utang yang terakumulasi oleh PegKeeper, semakin rendah suku bunganya. Rasio tersebut dapat dipahami sebagai PegKeeperDebt ÷ TotalDebt; rasio ini hanya menggambarkan satu variabel dalam mekanisme suku bunga protokol dan tidak dapat digunakan sendiri untuk memprediksi biaya pinjaman aktual pengguna tertentu atau harga pasar crvUSD.