Avec 850,364 BTC en réserve, Strategy n’a vraiment pas peur d’être exclue de l’indice ? Le principal risque n’est peut-être pas la pression vendeuse !

Si Strategy est un coffre-fort à bitcoins, alors cet ajustement de MSCI revient à retirer à son propriétaire une carte de membre privilégié.
Les bitcoins dans le coffre y sont toujours, mais le traitement que lui réserve le marché des capitaux pourrait changer.
Certains estiment que Strategy possède 850,364 BTC et que la taille de ses actifs est telle qu’elle n’a pas à s’inquiéter d’une exclusion ponctuelle de l’indice.
Mais est-ce vraiment si simple ?
La valeur d’une entreprise ne dépend pas seulement du total de ses actifs : il faut aussi tenir compte de la dette, des actions privilégiées, des flux de trésorerie et de sa capacité à lever des fonds.
Le modèle économique de Strategy est particulièrement différent de celui des entreprises traditionnelles : elle ne se contente pas de détenir des bitcoins, elle utilise depuis longtemps les outils des marchés des capitaux pour accroître ses réserves.
Si les investisseurs sont prêts à lui accorder une valorisation supérieure à sa valeur nette d’actif, l’entreprise bénéficie d’un avantage pour financer ses achats de bitcoins.
À l’inverse, si le marché commence à douter de ce modèle, la prime de valorisation se contractera et le coût du financement pourrait augmenter.
C’est là un sujet plus important à surveiller que les ventes à court terme.
Bien sûr, il ne faut pas négliger son activité logicielle, ses réserves de trésorerie ni la capacité d’amortissement offerte par ses différents outils de financement. Et une seule modification de l’indice ne suffit pas à conclure que le modèle de l’entreprise a échoué.
À l’avenir, les indicateurs les plus importants à suivre seront le nombre de BTC détenus par action, le mNAV, la capacité à rembourser la dette et le coût des nouveaux financements.
La quantité d’or dans l’entrepôt compte, mais la capacité à continuer de bien gérer cet entrepôt compte tout autant.$BTC

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