Tout le monde dit que l’or va baisser, mais je ne vois pas de raisons suffisantes. Sur le graphique journalier, il évolue encore dans un canal baissier, les vendeurs semblent avoir l’avantage et les moyennes mobiles pèsent sur les cours. À chaque rebond vers la ligne médiane du canal, certains se mettent à vendre davantage. L’ambiance paraît donc baissière. Mais j’ai trop souvent entendu parler de « respecter le range » : quand le bas du canal tient bon et que tout le monde crie à la baisse, c’est souvent la dernière vague. Prenons un scénario classique de marché en canal : le cours vient toucher le bas pour la troisième fois, le RSI remonte d’environ 35 à 45, les volumes n’augmentent pas de façon notable, les avoirs des ETF enregistrent de petites sorties pendant plusieurs jours, mais la prime sur le marché spot asiatique ne s’effrite pas et les nouvelles d’achats d’or par les banques centrales continuent d’affluer. Dans une telle situation, vendre à découvert en se disant simplement « le cours est toujours dans un canal baissier », c’est risquer de vendre au niveau du support le plus solide. Le canal est un cadre, pas une conclusion ; tant que sa borne basse n’a pas cédé, l’avantage des vendeurs ne signifie pas qu’ils vont gagner sans interruption.

Après toutes ces années, je le répète : la gestion des positions compte toujours plus que la prévision du sens du marché. Même si vous êtes vraiment baissier, ne misez pas tout d’un coup : fractionnez vos entrées, gardez des cartouches et ne pensez à renforcer qu’une fois en gains latents. Par exemple, deux personnes peuvent être tout aussi baissières : l’une prend une grosse position d’emblée et panique quand le cours rebondit de deux points depuis la borne basse ; l’autre répartit ses entrées en trois tranches — une première petite position pour tâter le terrain, une deuxième après la cassure de la borne basse et la confirmation par un retest, puis une troisième une fois en gains latents. La marge d’erreur n’a rien à voir. Se tromper de direction, c’est une erreur ; perdre le contrôle de sa taille de position peut en entraîner toute une série.

L’analyse des relations on-chain s’applique aussi à l’or : savoir qui achète et qui se retire est plus concret que les discours « baissiers ». L’or n’a certes pas de registre on-chain, mais les positions suivies par la CFTC, les souscriptions et rachats d’ETF, les achats d’or des banques centrales et les primes sur le marché spot sont autant de traces des flux de capitaux. Par exemple, si les positions nettes longues spéculatives passent de 180 000 à 120 000 contrats, alors que le cours ne baisse que de 2 %, cela indique que les positions vendeuses augmentent et que les positions acheteuses se retirent, mais qu’il y a aussi des acheteurs en face. Autre exemple : si les ETF enregistrent des sorties nettes continues, mais que le cours de l’or ne passe pas sous son précédent plus bas, il faut se demander : qui achète à ces niveaux ? Ces éléments sont bien plus informatifs qu’un simple « je suis baissier sur l’or ».

Et vous, vous vendez à découvert en suivant le canal ou vous attendez de voir comment le marché évolue ?