#美国就业数据今晚公布 Les demandes initiales d’allocations chômage à leur plus bas niveau depuis 57 ans tuent le récit des baisses de taux

Dans un cycle de hausses de taux, des demandes initiales d’allocations chômage inférieures aux prévisions sont une mauvaise nouvelle pour le BTC et les actions américaines, pas une bonne.

Les chiffres sont là : 189 000 demandes initiales la semaine dernière, contre 196 000 attendues, soit le niveau le plus bas depuis la mi-juillet et un creux inédit depuis 57 ans. Pour ce soir, le marché en attend 195 000, et prévoit 1 815 000 demandes continues et une moyenne sur quatre semaines de 207 500. À cela s’ajoutent 165 000 créations d’emplois non agricoles en octobre (contre seulement 65 000 prévues), un taux de chômage remonté à 4,1 % et seulement 44 000 licenciements recensés par Challenger en octobre — un plus bas pour cette période de l’année depuis trois ans.

Les chiffres sont très bons. Mais dans ce cycle, de bons chiffres sont un poison.

Le principe selon lequel « les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles » ne vaut que dans un cycle de baisse des taux, car la hausse du chômage y entraîne des baisses de taux. Nous sommes actuellement dans un cycle de hausses : en septembre, les hausses ont repris avec un relèvement de 25 pb, à 3,75 %–4,00 %. Une hausse en décembre est entièrement intégrée dans les prix : probabilité de 88,4 % pour 25 pb et de 11,6 % pour 50 pb, soit 100 % au total.

La logique est donc la suivante : emploi solide → resserrement prolongé → hausse des taux d’actualisation → dévalorisation des actifs à duration longue. La formulation du courtier est sans détour : « La demande de main-d’œuvre n’a pas suffisamment refroidi pour nécessiter un virage de la Fed vers une politique accommodante ; la marge de baisse des taux à court terme est verrouillée. »

Un emploi solide n’est pas une bonne nouvelle pour l’économie, mais une mauvaise nouvelle pour la liquidité.

Bien sûr, ne surestimez pas son impact. Une hausse en décembre est déjà intégrée à 100 % dans les prix, et les chiffres hebdomadaires des demandes initiales sont très volatils. Ce qui fera vraiment bouger les marchés, c’est de savoir combien de hausses restent possibles en janvier et en mars, ainsi que l’évolution du dollar et du rendement des bons du Trésor à 10 ans. Mais ce soir, l’indice du dollar vient d’atteindre un plus haut d’un an et demi, ce qui exerce déjà une pression sur le cours de clôture du BTC.

Ma prévision pour les chiffres : entre 193 000 et 202 000, avec une médiane à 197 000, légèrement au-dessus des attentes. La raison est simple : 189 000, c’est un plus bas depuis 57 ans ; la moyenne sur quatre semaines reste supérieure à 207 500 ; le chiffre hebdomadaire bas ressemble davantage à du bruit, et un retour à la moyenne est plus probable qu’une nouvelle surprise à la baisse. Si le chiffre tombe sous 189 000, là, ce sera une « nouvelle surprise à la baisse », et la situation sera tout autre.

Plan de trading : ne pas prendre position à l’avance.

Car le rapport risque-rendement est asymétrique : un chiffre inférieur aux prévisions est une mauvaise nouvelle, mais son impact sera limité (la hausse de décembre est déjà intégrée dans les prix) ; un chiffre supérieur aux prévisions est une bonne nouvelle à court terme, mais elle sera relativisée comme du « bruit hebdomadaire ». Aucun des deux scénarios ne mérite un pari.

La bonne approche consiste à attendre 15 minutes après la publication des chiffres à 21:30 et à ne surveiller que trois éléments : l’évolution de l’indice du dollar, le rendement des bons du Trésor à 10 ans et le seuil des 70 000 pour le BTC. Le scénario classique est une hausse initiale suivie d’un repli : les algorithmes interprètent d’abord « emploi solide = économie en bonne santé », puis comprennent 30 minutes plus tard que « hausse des taux = dévalorisation ». Attendre qu’ils aient réagi avant d’agir améliore nettement les chances de réussite.

Dans un cycle de hausses de taux, les bonnes nouvelles ne sont jamais de bonnes nouvelles : elles annoncent simplement un resserrement plus long. #WCTCS9