#美国10月PPI即将出炉 #每周来晒 L’inflation explose, mais les hausses de taux sont déjà intégrées dans les cours : le PPI est une cartouche à blanc

Demain soir à 21:30, publication du PPI américain d’octobre. Le marché prévoit une hausse en glissement annuel de 6.3% à 6.6%, soit la plus forte depuis décembre 2022, tandis que la variation mensuelle désaisonnalisée reculerait de 1.3% à 0.4%.

En ne regardant que le chiffre annuel, il y a de quoi s’inquiéter. Mais en y regardant de plus près, les chiffres annuels et mensuels se contredisent. L’explosion du PPI en septembre était due à l’énergie : le PPI de l’énergie a bondi de 10.8% sur le mois, et celui de l’essence de 20.3%. En octobre, le Brent est passé de son sommet à 117.55 dollars à 92.20, soit une baisse de plus de 20%. Le chiffre annuel est gonflé par l’effet de base, tandis que le chiffre mensuel reflète l’évolution marginale réelle : le titre est brûlant, mais le fond refroidit.

Plus important encore : une hausse des taux en décembre est déjà intégrée à 100%. Après la publication du CPI d’octobre, le CME affichait une probabilité de 88.4% pour une hausse de 25bp en décembre et de 11.6% pour une hausse de 50bp, soit 100% au total. La probabilité d’un statu quo est entièrement tombée à zéro.
Le PPI pourrait donc dépasser une nouvelle fois les prévisions sans apporter de nouvel argument pour « une hausse supplémentaire en décembre » : les munitions sont déjà épuisées.

De plus, le calendrier rend ce chiffre presque sans effet : la réunion se tient les 8–9 décembre, et la décision sera annoncée le 10 décembre à 03:00, heure de Pékin. Le CPI de novembre ne sera publié que le 10 décembre, soit le lendemain de la décision. La Fed ne pourra tout simplement pas en prendre connaissance pendant sa réunion.

Le PPI ne déterminera donc pas la décision de décembre, mais seulement « combien de hausses il reste ». Deutsche Bank a déjà révisé ses prévisions : une hausse de 25bp en décembre, en janvier et en mars, portant le taux terminal à 4.50%–4.75%, sans exclure une hausse directe de 50bp en décembre.

Trois scénarios : variation mensuelle ≥0.6%, le risque extrême d’une hausse de 50bp augmente, l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie efface sa grande bougie haussière et le BTC teste directement les 70 000 ;
variation mensuelle de 0.3%–0.5%, conforme aux prévisions : volatilité passagère, puis retour à l’orientation dictée par les résultats des valeurs technologiques ;
variation mensuelle ≤0.2%, le marché commence à miser sur le « taux terminal » ; les valeurs de croissance ont le plus fort potentiel de rebond, mais le BTC aura encore besoin d’un retour au positif des entrées nettes dans les ETF.

Un ralentissement de l’inflation peut-il déclencher une hausse des marchés ?
Oui, mais ce seul PPI ne peut pas y suffire. La hausse de décembre devrait bien avoir lieu ; il faudra attendre le CPI de novembre pour confirmer la tendance et la réunion de janvier pour valider le taux terminal. Il s’agit d’une correction des anticipations, pas d’un changement de politique.

Ne pariez pas sur une seule publication : attendons que la variation mensuelle dise la vérité.