Parmi les Sept Magnifiques, cinq ont vu au total 3 540 milliards de dollars de leur capitalisation boursière s’évaporer depuis leurs plus hauts. Google à elle seule en a perdu 1 540 milliards, soit plus de 40 %. À cette échelle, il ne s’agit plus d’une simple correction : le marché semble plutôt réévaluer ces entreprises. Même récit autour de l’IA, mais certaines peuvent compter sur la publicité, le cloud et leurs flux de trésorerie, tandis que d’autres misent encore sur les dépenses d’investissement pour soutenir leur croissance. Il est donc naturel que leurs multiples de valorisation divergent. La perte de 1 540 milliards de dollars de Google montre aussi que le marché réexamine la solidité de son avantage concurrentiel dans la publicité liée à la recherche et le délai de rentabilisation de ses investissements dans l’IA.

Au cours des deux dernières années, les grandes entreprises technologiques ont vu leurs valorisations grimper grâce aux anticipations liées à l’IA : il suffisait d’être à bord pour gagner de l’argent. Aujourd’hui, les écarts se creusent : les moindres différences dans les résultats concernant les dépenses d’investissement, les flux de trésorerie disponibles et la croissance publicitaire sont amplifiées. Avant, on pouvait acheter les géants de la tech les yeux fermés et profiter du bêta sans effort ; maintenant, il faut choisir les entreprises, les prix et le bon moment.

Après toutes ces années, je suis de plus en plus convaincu que la maîtrise de la taille des positions est toujours plus importante que la justesse des anticipations : même si l’on se trompe sur la direction, une position bien maîtrisée permet de tenir ; en revanche, une position incontrôlée peut vous faire sortir du marché après une seule baisse. Par exemple, deux personnes peuvent toutes deux estimer que les valeurs technologiques vont monter à long terme : celle qui mise tout sur une seule valeur peut être contrainte de réduire sa position après une baisse de 30 %, tandis que celle qui achète progressivement, garde des liquidités et fixe une limite pour chaque valeur peut attendre de meilleurs prix malgré la volatilité. Pour les investisseurs ordinaires, c’est bien plus concret que de deviner la prochaine bougie.

Est-ce que cette vague correspond à l’éclatement d’une bulle ou à un véritable retournement de tendance ? Il est encore trop tôt pour trancher. Attendons le week-end pour voir comment les choses évoluent et faire le point à ce moment-là.