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MSCI a confirmé qu’elle exclurait plusieurs entreprises axées sur la constitution de réserves de Bitcoin de ses principaux indices boursiers. Cela supprimera l’un des principaux canaux de demande passive pour leurs actions.

1. Selon les nouvelles règles de MSCI concernant les « sociétés sans activité opérationnelle », des entreprises comme Strategy Inc. (MSTR) et Metaplanet seront considérées comme des détenteurs de Bitcoin comparables à des fonds et ne pourront pas figurer dans les grands indices.
2. Après la clôture des marchés le 30 novembre, les fonds indiciels devraient vendre pour des milliards de dollars d’actions de ces entreprises. Cela pourrait compliquer le financement de leur stratégie d’accumulation de Bitcoin.
3. Cette décision n’a presque aucun effet direct sur Bitcoin, mais elle montre que les fournisseurs d’indices traditionnels se montrent de plus en plus prudents à l’égard des entreprises qui détiennent principalement du Bitcoin. Cette tendance mérite d’être suivie.
Ce qui a changé #MSCI

MSCI a décidé d’exclure Strategy Inc. (MSTR) de l’indice MSCI USA et la société japonaise Metaplanet de l’indice MSCI Japan Small Cap. Ces exclusions affecteront également le MSCI World et d’autres indices. Les changements entreront en vigueur après la clôture des marchés le 30 novembre 2026.

Dans le cadre du même examen, MSCI a jugé Yellow Cake et d’autres entreprises dont une part importante des actifs est constituée de certains types de biens non conformes aux critères. Les règles mises à jour s’appliquent aux « sociétés sans activité opérationnelle » : selon MSCI, ces entreprises ressemblent davantage à des fonds d’investissement qu’à des sociétés en activité.

Pour qu’une entreprise soit exclue des indices MSCI Global Investable Market, elle doit d’abord échouer au test de détention d’actifs opérationnels, puis ne pas satisfaire au moins quatre des cinq critères financiers. Ceux-ci portent sur les dépenses, les flux de trésorerie, l’évolution de la valeur des actifs et la dépendance au financement externe. Les nouvelles règles remplacent la proposition précédente, qui visait directement les entreprises dont les actifs numériques représentaient au moins la moitié des actifs.

### 2. Conséquences pour les entreprises qui constituent des réserves de Bitcoin

Pour les entreprises concernées, le risque immédiat est lié à la vente de leurs actions par les fonds passifs, et non à une vente forcée de Bitcoin. JPMorgan avait précédemment estimé que l’exclusion de Strategy pourrait entraîner la vente d’environ 2,8 milliards de dollars de ses actions par les fonds répliquant les indices MSCI. Les sorties de capitaux pourraient être encore plus importantes si d’autres fournisseurs d’indices suivaient cet exemple.

Strategy a indiqué que les fonds liés aux indices MSCI détenaient environ 13 millions d’actions MSTR, soit près de 3,1 % du nombre total d’actions émises de la catégorie concernée. Cela correspond à peu près au volume d’échanges de l’action de l’entreprise sur une journée.

Le principal problème concerne le modèle de financement. Strategy et les entreprises similaires émettent des actions et d’autres titres pour acheter davantage de Bitcoin. Si le cours de l’action baisse et que la demande passive diminue, la levée de capitaux deviendra plus coûteuse. Cela pourrait ralentir l’accumulation future de BTC, même si les entreprises ne vendent pas les réserves qu’elles détiennent déjà.

**Ce que cela signifie :** les actions qui permettent aux investisseurs d’obtenir une exposition indirecte à Bitcoin pourraient devenir plus volatiles, tandis que les possibilités pour les entreprises de développer ce modèle pourraient se réduire. C’est important pour ceux qui utilisent ces actions comme substitut au BTC.

Ce que cela signifie pour #Bitcoin et la structure du marché

De nombreux analystes et commentateurs estiment que la décision de MSCI a peu d’effet sur les fondamentaux de Bitcoin : une modification de la composition des indices n’oblige pas les entreprises à vendre leurs réserves de BTC. Les données historiques montrent que les ventes massives d’entreprises ont souvent été suivies d’une forte reprise du BTC au cours des années suivantes. Toutefois, en chemin, son cours pouvait fortement baisser.

Le signal le plus important concerne l’attitude des grandes institutions financières à l’égard de ces entreprises. Les principaux fournisseurs d’indices établissent une distinction entre les entreprises traditionnelles en activité et les organisations qui détiennent principalement à leur bilan des actifs volatils, tels que Bitcoin ou Ethereum. Si d’autres fournisseurs d’indices et émetteurs d’ETF adoptent une classification similaire, cela pourrait dissuader de nouvelles entreprises d’accumuler agressivement du Bitcoin. Les investisseurs pourraient alors plus souvent accéder au BTC directement ou par l’intermédiaire de produits crypto spécialisés.

**Ce que cela signifie :** les acteurs du marché des cryptomonnaies devraient suivre l’éventuelle adoption de l’approche de MSCI par d’autres fournisseurs d’indices, ainsi que la possibilité que les entreprises disposant de réserves de Bitcoin réduisent leurs avoirs ou modifient leur stratégie. Cela déterminera dans quelle mesure les investisseurs institutionnels pourront facilement accéder au BTC par l’intermédiaire des actions de ces entreprises.

L’exclusion des entreprises disposant de réserves de Bitcoin des grands indices affecte avant tout la liquidité de leurs actions et leur capacité à lever des fonds, et non Bitcoin lui-même. Cette décision réduit l’un des moyens d’investir passivement dans le BTC par l’intermédiaire du marché boursier et souligne le fossé grandissant entre les règles traditionnelles de construction des indices et les stratégies d’accumulation de Bitcoin des entreprises.

Les conséquences à long terme dépendront de la décision des autres fournisseurs d’indices de suivre l’exemple de MSCI et de la manière dont les entreprises qui constituent des réserves de Bitcoin adapteront leurs modèles.