#美国10月CPI全面超预期 #每周来晒 La Fed n’a pas besoin de « virer au ton belliciste », il lui suffit de conserver une posture belliciste

I. Il y a trois niveaux de « virage belliciste », et le marché n’a intégré que le premier
Premier niveau : une hausse de 25 points de base en décembre. Probabilité : 88.5 %, déjà entièrement intégrée dans les cours. Ce n’est pas un virage belliciste, c’est une confirmation.
Deuxième niveau : une hausse ponctuelle de 50 points de base en décembre. La probabilité est passée de 0 % avant la publication à 11.5 %. Voilà ce qui serait un véritable « virage belliciste », et c’est aussi le seuil que Waller a lui-même fixé quelques heures avant la publication des données : un chiffre mensuel de l’indice de base de 0.3 % ou plus justifierait d’envisager cette option. Résultat : exactement 0.3 %, juste au seuil.
Troisième niveau : une modification de la trajectoire. La probabilité de hausses cumulées de 50 points de base d’ici janvier prochain a déjà atteint 59.2 %. C’est ce que le marché est vraiment en train de réévaluer. Dans le graphique en points, la question de savoir si le taux neutre sera relevé compte davantage que l’ampleur de cette hausse.

Mon avis : en décembre, une hausse de 25 points de base reste de loin l’issue la plus probable. Et cela ne tient pas seulement aux déclarations des responsables. Il y a aussi un détail technique que beaucoup ont ignoré : ce CPI ne comportait pas de données sur un an, car aucun prix n’a été relevé pendant la fermeture du gouvernement en octobre 2025 ; la base de comparaison manque.
Sans ce repère annuel, il sera difficile pour le comité de justifier une hausse ponctuelle de 50 points de base en s’appuyant sur l’inflation. Ce n’est pas qu’il n’en ait pas envie, c’est qu’il manque de preuves. L’absence de données réduit donc, paradoxalement, la probabilité d’une hausse de 50 points de base.

II. Où se situent les limites du ton belliciste ? Surveillez trois points

La variation mensuelle du PCE de base, dans la dernière publication avant la réunion de décembre.

La possibilité d’une nouvelle hausse en janvier prochain : c’est une question de trajectoire et la véritable source de pression sur BTC.

La définition des termes « supplémentaire » et « restrictif » dans le communiqué. Les changements de formulation précèdent souvent les changements de chiffres.

III. Cette baisse de BTC n’est pas due à sa valorisation, mais au levier

Côté prix : passage sous les 73,000, avec un plus bas intrajournalier de 72,787 ; ETH a chuté de 4.75 %, SOL de 4.9 % et ZEC de près de 13 %.

La structure du marché est plus révélatrice : 657 millions de dollars de liquidations sur 24 heures, dont 540 millions sur des positions longues ; l’encours des contrats ouverts a au contraire augmenté de 5 %, à 341,5 milliards ; la capitalisation totale du marché a baissé de 2.93 %, tandis que le volume des transactions a progressé de 15.5 %.

Prix en baisse, volume en hausse, encours des contrats ouverts en hausse : c’est une structure très typique où les positions longues sont liquidées de force et de nouvelles positions courtes entrent sur le marché. L’indice Fear & Greed est à 24 et la dominance de BTC à 60.4 %, ce qui montre que les capitaux se réfugient dans l’actif le plus solide plutôt que de quitter le marché.

Le diagnostic est donc clair : il s’agit d’un mouvement entraîné par les liquidations, pas par des décisions d’allocation.

IV. Pourquoi BTC est-il aussi sensible au CPI ? Trois canaux de transmission

Le premier est le taux d’actualisation. Le rendement à 10 ans dépasse les 5 % et celui à 2 ans atteint 4.71 %. Le numérateur de la valorisation des actifs à longue duration n’a pas changé, mais son dénominateur coûte plus cher. Dans ce cycle, BTC fait partie des actifs à la duration la plus longue.

Le deuxième est le dollar. L’indice du dollar a gagné 0.56 %. Dès que la liquidité en dollars offshore se resserre, les acheteurs marginaux de BTC — ces capitaux qui misent sur une hausse avec effet de levier — se retirent les premiers. Le pouvoir de fixation du prix de BTC a toujours été entre les mains du dollar offshore, pas de Wall Street.

Le troisième est le levier. Quand les positions longues sont encombrées, les données servent de détonateur. Le problème n’est pas tant la gravité du CPI que le trop-plein de positions.

V. Comment distinguer un désendettement d’une perte de conviction ?

Ces deux scénarios ont des suites complètement différentes, mais se ressemblent beaucoup sur les graphiques.

Signes d’un désendettement : baisse rapide de l’encours des contrats ouverts, taux de financement négatifs, retour de la prime au comptant et liquidations concentrées sur un ou deux jours. Ce type de mouvement se termine généralement en une semaine.

Signes d’une perte de conviction : encours des contrats ouverts stable, mais sorties nettes continues sur le marché au comptant, rachats d’ETF consécutifs et réduction des positions par les détenteurs de long terme sur la blockchain. Ce type de mouvement peut durer plusieurs mois.

Pour l’instant, on observe les premiers signes du premier scénario — notez bien : les premiers signes — car l’encours des contrats ouverts continue d’augmenter, ce qui montre que le désendettement n’est pas terminé. Alors, inutile de crier trop vite au creux du marché.

VI. Mon plan

Ne pas prédire la direction, mais agir selon des conditions précises.

Je n’entrerai progressivement à l’achat que si trois conditions sont réunies : clôture journalière au-dessus de 72,787, baisse des volumes pendant le repli et taux de financement négatifs. Le stop-loss sera placé à 71,500, avec un premier objectif entre 76,000 et 77,000.

Si la clôture journalière passe sous 72,787, je surveillerai les niveaux de 70,000, voire 68,000, sans tenter d’attraper un couteau qui tombe.

Avant la réunion de politique monétaire du 9 décembre, l’exposition totale ne dépassera pas 30 % et le levier ne dépassera pas 2x.

La Fed n’a pas besoin de « virer au ton belliciste » ; il lui suffit de ne pas devenir accommodante. Pour BTC, le véritable plancher n’est pas le « pic du CPI », mais la « liquidation du levier ».

Selon vous, s’agit-il cette fois d’un désendettement ou d’une perte de conviction ? Partagez les raisons de votre avis dans les commentaires. $BTC