Dès la publication des données sur l’emploi, le marché a presque immédiatement réévalué ses anticipations de hausse des taux en décembre : la probabilité est passée de 67 % à 77 %. Ce n’est pas un simple ajustement à la marge, mais un déplacement de l’ensemble des anticipations vers le haut. Le montant des mises en jeu est encore plus parlant : 16,7 millions de dollars ont été pariés sur Polymarket autour de cette question. Cela montre que les traders ne se contentent pas d’en débattre : ils expriment leur jugement par leurs positions. Un seul rapport sur l’emploi peut renverser le marché, et tout tient aux chiffres eux-mêmes : 165K contre 65K attendus, autrement dit 165 000 emplois non agricoles créés, alors que le marché n’en prévoyait que 65 000, soit un écart de 100 000. Un écart de cette ampleur suffit à mettre la Réserve fédérale dans l’embarras dans sa communication, et à pousser le marché à revoir la trajectoire de la politique monétaire d’ici la fin de l’année.

Dans la chaîne de transmission, ce type de surprise sur l’emploi touche généralement d’abord les actifs sensibles aux taux : les contrats à terme sur les taux sont réévalués, le dollar se renforce, les rendements des bons du Trésor américain à court terme montent, tandis que les contrats à terme sur les indices boursiers risquent de rendre une partie de leur optimisme précédent. Le mécanisme est simple : dès que les créations d’emplois dépassent les attentes d’environ 100 000, le marché craint que le marché du travail ne soit trop résilient et que l’inflation ne ralentisse pas assez régulièrement, ce qui avance les anticipations de taux « plus élevés plus longtemps ». Les 16,7 millions de dollars pariés sur Polymarket reflètent eux aussi cette concentration des anticipations : il ne s’agit pas de petits paris de type sondage, mais d’un montant suffisant pour faire des vagues sur les marchés prédictifs.

Mais ce n’est pas fini. Le prochain rendez-vous, c’est le CPI du 10 novembre. Si l’inflation se révèle plus persistante que prévu, la probabilité de hausse des taux, actuellement à 77 %, pourrait encore grimper ; si le CPI est inférieur aux attentes, les mises actuelles pourraient rapidement être débouclées. Qui sait si la donne ne va pas encore changer. Le rythme des échanges avant l’ouverture est encore plus subtil : la volatilité a généralement tendance à se contracter avant l’ouverture des marchés américains, la liquidité est faible, les teneurs de marché rechignent à s’exposer au risque avant la publication des données et la volatilité implicite des options est comprimée. Le marché semble retenir son souffle ; une fois les données publiées, la volatilité explose et le mouvement directionnel se manifeste d’un seul coup. Ainsi, les 77 % ne sont que la première réaction après la publication des données, pas le verdict final. À votre avis, la Fed va-t-elle vraiment relever ses taux d’ici la fin de l’année ?