Commençons par un fait souvent négligé : le marché remonte d’un gouffre, il ne décolle pas du pied d’une montagne.

Le 11 mai de cette année, le KOSPI a atteint un sommet historique de 7,822 points, avec une hausse cumulée de 85.6 % depuis le début de l’année à un moment donné, faisant de lui le marché haussier le plus performant au monde. Or, avant l’ouverture aujourd’hui, l’indice se situait juste au-dessus de 5,000 points, soit un repli maximal de plus de 30 %. Ainsi, la forte hausse d’aujourd’hui relève essentiellement d’un rattrapage après une survente, et non du début d’une tendance.

Que s’est-il passé aujourd’hui ?

Le 10 novembre, le KOSPI a ouvert en hausse de 4.55 %, à 5,247 points. Vers 9:15, sa progression s’est amplifiée à 5.5 %, jusqu’à atteindre 5,297 points. Face à la rapidité de la hausse, la Bourse de Corée a déclenché un mécanisme de suspension des achats programmés (« buy sidecar ») sur le KOSPI à 9:06. Le KOSDAQ a suivi à 9:10. C’était une première depuis 9 séances de bourse.

Samsung Electronics a gagné près de 6 %, dépassant les 201,000 wons ; SK Hynix a progressé de plus de 9 %, à 1.239 million de wons. Le KOSDAQ a lui aussi gagné plus de 4 %.

L’impulsion ne vient pas de Séoul, mais de New York

Sur les marchés américains, la nuit dernière : Dow Jones +2.15 % (52,389 points), S&P 500 +2.35 %, Nasdaq +2.74 % ; l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a bondi de 6.85 % en une journée. AMD a gagné 13.26 %, Broadcom 8.78 % et Micron 6.25 %. Seul Nvidia a reculé à contre-courant, de 4.27 %. Cela montre qu’il ne s’agit pas d’une hausse généralisée de tout le secteur de l’IA, mais d’un rattrapage ciblé des valeurs de mémoire et des semi-conducteurs.

À noter : la structure des flux de capitaux. Sur le KOSPI, les investisseurs institutionnels ont enregistré des achats nets de 257.5 milliards de wons, tandis que les particuliers et les investisseurs étrangers ont vendu net (269.4 milliards / 17 milliards). Le won s’est affaibli dans le même temps, à 1,345.3. Les investisseurs étrangers ne sont pas revenus : cette hausse reste donc pour l’instant un « achat à bon compte par les institutionnels + rachats de positions vendeuses ».

Rebond ou nouvelle tendance ?
Mon avis : il s’agit plus probablement d’un rebond à court terme.
Trois raisons : l’impulsion vient de l’humeur des marchés extérieurs sur une seule journée, les achats se concentrent sur les deux poids lourds et les investisseurs étrangers continuent de vendre.

Mais à moyen terme, il est impossible d’être baissier : les fondamentaux sont vraiment solides.
Au T2, SK Hynix a réalisé un chiffre d’affaires de 79.3 billions de wons et un bénéfice d’exploitation de 60.5 billions, soit une marge opérationnelle de 76 % ; son chiffre d’affaires du premier semestre a dépassé pour la première fois les 100 billions.
Samsung a enregistré au T2 un bénéfice d’exploitation de 89.49 billions de wons, en hausse de 1813 % sur un an, dont 99.7 % proviennent de sa division DS.
Les deux entreprises sont d’accord : l’offre de mémoire restera insuffisante face à la demande du second semestre 2026 jusqu’en 2027, et les nouvelles capacités ne seront effectivement mises en service qu’en 2028. JPMorgan et Goldman Sachs ont toutes deux relevé leur objectif pour le KOSPI à 9,000 points.

Le problème, c’est que les bons fondamentaux ont déjà alimenté une première hausse. En juillet, les deux entreprises ont toutes deux publié des résultats trimestriels records, mais leurs actions ont baissé le jour même — SK Hynix de 5.64 %. Le marché réagit désormais moins aux « résultats supérieurs aux attentes » ; ce qui manque, ce sont de nouveaux catalyseurs, pas une nouvelle confirmation.

Les quatre thèmes que je surveille de plus près

1️⃣ La valeur la plus exposée à la HBM : SK Hynix. La production de masse de HBM4 a commencé et l’entreprise a signé des contrats d’approvisionnement à long terme de 5 ans avec plus d’une dizaine de fournisseurs de services cloud. Son pouvoir de négociation est le plus fort pendant cette période où l’offre est verrouillée.

2️⃣ L’histoire d’un rattrapage avec une décote de valorisation : Samsung. La production de masse de HBM4 a commencé dès février, les prévisions de chiffre d’affaires HBM4 au T3 indiquent une hausse de plus de trois fois par rapport au trimestre précédent, et les activités de fonderie et de produits finis contribuent à lisser les résultats.

3️⃣ Les « vendeurs de pelles » : équipementiers, fournisseurs de matériaux et entreprises d’assemblage et de test — Hanmi Semiconductor, EO Technics, SEMES, ainsi que Micron, SanDisk, Seagate et Western Digital dans la chaîne de valeur de la mémoire. Dans une phase haussière du cycle, leur potentiel de hausse et la visibilité de leurs résultats sont souvent meilleurs que ceux des fabricants de produits finis.

4️⃣ Un angle pour les acteurs de la crypto : les actions tokenisées. Le NYSE vient de désigner Avalanche comme chaîne principale de compensation et de règlement des titres tokenisés ; Dinari propose déjà plus de 250 actions américaines tokenisées. Le marché coréen, avec ses horaires asiatiques, son accès difficile aux investisseurs étrangers et les frictions liées au taux de change, est précisément un marché où le trading on-chain 24/7 offre le plus de perspectives.

Les trois variables à surveiller absolument

L’IPC américain d’octobre (publié ce soir ; un chiffre supérieur aux attentes pourrait interrompre immédiatement ce rebond), les prévisions d’investissement des fournisseurs de services cloud dans l’IA (capex) et le rendement ainsi que les livraisons de HBM4. À cela s’ajoute un risque domestique : le KOSPI dépend trop de Samsung et de SK Hynix. L’indice est presque un levier sur ces deux actions ; si l’une d’elles rencontre un problème, l’indice n’a aucun amortisseur.

En résumé : il s’agit d’un rebond de qualité après une forte survente, mais pas encore d’une nouvelle phase haussière. Pour que la tendance se confirme, il faudra que trois conditions soient réunies : le retour des investisseurs étrangers, un IPC conforme aux attentes et une révision à la hausse des capex.

Ce récapitulatif s’appuie sur des informations publiques et ne constitue pas un conseil en investissement. Les marchés comportent des risques ; vous êtes responsable de vos positions 🙏

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