Je suis d’accord : les petites capitalisations sont celles qui ont le plus souffert. Prenons la dernière vague de correction : nombre de jetons classés au-delà de la 200e place en capitalisation ont reculé de 30 % à 50 % par rapport à leur plus haut récent, tandis que le BTC a perdu environ 10 % à 15 % sur la même période. Avec une faible liquidité et peu d’acheteurs, presque rien ne vient amortir la chute. Même ma petite position est dans le rouge ; je ne compte pas faire comme si je ne le voyais pas, et encore moins me réfugier derrière le « récit de long terme » pour sauver la face. Mais la feuille de route de l’équipe prévoit toujours le développement du trading au comptant et d’une interface FIX pour les ordres. Ce n’est pas une promesse en l’air : pour que le trading au comptant décolle vraiment, il faut de la profondeur de marché côté teneurs de marché, un moteur d’appariement stable et de vrais volumes après le lancement. L’interface FIX, elle, doit permettre aux institutions de transmettre leurs ordres avec une faible latence ; mais le fait que l’interface fonctionne ne signifie pas que les capitaux vont affluer. La véritable épreuve sera de voir ce qui se concrétisera lorsque le marché se redressera. Prenons par exemple des projets qui annoncent eux aussi le lancement du trading au comptant : pour certains, les volumes de la première semaine sont artificiellement gonflés par des incitations, puis s’effondrent dès que celles-ci s’arrêtent ; d’autres avancent plus lentement, mais parviennent à améliorer progressivement la stabilité de leur API, la profondeur de leur carnet d’ordres et leur accès conforme à la réglementation. Ce sont ces derniers qui résisteront le mieux à l’épreuve d’un rebond du marché. Avant le halving, le BTC devrait probablement encore traverser une période de consolidation éprouvante. Historiquement, on a souvent observé avant les halvings des fluctuations répétées, des fausses cassures et de longues phases de marché en range ; le sentiment à court terme s’épuise facilement à force de faire des allers-retours. Aussi solide que soit le récit autour de la confidentialité et de la mise à l’échelle des preuves ZK, tant que la configuration des chandeliers ne se confirme pas, cela reste une histoire. Il faudra au minimum voir les volumes et la tendance se renforcer, ainsi qu’une cassure nette des principales résistances, avant de pouvoir parler de concrétisation. Alors, quelle est la conclusion ? Je n’ai pas encore réussi à me faire une idée.