Le Nasdaq a chuté de 6,4 % en une journée. Une telle baisse est violente même au regard des dernières années ; la dernière fois que le marché a autant souffert, c’était en mars 2020. À l’époque, le choc de la pandémie s’ajoutait aux tensions sur la liquidité en dollars. Les marchés avaient enchaîné les fortes baisses et de nombreux actifs de qualité avaient été vendus sans distinction. La chute ne s’était progressivement atténuée qu’après les fortes baisses de taux de la Fed et la reprise de sa politique accommodante. J’ai donc plutôt tendance à interpréter cette baisse comme une compression généralisée des valorisations due au resserrement des liquidités, et non comme un problème propre à une entreprise. Je pense que cette correction n’est pas terminée, mais je ne compte pas parier sur un rebond de Nvidia. Même d’excellents résultats ne peuvent pas résister à une dégringolade de l’ensemble du marché : les résultats, c’est une chose ; la liquidité, c’en est une autre. Des résultats supérieurs aux attentes montrent seulement que les fondamentaux de l’entreprise sont solides. Mais lorsque les investisseurs réduisent tous leur effet de levier, que les ETF subissent des rachats et que les institutions doivent vendre les actifs les plus liquides pour récupérer des liquidités, même les meilleures performances peuvent d’abord être lourdement sanctionnées.

J’ai déjà payé le prix d’une mauvaise lecture des cassures. Avant, je voyais les volumes augmenter et le cours franchir un précédent sommet, alors j’achetais. Résultat : le cours ne tenait pas trois jours et, dès le quatrième, il retombait dans sa fourchette ; avec le recul, ce n’était qu’un faux mouvement. Depuis, je me suis fixé une règle : un franchissement accompagné de volumes élevés ne suffit pas ; si le cours ne tient pas trois jours, il s’agit généralement d’une fausse cassure. Une vraie cassure doit résister à un retour sur le précédent sommet. Par exemple, si un indice franchit un niveau clé puis le reteste, il est intéressant de suivre le mouvement si le précédent sommet devient un support et que les volumes ne diminuent pas nettement. À l’inverse, si le cours s’envole dans l’euphorie le jour de la cassure, recule le lendemain dans des volumes en baisse, puis repasse sous le niveau de cassure le troisième jour, je préfère rater l’occasion plutôt que de courir après le mouvement.

Le rapport sur l’emploi publié ce soir à 21 h 30 sera le grand rendez-vous. À 33 jours de la décision de la Fed du 9 décembre, ces données pourraient entraîner une nouvelle réévaluation des anticipations de baisse des taux, du dollar et des rendements des bons du Trésor américain. Le marché pourrait donc prendre une autre direction. Par ailleurs, c’est au milieu de la nuit, quand la liquidité est la plus faible, que les mèches sont les plus fréquentes : il y a peu d’ordres, le glissement est important et une seule mèche peut déclencher un stop-loss. Évitez de courir après le mouvement à ce moment-là. Inutile de tirer des conclusions trop vite ; avançons et voyons ce qui se passe.