#Gate股票畅聊季 #美股财报季 Quelle sera la prochaine évolution des actions américaines ?

Les risques s’accumulent sur les marchés mondiaux. Les principaux actifs liés à l’IA pourraient connaître une réévaluation de leur volatilité, et les actions américaines viennent de traverser une phase de matérialisation des risques. Quelle sera donc la prochaine évolution du marché américain ?

Les fortes fluctuations récentes des actions américaines reflètent une évolution des critères de valorisation du marché : les investisseurs s’intéressent toujours à la croissance des revenus de l’IA, mais commencent aussi à se demander quand les investissements colossaux se traduiront en bénéfices et en flux de trésorerie. Au 6 novembre, heure de la côte Est des États-Unis, je préfère qualifier la situation actuelle de phase de correction à forte volatilité : un rebond est possible à court terme, mais le creux devra encore être confirmé à plusieurs reprises à moyen terme.

Sur le plan macroéconomique, l’économie américaine reste résiliente. En octobre, les créations d’emplois non agricoles ont atteint 165 000 et le taux de chômage s’est établi à 4,1 %, tandis que les entreprises continuent de bénéficier d’un contexte économique favorable à leurs revenus. Cependant, la Réserve fédérale maintient son taux directeur entre 3.75% et 4% et souligne que l’inflation reste élevée. Le marché peut donc difficilement compter sur des baisses de taux pour faire monter les valorisations. La croissance soutient les bénéfices, tandis que les taux limitent les valorisations : c’est l’équilibre fondamental actuel.

Au 5 novembre, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans avait déjà reculé par rapport à la fin de la semaine précédente, et les spreads de crédit n’avaient pas connu d’élargissement notable. La baisse des valeurs technologiques intègre donc déjà une évolution des anticipations de rendement du secteur et de l’appétit pour le risque.

Après les élections de mi-mandat, les inquiétudes concernant la réglementation de l’IA et la construction de centres de données se sont intensifiées, réduisant également la propension des investisseurs à accepter les valorisations élevées des valeurs technologiques.

Du point de vue des styles d’investissement et du sentiment, le Nasdaq a perdu environ 3.4% cette semaine, contre environ 0.9% pour le Dow Jones ; les valeurs technologiques de croissance ont subi davantage de pression. Le rebond des semi-conducteurs vendredi montre que des acheteurs sont apparus après la survente, mais le VIX reste proche de 25.6 et la courbe des contrats à terme est en contango inversé, les échéances proches étant supérieures aux échéances lointaines. Cela indique que la demande de couverture à court terme reste forte.

Pour juger si le marché se stabilise, il faut observer si la hausse s’étend, si les creux des replis remontent et si les semi-conducteurs continuent de surperformer le marché dans son ensemble.

Dans la chaîne de valeur, la demande liée à l’IA reste forte, mais la croissance de la demande et le rendement des investissements font désormais l’objet de valorisations distinctes. Les revenus du dernier trimestre de Microsoft Azure, Google Cloud et Amazon AWS ont progressé respectivement de 48%, 103% et 39.3% sur un an. Dans le même temps, le flux de trésorerie disponible trimestriel de Google et celui d’Amazon sur les 12 derniers mois sont tous deux passés en territoire négatif, tandis que celui de Microsoft est resté positif. Le marché commence à exiger des entreprises qu’elles prouvent que leurs nouveaux investissements généreront suffisamment de revenus, de bénéfices et d’encaissements.

Cette évolution accentuera les différences entre les entreprises. Pour les plateformes cloud, il faudra surveiller le moment où leur flux de trésorerie s’améliorera ; pour les semi-conducteurs, il faudra voir si les dépenses d’investissement des clients se concrétisent en commandes. Les revenus d’AMD dans les centres de données continuent de croître rapidement, tandis que les prévisions de revenus d’Intel pour le trimestre prochain sont inférieures à celles du trimestre en cours. Cela montre que, même au sein d’un même secteur, il faut évaluer séparément le positionnement concurrentiel et les perspectives de croissance. Les exploitants de centres de données qui dépendent de financements externes doivent également surveiller le coût de leur financement et leur capacité à le renouveler.

Pour les 1—2 prochaines semaines, les actions américaines présentent les conditions propices à un rebond après la survente ; pour les 1—3 prochains mois, mon scénario de référence reste celui d’une évolution en dents de scie dans une large fourchette. Si l’inflation ralentit, que la pression des taux diminue et que la force relative des semi-conducteurs ainsi que les anticipations de flux de trésorerie s’améliorent simultanément, le rebond pourrait évoluer vers une reprise de tendance. Si les spreads de crédit continuent de s’élargir, ou si les fournisseurs de services cloud et de puces abaissent leurs prévisions, la correction pourrait au contraire s’amplifier.

Dans les prochains jours, l’IPC américain du 10 novembre et les résultats de Nvidia, attendus au petit matin du 18 novembre, heure de Pékin, constituent deux rendez-vous importants. Le premier permettra d’évaluer les pressions macroéconomiques, le second les commandes liées à l’IA et les anticipations de bénéfices. Les occasions à attendre sont celles où la stabilisation des prix, le retour de l’appétit pour le risque et l’amélioration des perspectives opérationnelles commencent à se confirmer mutuellement.#WCTCS9