Que s’est-il passé sur les marchés cette semaine, et que nous disent les chiffres ?

Pourquoi une semaine d’aversion au risque a-t-elle secoué si violemment les marchés boursiers ?

Les actions américaines ont terminé la semaine avec des pertes importantes ; le Nasdaq a enregistré sa plus forte baisse hebdomadaire depuis plusieurs mois, et l’« indice de la peur » (VIX) a bondi jusqu’à 70 % jeudi, dépassant le niveau de 28. Parallèlement, les rendements obligataires ont augmenté vers la fin de la semaine, s’établissant autour de 4,85 %, tandis que le dollar américain s’est renforcé. À l’inverse, l’or et l’argent ont réalisé leurs meilleures performances hebdomadaires depuis plusieurs mois, clôturant respectivement en hausse d’environ 4 % et de plus de 5 %.

Que signifie une « semaine d’aversion au risque » ?

Les événements survenus à Wall Street la semaine dernière peuvent se résumer en une phrase : le marché a réévalué le risque. Les actions américaines ont clôturé la semaine en forte baisse ; le S&P 500 a reculé d’environ 2,7 %, tandis que le Nasdaq a connu sa pire semaine depuis plusieurs mois, avec une baisse de 3,4 %. Le tournant s’est produit jeudi, lorsqu’une vague de ventes d’actions liées à l’intelligence artificielle et aux semi-conducteurs a provoqué la plus forte baisse journalière de l’indice depuis le printemps 2025, entraînant l’évaporation de milliers de milliards de dollars de capitalisation boursière en une seule journée.

Les raisons de cette évolution ne sont pas seulement techniques : elles sont aussi politiques. Le changement de contrôle du Congrès à la suite des élections de mi-mandat organisées plus tôt dans la semaine a amené les investisseurs à s’interroger sur l’avenir des dépenses consacrées aux infrastructures d’intelligence artificielle. Alors que la confiance dans le récit de croissance autour des centres de données vacillait, les actions aux valorisations les plus gonflées ont subi les ventes les plus importantes, tandis que les liquidations forcées de fonds à effet de levier ont transformé le repli en véritable panique. Ce qu’il faut surveiller, c’est de savoir s’il s’agit de la fin d’une tendance ou simplement d’une correction. La tentative de rebond des actions liées à l’IA vendredi laisse penser que la pression vendeuse n’est pas totalement unilatérale. Il est trop tôt pour dire si les indices ont atteint un plancher ; toutefois, le fait que les ventes paniques n’aient pas laissé place à des achats paniques indique que le marché reste indécis.

Pourquoi le « prix de la peur » a-t-il bondi ?

L’évolution la plus frappante de la semaine a concerné l’indice de volatilité, souvent appelé « indice de la peur ». Jeudi, il a bondi d’environ 70 %, dépassant le niveau de 28, son plus haut niveau depuis plusieurs mois. En termes simples, cela signifie que les investisseurs étaient prêts à payer des primes deux fois plus élevées pour des instruments servant d’assurance à leurs portefeuilles.

L’impact de cette flambée de la volatilité est indirect, mais profond. Une « prime de peur » élevée incite les teneurs de marché à réduire leurs positions, pousse les fonds à abaisser leurs limites de risque et entraîne une baisse générale de la liquidité. Nous en avons vu une manifestation évidente dans l’univers des cryptomonnaies : ce même jour, des positions longues à effet de levier représentant des centaines de millions de dollars ont été liquidées, une vague qui a fait chuter le Bitcoin de plus de 80 000 $ à la zone des 75 000 $.

Le principal indicateur à surveiller est le niveau auquel l’indice de la peur finira par se stabiliser. Les fortes hausses sur une seule journée s’inversent souvent ; toutefois, si l’indice reste élevé, cela signifie que le marché n’a pas encore retrouvé son calme et que tout rebond des actifs risqués sera accueilli avec scepticisme.

Comment les taux d’intérêt et le dollar ont-ils évolué conjointement ?

Au cours de la semaine, le marché obligataire a raconté deux histoires distinctes. En milieu de semaine, la fuite vers la sécurité, déclenchée par les ventes d’actions, a fait baisser les taux d’intérêt ; toutefois, un solide rapport sur l’emploi publié vendredi a inversé cette dynamique. La création de 165 000 nouveaux emplois a fait remonter les rendements obligataires ; le rendement de référence des obligations à 10 ans s’est établi autour de 4,85 %, tandis que le dollar a lui aussi terminé la semaine en force.

Pour les investisseurs en cryptomonnaies, ce changement est important : les taux d’intérêt et le dollar sont tous deux des indicateurs inverses de l’appétit pour le risque. Lorsque les taux d’intérêt augmentent et que le dollar se renforce, l’attrait des actifs qui ne génèrent pas de rendement diminue, le coût de l’effet de levier augmente et les capitaux institutionnels ont tendance à se diriger vers des valeurs refuges. De fait, les fonds Bitcoin au comptant ont enregistré la semaine dernière des sorties supérieures à un milliard de dollars, signe clair et concret d’un affaiblissement de la demande institutionnelle.

Tous les regards sont désormais tournés vers les données de l’IPC de mardi. Les économistes s’attendent à ce que l’inflation annuelle passe de 3,7 % à environ 3,9 %. Si ce chiffre se confirme, une hausse des taux d’intérêt en décembre deviendrait presque certaine, maintenant la pression à la fois sur les rendements obligataires et sur le dollar. À l’inverse, si l’inflation se révèle étonnamment faible, cette pression pourrait s’atténuer et offrir un peu de répit aux actifs risqués.

Pourquoi l’or et l’argent ont-ils progressé simultanément ?

Les vedettes surprises de la semaine étaient sans aucun doute les métaux précieux. L’or a clôturé la semaine en hausse d’environ 4 %, au-dessus du seuil de 4 000 $, tandis que l’argent a dominé le classement des performances avec une progression de plus de 5 %. Il s’agit de leur meilleure semaine depuis plusieurs mois. La hausse de l’or, survenue parallèlement à la baisse des actions, à la flambée de l’« indice de la peur » (indice de volatilité) et à la hausse des taux d’intérêt, va à l’encontre des idées reçues ; en règle générale, les taux d’intérêt élevés sont le pire ennemi de l’or, un actif qui ne rapporte aucun intérêt.

Alors, pourquoi cette hausse ? La réponse tient à un changement des flux de capitaux. Les investisseurs ont réorienté les fonds retirés des actions non pas vers d’autres titres, mais vers des actifs tangibles. Cette tendance a été renforcée par les banques centrales qui, selon les données publiées cette semaine, ont continué d’acheter de l’or à des niveaux records au troisième trimestre. Un large éventail d’investisseurs, des bureaux de gestion de patrimoine familial aux grands fonds institutionnels, a simultanément recherché une « valeur refuge », poussant les cours à la hausse malgré les vents contraires liés à la progression des taux d’intérêt. La hausse plus marquée de l’argent reflète, quant à elle, à la fois la demande de valeurs refuges et la demande industrielle.

La question clé est désormais de savoir si le seuil des 4 000 $ constituera un tournant décisif pour l’or. Si ce niveau tient, la thèse d’une réorientation vers les valeurs refuges gagnera en crédibilité ; toutefois, si les taux d’intérêt continuent de grimper, il deviendra de plus en plus difficile de maintenir ce niveau de résistance. Il faut retenir que la progression des métaux précieux ne doit pas être considérée comme un simple « emballement », mais comme un réflexe défensif visant à protéger les portefeuilles.

Qu’en est-il du Bitcoin ?

Cette semaine, les cryptomonnaies n’ont correspondu ni à la catégorie des « valeurs refuges », ni au rôle de baromètre de l’appétit pour le risque. Le Bitcoin a chuté parallèlement aux ventes d’actions et, contrairement à l’or, n’a pas réussi à rebondir. Cette semaine encore, la vague de sorties de fonds institutionnels se chiffrant en milliards a mis à l’épreuve le récit de l’« or numérique », et les résultats n’ont pas été encourageants. Au cours de cette semaine de peur, les capitaux institutionnels se sont dirigés vers les matières premières et les obligations plutôt que vers la blockchain.

Pour comprendre pourquoi, il faut considérer le Bitcoin comme un actif sensible à la liquidité. À mesure que la probabilité d’un resserrement de la politique de la Réserve fédérale augmente, l’offre de capitaux empruntés sur le marché se réduit ; par conséquent, les actifs spéculatifs à horizon long sont les premiers à être vendus. Le Bitcoin défend actuellement le niveau de support de 75 000 $. Si ce seuil tient, le scénario baissier est repoussé ; s’il cède, le niveau de 73 000 $, puis la fourchette de 70 000 à 72 000 $, deviennent les prochaines cibles possibles.

Dans l’univers des cryptomonnaies, deux facteurs clés sont à surveiller : premièrement, la direction des flux des fonds institutionnels changera-t-elle cette semaine ? Deuxièmement, les données sur l’inflation de mardi pourront-elles raviver l’appétit pour le risque ? Le débat sur le statut du Bitcoin, « valeur refuge » ou « actif risqué », ne peut être tranché en une seule semaine, mais les résultats de cette semaine penchent clairement en faveur de la seconde option.

Quelle leçon l’investisseur particulier doit-il en tirer ?

À l’échelle de la semaine, le tableau est clair : nous assistons à une « fuite vers la sécurité » à l’échelle mondiale. Les actions sont vendues, les métaux sont achetés, le dollar et les taux d’intérêt se renforcent, et les cryptomonnaies se retrouvent prises dans les tirs croisés. Dans ce genre de semaine, l’erreur la plus coûteuse consiste à évaluer l’ensemble du marché en se fondant sur l’évolution d’un seul actif. Supposer qu’il y a une ruée vers les « valeurs refuges » simplement parce que l’or monte, prédire l’effondrement du marché parce que les actions baissent, ou rendre un verdict définitif parce que le Bitcoin est vendu : autant de réactions précipitées qui découlent toutes de la même erreur, celle de perdre de vue le contexte général.

La leçon à retenir est la suivante : construisez votre portefeuille en fonction de sa résilience intrinsèque, et non dans le sens du vent. Les périodes d’aversion au risque sont des moments où les corrélations entre tous les actifs tendent vers un, autrement dit, où tout baisse simultanément ; c’est précisément au cours de ces semaines que la véritable valeur de la diversification devient évidente. Par ailleurs, suivez de près le calendrier économique : les données de l’IPC de mardi, puis la décision de la Réserve fédérale en décembre, seront les moments déterminants qui donneront la direction au marché. Durant ces périodes, l’effet de levier est la première chose à disparaître face à la volatilité : gérez vos marges en conséquence.

Enfin, gardez à l’esprit cette réalité : les phases d’aversion au risque ne durent pas éternellement, et les rebonds les plus vigoureux surviennent souvent après les semaines les plus sombres. Toutefois, ne confondez pas « souvent » et « toujours ». Votre tâche aujourd’hui n’est pas de prédire l’avenir, mais d’interpréter avec précision la situation actuelle et de veiller à ce que vos positions restent résilientes, quel que soit le scénario qui se réalise.

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.

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