Les ponts inter-chaînes ont transféré plus de $51B en 30 jours, mais les protocoles qui traitent ces volumes exercent des activités très différentes.

Instantané du 6 novembre :
→ @Circle CCTP : 18B$+
→ @LayerZero_Core : 12.5B$
→ @AcrossProtocol : 6.1B$
→ @RelayProtocol : 4.3B$
→ @USDT0_to : 3.1B$
Il s’agit de chiffres d’activité, pas de revenus. Certains flux se chevauchent.
Les différences tiennent à la liquidité, à l’exécution et à ceux qui captent la valeur économique.
1. @Circle CCTP
CCTP brûle des USDC sur la chaîne source, les vérifie au moyen du système d’attestation de Circle, puis émet un montant équivalent d’USDC sur la chaîne de destination.
Il n’a pas besoin de pool de liquidité distinct pour des jetons enveloppés, ce qui améliore l’efficacité du capital.
Les transferts standard n’entraînent aucuns frais de protocole pour Circle. Les transferts accélérés admissibles et le transfert automatisé peuvent générer des frais.
Ainsi, $18B de volume ne se traduit pas directement par des revenus de frais de pont. CCTP élargit également la distribution d’USDC, au bénéfice des activités plus vastes de Circle.
2. @LayerZero_Core
LayerZero fournit une messagerie inter-chaînes généralisée. Les DVN vérifient les messages, tandis que les Executors les exécutent.
Changements récents :
→ Frais de Stargate : jusqu’à 2 bps, plafonnés à $250 sur les itinéraires concernés.
→ Frais minimums de l’Executor de LayerZero Labs : $0.25 par transaction.
→ Les revenus excédentaires issus des frais de transfert de Stargate financent $ZRO des rachats.
Le mécanisme d’activation des frais de protocole plus général reste soumis à la gouvernance.
Tous les frais de messagerie ne reviennent pas à LayerZero ou à $ZRO, et le volume suivi ne se traduit pas proportionnellement en rachats.
3. @AcrossProtocol
Across utilise des mécanismes fondés sur des intentions : les relayers avancent la liquidité sur la chaîne de destination, puis sont remboursés. Les frais compensent l’exécution et l’utilisation du capital.
Mais son modèle de propriété évolue.
Across a transféré son activité de protocole à AcrossCo et met progressivement fin à $ACX .
Les détenteurs se sont vu proposer un rachat en USDC ou une conversion en titres de participation, sous réserve des critères d’admissibilité et des limites d’allocation.
Après le 8 janvier 2027, $ACX devrait perdre ses fonctions de gouvernance, d’utilité et économiques.
L’activité de transfert peut continuer à croître tandis que la valeur économique liée à la propriété passe du jeton aux titres de participation, contrairement au modèle de rachat de LayerZero.
4. @RelayProtocol
Relay fait appel à des solveurs pour financer des transferts rapides fondés sur des intentions, des échanges et des interactions avec des applications avant le règlement.
Il perçoit des frais de plateforme, des frais d’exécution et des revenus liés aux intégrations.
Mais les coûts des solveurs et le partage des revenus avec les intégrateurs réduisent les bénéfices conservés.
Relay et Across doivent être évalués en fonction des revenus nets, de la vitesse de règlement, des besoins en capital et de la distribution, et non du seul volume.
5. @USDT0_to
USDT0 utilise l’infrastructure OFT de LayerZero.
Les USDT sont verrouillés au moyen d’un adaptateur Ethereum, et un montant correspondant d’USDT0 est émis sur les réseaux pris en charge. Les transferts ultérieurs peuvent brûler et émettre des jetons entre les chaînes.
Cela améliore la portabilité de l’USDT sans nécessiter de jetons enveloppés tiers distincts sur chaque réseau.
Mais l’activité d’USDT0 chevauche celle de la messagerie LayerZero, et les frais varient selon l’itinéraire et l’infrastructure.
Son modèle économique favorise principalement une distribution plus large de l’USDT.
— L’économie concurrentielle
Cinq questions comptent davantage que le volume affiché :
→ Qui fournit la liquidité ?
→ Qui assume le risque de règlement ?
→ Qui contrôle la distribution ?
→ Que reste-t-il après les coûts d’exécution ?
→ La valeur revient-elle aux détenteurs de jetons, aux détenteurs de titres de participation, aux opérateurs ou aux émetteurs ?
Circle peut transférer des milliards sans frais de protocole standard.
LayerZero affecte certains revenus aux rachats de $ZRO.
Across transfère progressivement la propriété de son activité vers les titres de participation.
Relay partage la valeur économique avec les solveurs et les intégrateurs.
USDT0 étend la distribution de l’USDT par l’intermédiaire de LayerZero.
À mesure que les ponts s’intègrent aux portefeuilles, aux plateformes d’échange et aux applications, la distribution et les revenus conservés comptent autant que la vitesse.
Un protocole qui transfère $10B n’est pas nécessairement une activité plus solide qu’un protocole qui en transfère 3B$.
Tout dépend de la valeur par transfert, de ceux qui la captent et de la question de savoir si les investisseurs ont réellement droit à cette valeur.