#美股史诗级抛售 #每周来晒 #Gate股票畅聊季 Comment interpréter la forte baisse des actions américaines ?

Le 5 novembre, heure de la côte Est des États-Unis, les trois principaux indices américains, le S&P 500, le Nasdaq et le Dow Jones, ont respectivement reculé de 4,4 %, 5,5 % et 3,4 %. Il s’agit, pour chacun, de la plus forte baisse en une séance depuis le choc des droits de douane d’avril 2025. Les valeurs de la chaîne industrielle de l’IA ont été parmi les plus touchées : le Nasdaq 100 a perdu plus de 6 %, et l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a chuté d’environ 12 %. Dans les deux cas, il s’agit de la plus forte baisse en une séance depuis mars 2020.
Comment interpréter cette forte baisse des actions américaines et la suite des événements ? Voici quelques remarques :

I. Les caractéristiques de cette forte baisse : ampleur brutale, recul généralisé, signes de panique et de ventes forcées
1) La baisse a été particulièrement brutale. Les replis de l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie et du Nasdaq 100 sont comparables aux baisses en une séance observées lors de situations extrêmes comme la pandémie de mars 2020.
2) La baisse a touché un très grand nombre de valeurs. Contrairement aux précédentes phases de refroidissement de l’IA, où les secteurs défensifs et les petites capitalisations progressaient légèrement, les 11 secteurs du marché américain ont tous reculé hier. Même la consommation de base et les services aux collectivités, habituellement défensifs, ont baissé : il n’y avait « nulle part où se réfugier », ce qui pourrait être le signe de ventes forcées.
3) La volatilité et la peur s’accentuent. Le VIX est monté à 28 (au-dessus de 25, il s’agit d’un niveau dangereux, le plus élevé depuis la situation en Iran en début d’année). L’écart entre le VIX au comptant et les contrats à terme à trois mois s’est creusé à son plus haut niveau depuis avril 2025. C’est souvent le reflet direct de la panique sur les marchés, voire le signe avant-coureur d’une pression accrue.

II. Les causes de cette forte baisse : les craintes liées à la réglementation de l’IA amplifiées par le sentiment du marché
Le déclencheur immédiat de cette baisse reste la crainte que les démocrates, après leur victoire aux élections de mi-mandat, ne renforcent la réglementation de l’IA et ne mettent fin à la construction de centres de données.
Jeudi, la démocrate Gina Hinojosa, récemment élue gouverneure du Texas, a déclaré dans une interview aux médias que « le Texas adoptera des lois pour protéger ses citoyens contre les effets des centres de données ». Au niveau fédéral, Sanders a de nouveau appelé à suspendre la construction de centres de données dans tout le pays. Ces propositions politiques, à l’échelle des États comme au niveau fédéral, ont alimenté les inquiétudes quant à l’avancement des infrastructures de l’IA et à la pérennité des investissements.
Ces deux derniers jours, le marché a oscillé à plusieurs reprises : les contrats à terme ont fortement chuté avant l’ouverture le jour du dépouillement, le 3, puis ont rebondi pour effacer leurs pertes, avant que les marchés mondiaux ne montent fortement, puis ne chutent aujourd’hui. Comme nous l’indiquions dans notre analyse des implications d’un « raz-de-marée » démocrate pour les actifs, de nombreux sujets portés par les démocrates peuvent avoir des effets totalement opposés sur un même actif. Tant qu’on ne sait pas clairement quelles mesures pourront être mises en œuvre, ni lesquelles le seront en premier, les marchés mondiaux « choisissent » une orientation à négocier. Ainsi, il est possible de trouver de nombreuses justifications aussi bien à une forte hausse qu’à une forte baisse.
En substance, l’incidence des élections de mi-mandat sur la valorisation des actifs dépend surtout de la force qui dominera le marché : un contrepoids visant à « corriger le tir » (inflation, situation en Iran, Fed, droits de douane) ou une obstruction motivée par l’opposition systématique (IA, finances publiques). Avant-hier, le marché négociait le premier scénario ; hier, le second. Mais le marché sait-il vraiment quelle orientation se concrétisera en premier ? Nous pouvons en douter. Prenons les craintes concernant la réglementation de l’IA : les pressions au niveau local méritent certes d’être surveillées, mais les démocrates ne disposent pas encore d’une force suffisante au Sénat pour faire adopter une loi fédérale sur la réglementation de l’IA.

III. Comment évaluer le marché à ces niveaux ?
À court terme, surveiller la liquidité. Pour se stabiliser, le marché devra purger les excès ou bénéficier d’un catalyseur. L’attention se porte sur l’or et l’indice Hang Seng Tech.
Au vu des caractéristiques de la baisse analysées plus haut, quelles qu’en soient la cause et le catalyseur, et que les craintes se concrétisent ou non par la suite, l’évolution à court terme n’est déjà plus dictée par les fondamentaux.

► Après l’apparition de la panique et des ventes forcées, il faudra du temps pour voir si elles entraînent de nouvelles liquidations forcées et des risques de liquidité. Nous avons, par exemple, déjà vu des annonces de liquidation de positions de certains hedge funds.
Le niveau d’endettement des investisseurs sur les marchés américains avait auparavant atteint un sommet historique. Selon les données de la FINRA, le levier implicite lié aux soldes des comptes sur marge a atteint un record de 3,4. Le ratio entre les positions haussières et baissières ouvertes sur les options du CBOE est également monté à 1,33, son plus haut niveau depuis la fin de 2018. Cela signifie aussi que le marché est plus sensible aux variations de prix et de volatilité. Si une baisse rapide déclenche des appels de marge, des réductions de positions forcées et des ajustements de couverture sur les produits dérivés, les pressions vendeuses pourraient s’étendre du secteur de l’IA à d’autres positions, dans une spirale où la baisse des prix et le désendettement se renforcent mutuellement.
Pour l’instant, le phénomène reste limité aux marchés actions. Si l’on constate également une hausse des taux des bons du Trésor américain et du dollar, il faudra redoubler de vigilance : cela signifierait que les investisseurs vendent des actifs, y compris des bons du Trésor américain considérés comme sûrs, pour combler leurs besoins de financement. Les risques de liquidité s’intensifieraient alors fortement.
► Pour se stabiliser, le marché doit soit purger naturellement les excès, soit bénéficier d’un catalyseur puissant qui renverse les anticipations pessimistes. Dans les deux cas, il faudra faire preuve de patience.
L’IA traverse actuellement une période de transition. Le problème majeur est l’absence de nouveau récit et de nouveau catalyseur du côté de la demande et des modèles, ce qui amplifie également les risques liés au crédit et aux pressions réglementaires. À cela s’ajoutent des dépenses d’investissement élevées qui continuent de comprimer le flux de trésorerie disponible des fournisseurs de services cloud, alimentant les inquiétudes quant au rythme de concrétisation des revenus de l’IA et au rendement des investissements.
Le premier semestre de l’année prochaine sera une période décisive pour vérifier ces perspectives. Le marché devra constater des avancées concrètes, comme la surprise positive des résultats d’Anthropic au premier trimestre de cette année et les progrès tangibles de ses activités, pour retrouver confiance. À défaut, avec l’épuisement de la patience des investisseurs, les perspectives de dépenses d’investissement et de rendement en 2028 s’assombriront davantage, et le thème central des échanges pourrait se déplacer vers les anticipations de récession.
Sur le plan technique, le Nasdaq est déjà passé sous sa moyenne mobile annuelle et se trouve actuellement sur sa moyenne mobile à 60 semaines, un niveau clé. S’il ne parvient pas à se maintenir à ce niveau, il devra tester le support suivant.
► Parmi les autres orientations, l’observation des marchés ces deux derniers jours pendant les élections de mi-mandat montre que l’indice Hang Seng Tech et l’or sont progressivement devenus les options les moins contrariées par les échanges.
1) L’indice Hang Seng Tech est peu exposé à l’IA, ce qui limite les inquiétudes liées aux risques de l’IA. En outre, l’anticipation d’une baisse des risques géopolitiques, qui ferait reculer les prix du pétrole et l’inflation, pourrait aussi alléger la pression en faveur de hausses des taux.
2) L’or profite à la fois de l’augmentation des risques liés aux affrontements politiques et du recul des prix du pétrole et de l’inflation, qui réduit la pression en faveur de hausses des taux, ainsi que de l’affaiblissement du dollar et des taux des bons du Trésor américain.
Cela dit, le problème de l’indice Hang Seng Tech n’a jamais été extérieur, mais intérieur. Son « avantage » est cependant sa faible valorisation et sa faible exposition à l’IA. Mais un rebond reposant uniquement sur l’amélioration de l’environnement extérieur et la réallocation des capitaux se heurtera aux pressions fondamentales et au risque d’une nouvelle escalade géopolitique. Au cours du rebond de ces deux derniers jours, les fortes ventes nettes des investisseurs de Chine continentale et la hausse des volumes de ventes à découvert sur les actions de Hong Kong ont toutes deux témoigné d’une divergence croissante sur le marché (comment le marché atteint-il son point bas ?).
En comparaison, l’or rencontre moins d’obstacles et plusieurs facteurs continuent de jouer en sa faveur.