La plupart des gens surveillent maintenant une cassure, persuadés que le marché finira bien par choisir une direction, mais je penche toujours plutôt pour une baisse dans un premier temps. Pour cette hausse des rendements des bons du Trésor américain, je préfère y voir un signal d’achat par investissements périodiques plutôt qu’un signal de fuite. La raison est simple : quand les rendements grimpent, cela signifie en clair que le marché réévalue le risque. L’offre du côté budgétaire pèse sur le marché et, lorsque le rythme des émissions de dette publique s’accélère, la prime de terme a du mal à se calmer. À court terme, tout dépend de la trajectoire des taux directeurs ; à long terme, de la confiance dans la croissance et l’inflation : aucun de ces deux fronts n’est de tout repos. Par exemple, si le rendement à 10 ans passe d’environ 4% à environ 4.5%, cela ne représente que 50 points de base, mais le prix des actifs à longue duration a déjà subi un recul notable. Avec une duration estimée à un peu plus de 8 ans, le prix pourrait baisser d’environ 4% ; en parallèle, les coupons et les rendements futurs du réinvestissement augmentent aussi. Pour un investisseur qui investit périodiquement, ce n’est pas une raison de tout vendre, mais une occasion d’acquérir une exposition à la duration plus importante avec la même somme.

Le volume des échanges le week-end ne représente que 30% de celui des jours ouvrés, et il suffit d’un peu de volume pour faire monter les cours. Dans ces périodes de faible liquidité, les signaux de prix sont facilement faussés ; en général, je ne bouge pas. Ma méthode consiste à investir une somme fixe chaque semaine, par exemple 1000 yuans. Plus le rendement est élevé, plus la même somme permet d’acheter de parts ou de duration. À 4%, on achète moins de duration qu’à 4.5% : la logique est aussi simple que ça. Cette approche ne prédit pas le point bas ; elle transforme simplement la volatilité en avantage sur le coût d’achat. À titre d’exemple, durant la période de forte hausse rapide des taux à long terme en 2023, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est passé d’environ 3.8% à près de 5%. Ceux qui achetaient à la hausse puis vendaient dans la panique ont eu du mal : tantôt ils craignaient de rater la hausse, tantôt ils redoutaient un repli. Ceux qui ont investi chaque semaine ont au moins étalé leur coût d’achat. Bien sûr, cela ne garantit aucun rendement ; c’est simplement une question de discipline.

Quant au moment où le marché s’inversera vraiment, je n’ai pas la réponse non plus. À court terme, il faut surveiller quand la politique monétaire s’assouplira ; à long terme, quand l’offre de dette publique et les inquiétudes s’apaiseront. Tout mouvement sur l’un de ces fronts pourrait donner une autre orientation à la courbe. En tout cas, mon plan est d’investir périodiquement jusqu’à ce que le marché donne lui-même le signal : si les rendements continuent de monter, je continuerai d’acheter chaque semaine ; s’ils s’inversent vraiment, j’ajusterai en fonction de mon allocation et de la duration. Alors, quelle est la conclusion ? Je n’ai pas encore réussi à trancher.