Le Nasdaq a chuté de 5,5 % en une journée, l’indice des semi-conducteurs de Philadelphie a plongé de 12 %, Nvidia a perdu 9 % et AMD, 17 % — une baisse de cette ampleur ne s’explique pas uniquement par un « désendettement à court terme », mais parler d’un « effondrement généralisé des investissements dans l’IA » serait excessif.

La qualification la plus juste est la suivante : le désendettement a joué un rôle d’amplificateur, mais c’est la validation des bénéfices qui marque le véritable changement de logique de valorisation. Les analystes interrogés par Jiemian News s’accordent sur un point très clair : les conditions d’un effondrement généralisé ne sont pas réunies, mais la valorisation fondée sur la « foi » cède peu à peu la place à une approche où « les résultats parlent d’eux-mêmes ». L’exposition des hedge funds à l’IA est tombée pour la première fois depuis début 2023 en territoire de « sous-pondération », et les données de prime brokerage de Goldman Sachs confirment que les ventes massives s’étaient déjà intensifiées en octobre. Cela signifie que les positions, devenues très encombrées, commençaient déjà à se desserrer avant la chute ; jeudi n’a fait que déclencher une vague de ventes concentrées.

À court terme, les liquidations de positions à effet de levier et les ventes algorithmiques peuvent amplifier la baisse au-delà de ce que justifient les fondamentaux. Mais à moyen terme, le décalage entre les dépenses massives de l’infrastructure de l’IA et sa capacité à générer des revenus ne disparaîtra pas de lui-même après un seul épisode de désendettement. Selon moi, cet épisode constitue un « test de résistance » déclenché par le désendettement. Son résultat : les investissements dans l’IA entrent officiellement dans une phase de liquidation des positions les plus faibles. Les valeurs des fabricants de puces ont un fort potentiel de rebond à court terme, mais la visibilité sur leurs résultats reste la plus faible. Pour s’y exposer, mieux vaut attendre que la volatilité retombe et que les prochains résultats financiers permettent de distinguer « qui gagne vraiment de l’argent », plutôt que d’essayer de deviner le point bas dès maintenant.

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