Des sorties de 430 millions en une journée pour les ETF : c’est plus important à surveiller que le prix lui-même. Les ETF américains au comptant sur le bitcoin ont enregistré des sorties nettes de 430,2 millions de dollars en une seule journée, tandis que les ETF sur l’ether ont perdu 99,97 millions sur la même période, soit près de 100 millions de dollars. Des retraits dépassant les 400 millions de dollars en une journée, ce n’est pas négligeable pour un ETF thématique, quel qu’il soit — d’autant plus qu’il s’agit ici d’ETF au comptant sur le bitcoin, ce qui rend le signal encore plus fort. Par coïncidence, le Nasdaq a chuté de 5,52 % le même jour : les valeurs technologiques ont d’abord dévissé, puis les investisseurs crypto ont suivi. Une baisse quotidienne de 5,52 % est aussi l’une des corrections les plus marquées du Nasdaq ces deux dernières années, ce qui montre que ce n’est pas le secteur crypto qui a été le seul touché ce jour-là : les actifs risqués ont été réduits dans leur ensemble. La hausse qui a suivi les élections de mi-mandat a pratiquement été effacée : les gains accumulés grâce au retour de l’appétit pour le risque, aux anticipations politiques et au retour des capitaux ont presque entièrement disparu lors de ce repli généralisé, et les prix sont revenus près de leur niveau de départ.

En clair, le marché crypto et le Nasdaq sont liés : dès que l’appétit pour le risque se contracte, les capitaux sortent d’abord des ETF. L’ordre des événements est crucial : ce n’est pas la baisse du cours des cryptos qui pousse les investisseurs à vendre ; ce sont d’abord les valeurs technologiques qui voient leurs valorisations s’effondrer, puis les institutions qui réduisent leur exposition au risque. Les ETF, qui sont les instruments les plus faciles à acheter et à vendre, deviennent alors la première soupape de décompression. Les sorties de 430,2 millions de dollars et de 99,97 millions de dollars ne signifient pas nécessairement que tout le monde est pessimiste, mais elles montrent au moins qu’une partie des capitaux ne veut pas continuer à conserver ses positions lorsque la volatilité augmente. Le week-end, le volume des échanges ne représente que 30 % de celui des jours ouvrés : avec si peu de volume, le moindre ordre de vente peut faire baisser les cours, tandis qu’un peu de pression acheteuse suffit à les faire remonter. Quand la liquidité est faible, ne prenez pas les fluctuations intrajournalières pour une tendance. Le carnet d’ordres s’amincit et les écarts entre cours acheteur et vendeur s’élargissent ; à ordre de vente égal, la baisse peut être plus profonde, et à ordre d’achat égal, le rebond plus brusque. C’est pourquoi les fortes hausses et baisses du week-end sont encore plus trompeuses.

Je ne crois pas vraiment à cette histoire de « positionnement à long terme des institutions ». Si elles investissaient vraiment à long terme, elles ne retireraient pas 400 millions en une journée. Un positionnement à long terme se mesure à l’échelle des rééquilibrages trimestriels ou annuels ; les capitaux ne sortent pas massivement le jour même où le Nasdaq chute de 5,52 %. S’il s’agissait vraiment d’un investissement stratégique, les investisseurs en profiteraient plutôt pour acheter progressivement pendant la panique. Une sortie nette de 430,2 millions de dollars en une seule journée ressemble davantage à des capitaux de trading qui réajustent leurs positions, réduisent leur effet de levier et se mettent à l’abri de la volatilité. Si vous pensez que je raconte n’importe quoi, faites une capture d’écran et revenez-y dans deux semaines.