Le rapport sur l’emploi n’est pas encore tombé que le marché s’est déjà fait peur tout seul. La flambée de mercredi, déclenchée par les résultats des élections, n’a duré qu’une journée avant de s’effacer complètement. Les trois grands indices ont tous signé leur pire séance depuis avril dernier. Le Nasdaq, par exemple, a reculé suffisamment depuis ses récents sommets pour entrer en zone de correction technique. La grande tendance de l’IA, qui était jusque-là la plus encombrée, a été la plus durement touchée : certaines valeurs très prisées ont enregistré des baisses particulièrement marquées en une seule séance, tandis que les capitaux se sont retirés bien plus vite que les fondamentaux n’ont évolué.

Mon avis est simple : ce qui est sanctionné cette fois, ce n’est pas l’emploi, mais les valorisations. Le récit autour de l’IA a tenu trop longtemps et les attentes étaient excessives. Au moindre signe de changement, les investisseurs préfèrent naturellement sortir les premiers. Ces derniers temps, dès qu’une entreprise était liée à la puissance de calcul, aux modèles ou aux applications, sa valorisation pouvait rapidement s’envoler. Mais les bénéfices de nombreuses entreprises n’ont pas suivi le rythme de leur cours de Bourse. Dès que les anticipations de taux vacillent et que l’appétit pour le risque se contracte, les premiers actifs à être vendus sont ceux qui ont une « duration longue, une grande histoire à raconter et des flux de trésorerie lointains ».

Le véritable test aura lieu au moment de la publication du rapport. Si les chiffres sont bons, le marché craindra que les baisses de taux ne soient plus d’actualité ; la hausse des rendements des bons du Trésor américains pèsera alors aussi sur les valorisations. S’ils sont mauvais, il redoutera une récession et les prévisions de bénéfices seront revues à la baisse. Pris entre deux feux, on peut trouver une raison de vendre quelle que soit l’interprétation. Alors, inutile de se précipiter pour choisir un secteur : attendons la publication des chiffres. Parmi les valeurs de croissance, celles qui m’intéressent le plus sont celles qui génèrent elles-mêmes leur trésorerie, pas celles qui financent leur activité en racontant de belles histoires. Les entreprises dont les flux de trésorerie opérationnels sont stables, dont les flux de trésorerie disponibles sont positifs et dont l’expansion ne dépend pas de levées de fonds régulières par émission d’actions sont les seules à pouvoir encaisser les fluctuations des valorisations.

Par ailleurs, c’est lorsque la liquidité est la plus faible, au milieu de la nuit, que les problèmes ont le plus de chances de surgir : les écarts s’élargissent, les ordres stop se déclenchent en cascade et une simple mèche peut vous faire sortir du marché. Rien ne presse, vous pourrez agir de jour. Ceux qui pensent que je raconte n’importe quoi n’ont qu’à faire une capture d’écran.