Pour ce mouvement du Nasdaq, le bilan tient en une phrase : chaque fois que mon stop-loss est déclenché et que je sors du marché, celui-ci repart aussitôt dans l’autre sens. La semaine dernière, je venais tout juste de vendre au plus bas ; dès le lendemain, le marché est remonté en flèche. En séance, il a chuté de plus de 1,5 % à un moment donné. On aurait dit qu’il allait passer sous son précédent plus bas, mais les acheteurs ont afflué en fin de séance et, à la clôture, la baisse avait presque entièrement été effacée. Le troisième jour, le marché a encore ouvert en hausse, laissant en plan les positions liquidées par les stops. Ce schéma de « cassure suivie d’un retournement haussier » n’est pas nouveau ces derniers mois : parfois, l’indice affiche une amplitude intrajournalière supérieure à 2 %, passe sous sa moyenne mobile à 20 jours, puis la reprend dès le lendemain ; parfois, les ordres stop placés sous le précédent plus bas viennent à peine d’être exécutés que le marché repart dans l’autre sens. Maintenant, je n’ose même plus placer de stop-loss. Franchement, c’est rageant.

Quinze ans d’observation des cycles m’ont appris que la configuration actuelle ressemble effectivement un peu à plusieurs sommets de bulle historiques : les valorisations ne sont pas bon marché, la hausse est concentrée sur quelques grandes capitalisations, les indicateurs de momentum divergent, la participation du marché se réduit et, dans les esprits, le discours selon lequel « chaque repli est une occasion d’achat » se fait de plus en plus entendre. On trouve des configurations similaires autour du sommet de la bulle Internet de 2000 et de celui des valeurs de croissance en 2021. Mais « ressembler à » ne signifie pas « être ». Les configurations de sommet peuvent se ressembler, mais les horizons temporels et les facteurs déclencheurs sont complètement différents : certains marchés évoluent à plat pendant des mois avant d’atteindre leur sommet, d’autres chutent brutalement sur une seule nouvelle, et d’autres encore semblent former un double sommet avant que de nouveaux records ne dissipent cette impression. Le marché excelle à vous jouer un nouveau tour au moment même où vous êtes persuadé que la direction est déjà fixée.

Je consigne donc mon analyse ici : la direction est déjà fixée, mais le parcours ne sera pas linéaire. Il y aura forcément de fausses cassures, des stops déclenchés et des rebonds brutaux. C’est précisément dans ces moments-là qu’il ne faut pas se laisser guider par les fluctuations d’une seule journée. On fera le point demain.