Vous vous demandez encore s’il faut acheter ? La direction est déjà fixée. Dans les nouveaux capitaux de la vague des ETF Bitcoin au comptant, la moitié ne correspondait pas à de véritables achats. Markus Thielen, de 10x Research, l’a dit très clairement : sur les 60 milliards de dollars d’entrées, environ la moitié provenait de fonds engagés dans des opérations de couverture par les teneurs de marché, et non d’acheteurs cherchant réellement à se positionner. Autrement dit, sur le papier, les ETF attirent des capitaux, mais une partie de ces fonds ne fait que couvrir le risque lié à des positions et ne représente pas une entrée de nouveaux acheteurs à long terme d’une ampleur équivalente. Cela explique une chose : pourquoi les hausses semblent manquer de souffle à chaque fois que le marché s’emballe. Après la publication des données sur les entrées dans les ETF, le prix monte à court terme, mais la base des contrats à terme, la volatilité implicite des options et le volume des échanges au comptant ne progressent pas de concert, avant de retomber. Les institutions vendent sans cesse des options d’achat lorsque les cours sont élevés, faisant baisser la volatilité : les traders d’options de Wall Street ont étouffé à l’avance cette prétendue envolée. Pour rester neutres en delta, les teneurs de marché sur les options vendent quand le prix monte et achètent quand il baisse, enfermant davantage le marché dans une évolution en range. Avec le recul, dans cette vague des ETF, les hausses n’ont pas été assez vigoureuses et les baisses ont traîné ; le rythme a été dicté par la structure des options. Un cumul de 60 milliards de dollars d’entrées, ce n’est pas rien, mais le prix n’a pas suivi la tendance unidirectionnelle que beaucoup imaginaient : cela s’explique par l’effet combiné de la nature des capitaux et de la structure des options. J’en ai moi-même fait les frais : avec un stop-loss trop serré, je me suis fait sortir plusieurs fois. Une fois, le prix a fait une mèche qui a déclenché mon stop avant de remonter aussitôt ; une autre fois, le marché a évolué latéralement et m’a fait subir des allers-retours, puis la direction n’a pris forme qu’après le déclenchement du stop. Maintenant, j’ai appris ma leçon : je n’essaie plus de jouer la direction avec des stops à court terme dans un marché ainsi contenu par les couvertures. Tant que la direction n’est pas établie, acheter au plus haut revient à fournir aux teneurs de marché des jetons pour leurs opérations de couverture. Si vous pensez que je raconte n’importe quoi, gardez une capture d’écran et revenez vérifier dans quelque temps. #BitcoinETF #Options