Le 5 novembre, l’or au comptant a dépassé les 4 150 $, marquant un net rebond après son récent creux à 3 882 $. Ce mouvement a suivi la victoire des démocrates aux élections de mi-mandat, qui leur ont permis de prendre le contrôle des deux chambres du Congrès.

Il ne s’agit pas seulement d’un regain de la demande de « valeurs refuges » ; cela reflète une réévaluation structurelle des anticipations de taux d’intérêt et des risques budgétaires.

Qu’est-ce que ce catalyseur politique a changé ?

La victoire des démocrates est interprétée comme un frein potentiel à une expansion budgétaire agressive et comme un possible ralentissement des dépenses d’investissement liées à l’intelligence artificielle — des évolutions qui atténuent les perspectives d’inflation.

L’indice du dollar est tombé à son plus bas niveau en un mois, et le rendement des bons du Trésor à 10 ans a reculé autour de 4,89 %, apportant un soutien direct et mécanique à l’or libellé en dollars. Autrement dit, l’or n’a pas progressé de lui-même ; c’est plutôt le repli du dollar et des rendements obligataires qui l’a tiré vers le haut.

Quelles sont les anticipations concernant les taux d’intérêt ?

Avec l’effondrement des cours du pétrole, la probabilité d’une hausse des taux d’intérêt en décembre est passée d’environ 80 % à 77 %, les anticipations d’inflation à court terme s’étant modérées. Toutefois, le marché attribue toujours une probabilité de 81,5 % à une hausse en décembre ; le biais structurel en faveur d’une politique restrictive n’a pas disparu, il a simplement été reporté.

Par conséquent, le rebond n’intègre pas des baisses de taux d’intérêt, mais plutôt un ralentissement de la dynamique des anticipations de hausses de taux. L’or tend à trouver un soutien lorsque les rendements réels diminuent.

Qui achète du côté des institutions ?

Les banques centrales ont enregistré des achats nets de 321 tonnes au troisième trimestre, soit une hausse de 42 % sur un an, tandis que les ETF adossés à de l’or physique ont renoué avec les entrées de capitaux, ajoutant 211 tonnes.

À cet égard, les flux divergent. Les flux des ETF sont devenus négatifs en octobre pour la première fois depuis juillet, et les positions nettes longues sur le marché à terme avaient diminué pendant neuf semaines consécutives avant ce rebond. Par conséquent, si la reprise est davantage portée par le positionnement sur les contrats à terme que par des flux d’allocation persistants, elle demeure structurellement plus fragile.

Un établissement maintient un objectif de 4 500 $ à court terme et de 5 000 $ à moyen terme, tout en situant un plancher autour de 3 500 $. Ces objectifs ne sont que des prévisions et ne sont assortis d’aucune garantie.

D’un point de vue technique, quels sont les niveaux importants ?

La résistance immédiate se situe autour de 4 155 $, la zone suivante étant à 4 227 $. Le support se trouve autour de 4 104 $ ; une cassure sous ce niveau ramènerait l’attention vers la zone des 3 942 $.

La reprise est solide, mais les niveaux de résistance sont proches. Autrement dit, le cours tente de tenir compte simultanément de la détente des taux d’intérêt et du besoin de se couvrir contre les risques budgétaires et géopolitiques.

Comment interpréter ce rebond ?

Dans une perspective dialectique à long terme, le rebond actuel repose sur deux piliers distincts qui n’évoluent pas nécessairement de concert. Le premier est le « pari sur les taux d’intérêt » : la baisse des cours du pétrole modère les anticipations d’inflation, fait reculer les rendements réels et soutient l’or. Le second est la couverture contre les risques budgétaires et géopolitiques ; l’impasse politique et les tensions non résolues au Moyen-Orient établissent un plancher structurel pour les actifs tangibles.

La tension se situe au niveau des flux. Si la demande des banques centrales reste forte, les flux des ETF sont volatils. Une reprise portée par le positionnement sur les contrats à terme est intrinsèquement plus fragile qu’une reprise alimentée par des flux d’allocation durables à long terme. Ce qu’il faut surveiller, c’est si la détente du dollar et des rendements réels se poursuit, si les entrées de capitaux des banques centrales et des ETF se confirment, et si le support à 4 104 tient. Les anticipations de taux d’intérêt façonnent les perspectives à court terme, tandis que l’accumulation institutionnelle influe sur les perspectives à moyen terme.

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