#Gate股票畅聊季 #广场交易达人 En baisse de 60 %, puis en hausse de 23 % après la clôture ! Cette société d’IA spécialisée dans la publicité a-t-elle été injustement sanctionnée ?

Quand une action a chuté d’environ 60 % depuis le début de l’année, on peut penser que l’entreprise connaît de graves difficultés.
Mais cette société vient de publier des résultats qui montrent une hausse de 55 % de son chiffre d’affaires trimestriel, une progression de 72 % de son bénéfice net et environ 1,4 milliard de dollars de flux de trésorerie disponible.
Il s’agit d’AppLovin (APP), une plateforme publicitaire basée sur l’IA. Le 4 novembre, après la publication de ses résultats, le cours de l’action a bondi de près de 23 % en après-Bourse. Après avoir été vendue à plusieurs reprises, l’action s’est retrouvée du jour au lendemain au centre de l’attention des investisseurs.
Alors que le marché craint que les investissements dans l’IA tardent à générer des bénéfices, AppLovin a déjà commencé à transformer l’IA en profits et en liquidités. Les 60 % perdus jusque-là résultent-ils d’une erreur du marché, ou les investisseurs ont-ils payé trop cher l’action par le passé ?
C’est à la lumière de cette question qu’il faut examiner ces résultats.
I. Le plus important, ce sont les liquidités
Au troisième trimestre, le chiffre d’affaires d’AppLovin s’est élevé à 2,185 milliards de dollars et son bénéfice net à 1,439 milliard de dollars, soit une marge nette d’environ 66 %. Les flux de trésorerie opérationnels et disponibles ont atteint environ 1,4 milliard de dollars chacun.
Beaucoup seront d’abord attirés par la marge d’EBITDA ajusté de 84 %, mais cet indicateur exclut certaines charges et ne signifie pas que l’entreprise gagne 84 dollars nets sur chaque tranche de 100 dollars de chiffre d’affaires.
Pour ma part, j’accorde davantage d’importance au fait que le bénéfice net et les flux de trésorerie restent tous deux solides. Au moins ce trimestre, la croissance ne s’est pas limitée aux comptes : l’entreprise a bel et bien encaissé d’importantes sommes.
C’est particulièrement important dans le contexte actuel des investissements dans l’IA.
Les investisseurs ont déjà vu quantité de plans colossaux en matière de puissance de calcul, d’objectifs de revenus à long terme et d’engagements d’achat. AppLovin offre une autre façon d’évaluer les choses : les investissements dans l’IA peuvent-ils améliorer l’activité existante, inciter les clients à dépenser davantage et permettre à l’entreprise de conserver une plus grande part de ses bénéfices ?
La réponse apportée cette fois est convaincante.
Mais pour comprendre ces résultats, il faut aussi voir comment l’entreprise gagne de l’argent.
II. Pourquoi les annonceurs sont-ils prêts à augmenter leurs dépenses ? AppLovin fait de la publicité à la performance. Pour savoir si les annonceurs continueront à investir, il faut avant tout déterminer si les clients et les revenus générés par les publicités couvrent le coût des campagnes.
Ainsi, même son modèle d’IA le plus avancé doit faire ses preuves auprès des annonceurs.
Lors de la conférence téléphonique sur les résultats, la direction a indiqué qu’après le déploiement partiel du nouveau modèle au troisième trimestre, les annonceurs avaient pu augmenter leurs budgets tout en atteignant leur objectif de retour sur investissement publicitaire.
Les revenus de l’activité jeux ont progressé de près de 50 % sur un an, ce qui a largement contribué à ce que les résultats du trimestre dépassent les prévisions de l’entreprise. Parallèlement, malgré l’augmentation des investissements dans l’entraînement des modèles, la part des coûts des centres de données dans le chiffre d’affaires a diminué.
En termes utiles aux investisseurs, cela signifie que le modèle a amélioré les performances des campagnes, que les annonceurs ont accepté d’augmenter leurs budgets et que le coût des services fournis par l’entreprise n’a pas augmenté dans les mêmes proportions.
C’est ce qui explique que les bénéfices aient progressé plus vite que le chiffre d’affaires.
Bien sûr, il s’agit de l’explication de la direction. La véritable épreuve, plus probante, sera de voir si les budgets continueront à être consacrés à la plateforme.
À mes yeux, c’est aussi là que réside le véritable avantage concurrentiel d’AppLovin : sa capacité à aider durablement les annonceurs à trouver des clients à moindre coût. Tant que les résultats sont au rendez-vous, les clients ont une raison de continuer à investir. Mais si les performances diminuent, même la plus séduisante des étiquettes « IA » ne suffira pas à retenir les budgets.
III. Si l’activité se porte si bien, pourquoi l’action a-t-elle baissé ?
Parce que le cours payé par les investisseurs intègre des attentes concernant l’avenir.
La baisse d’AppLovin n’était pas sans fondement. Au deuxième trimestre, le chiffre d’affaires et les prévisions de chiffre d’affaires pour le troisième trimestre ont été inférieurs aux attentes du marché. Après la publication des résultats en août, l’action avait chuté de près de 20 % à un moment donné.
Qu’est-ce que ces résultats ont changé ?
D’après les données publiées par l’entreprise, le chiffre d’affaires a progressé d’environ 4,4 % d’un trimestre à l’autre au deuxième trimestre, puis d’environ 13,6 % au troisième. La faiblesse de la croissance que le marché redoutait ne s’est donc pas aggravée ce trimestre ; elle s’est au contraire nettement améliorée.
Mais ne nous empressons pas d’affirmer que « la croissance s’envole sur toute la ligne ».
L’entreprise prévoit un chiffre d’affaires compris entre 2,365 et 2,395 milliards de dollars au quatrième trimestre. Sur la base du point médian, cela représente une hausse d’environ 9 % par rapport au trimestre précédent et de 44 % sur un an, un rythme inférieur à la croissance annuelle de 55 % enregistrée au troisième trimestre.
Ces résultats montrent que la croissance d’AppLovin est meilleure que ce que le marché craignait. Mais les prévisions pour le quatrième trimestre ne laissent pas entrevoir une nouvelle accélération. On ne peut donc pas conclure, sur la base d’un seul trimestre supérieur aux attentes, que la croissance va continuer à s’accélérer.
Cela explique pourquoi d’excellents résultats peuvent suffire à faire fortement monter le cours, sans pour autant justifier toutes les valorisations élevées du passé.
IV. Comment voir les choses après le rebond ?
Le site d’investissement en actions américaines estime que ces résultats suffisent à me rendre de nouveau optimiste quant aux performances opérationnelles d’AppLovin. La croissance du chiffre d’affaires s’appuie sur les bénéfices, eux-mêmes soutenus par les flux de trésorerie : c’est bien plus significatif qu’une simple révision à la hausse des objectifs à long terme.
Mais après cette hausse en après-Bourse, les arguments en faveur d’un achat doivent eux aussi être réévalués. On ne peut pas continuer à invoquer principalement le fait que « l’action a déjà chuté de 60 % » pour justifier un achat après son rebond.
À l’avenir, deux éléments retiendront surtout mon attention.
Premièrement, les performances obtenues grâce au nouveau modèle permettront-elles aux annonceurs d’augmenter durablement leurs budgets, au lieu de simplement doper la croissance pendant un trimestre ?
Deuxièmement, après son expansion auprès d’un plus grand nombre de clients dans les secteurs de la consommation et du commerce électronique, l’entreprise pourra-t-elle continuer à générer des liquidités ?
Un autre point est facile à négliger : la marge nette atteint déjà 66 %. À l’avenir, la croissance des bénéfices ne pourra pas reposer indéfiniment sur une forte progression des marges. L’entreprise devra accroître son chiffre d’affaires pour soutenir la prochaine phase d’expansion de ses bénéfices.
À mon avis, cette hausse est étayée par une amélioration de l’activité et mérite d’être prise au sérieux. Pour ceux qui envisagent d’investir, j’attendrais en priorité que le cours et les prévisions de bénéfices se stabilisent progressivement après la publication des résultats, avant d’évaluer si l’achat est intéressant.
Si les annonceurs continuent à augmenter leurs budgets, que la croissance du chiffre d’affaires reste résiliente et que les flux de trésorerie suivent, je suis prêt à payer une certaine prime pour une entreprise de cette qualité. Mais si le cours retrouve d’abord son optimisme tandis que l’activité ne répond pas une nouvelle fois aux attentes, il faudra résister à la tentation de courir après la hausse.
AppLovin a démontré cette fois que l’IA peut bel et bien rapporter de l’argent. Désormais, les investisseurs doivent éviter de payer une nouvelle fois trop cher pour cette entreprise de qualité, dont le potentiel est déjà visible.$APP