C’est une journée riche en données économiques, et le marché débat encore de la possibilité de se positionner sur l’or. Pourtant, la direction est déjà claire. Aujourd’hui, quatre séries de données vont s’enchaîner : l’estimation préliminaire de l’IPC de la zone euro, l’emploi ADP, l’ISM des services et les stocks de pétrole brut. L’important n’est pas un chiffre pris isolément, mais leur ordre de publication : d’abord, l’inflation en Europe donne le ton ; ensuite, l’emploi et la conjoncture des services aux États-Unis ; enfin, les stocks de pétrole brut. Cette séquence ressemble à une combinaison qui vise d’abord à fixer les anticipations de taux, puis à vérifier la résilience de l’économie et, enfin, à observer les perturbations du côté des matières premières. L’or est particulièrement sensible à cet enchaînement, et la volatilité devrait être importante.

Prenons l’exemple récent du marché : si l’estimation préliminaire de l’IPC de la zone euro dépasse les attentes, elle tend d’abord à faire monter le dollar et à peser sur le cours de l’or. Si elle est inférieure aux attentes, elle renforce les anticipations de baisse des taux, ce qui peut soutenir l’or à court terme. Vient ensuite l’emploi ADP : le marché juge généralement la vigueur du marché du travail en fonction de l’écart entre les créations d’emplois et les attentes. Par exemple, si le consensus prévoit 150 000 créations et que le chiffre réel n’est que de 80 000, les anticipations de baisse des taux vont s’accentuer. À l’inverse, lorsque le chiffre ADP est nettement supérieur aux attentes, il n’est pas rare de voir l’or d’abord grimper, puis reculer. L’ISM des services est encore plus important : le seuil de 50 distingue l’expansion de la contraction, et les composantes des prix et de l’emploi dans les services sont souvent plus instructives que l’indice global. Enfin, les stocks de pétrole brut clôturent la séquence : une hausse supérieure aux attentes pèse sur le pétrole et les anticipations d’inflation, tandis qu’une baisse peut provoquer des perturbations du côté des matières premières et influer indirectement sur le discours inflationniste autour de l’or.

La règle de la rotation sectorielle, c’est que les thèmes en vogue ne restent jamais là où se trouve le plus grand nombre. Ces derniers temps, tout le monde était concentré dans une même direction ; dès la publication des données, les capitaux commencent à chercher une autre issue. Par exemple, les valeurs aurifères et les sociétés de ressources naturelles peuvent faire l’objet d’achats massifs avant la publication des données, puis connaître un mouvement de « acheter la rumeur, vendre la nouvelle » une fois les chiffres publiés. Les capitaux pourraient alors se tourner vers les valeurs à dividendes délaissées, les valeurs technologiques de croissance ou la filière chimique exposée aux fluctuations du pétrole. La liquidité sur le marché des contrats est à son plus bas au milieu de la nuit ; c’est aussi là que les mèches sont les plus fréquentes. Ceux qui surveillent les marchés le savent bien : quand le carnet d’ordres est peu fourni, une seule mèche peut déclencher une série de stops.

Pour ma part, je m’intéresse surtout au signal combiné de l’ADP et de l’ISM : ces deux indicateurs déterminent si le discours sur la résilience des services tient toujours. Si l’ADP est faible et que l’ISM des services recule également, le scénario d’une baisse des taux gagnera en crédibilité. Si l’ADP est faible mais que l’ISM est solide, le marché hésitera, et l’or risque fort de partir dans les deux sens. Si vous avez un autre avis, expliquez pourquoi.