7.523M, soit 370 000 de plus que prévu : les JOLTS refroidissent à nouveau les anticipations de baisse des taux. Le marché s’attendait initialement à environ 7,15 millions, et un écart de 370 000 représente environ 5 % par rapport aux attentes, ce qui n’est pas négligeable pour une donnée mensuelle. Les JOLTS ne mesurent pas seulement « le nombre de postes affichés » : ils couvrent aussi les embauches, les départs et la structure des postes vacants. Ils sont donc souvent utilisés pour déterminer si la demande de main-d’œuvre ralentit réellement. La hausse des postes vacants indique au moins que les entreprises continuent de recruter et que le marché du travail ne s’est pas suffisamment détendu pour que la Fed soit à l’aise avec une baisse des taux. Il faut toutefois garder à l’esprit que les JOLTS sont retardés et souvent révisés : un bond sur un seul mois ne doit pas être interprété directement comme une tendance. La suite dépendra surtout de la réaction des chiffres de l’emploi de vendredi : les créations d’emplois, le taux de chômage et le salaire horaire moyen détermineront ensemble si le marché considère ces JOLTS comme du bruit ou comme un nouvel indice de la « résilience persistante de l’emploi ».

Ce que j’ai appris pendant le marché haussier de 17 ans : l’important n’est pas l’instant où les données sont publiées, mais le fait que le marché a déjà intégré les anticipations quelques jours auparavant. C’est toujours pareil avant chaque décision de la Fed : ce sont les positions qui bougent d’abord, pas les opinions. J’ai vu cela maintes fois : avant la publication, le marché obligataire et les contrats à terme sur taux réévaluent d’abord la probabilité d’une baisse des taux et la date de la première baisse. Après la publication, ils ne font que confirmer ou combler l’écart. Ce qui détermine réellement l’orientation à court terme, ce n’est souvent pas le chiffre en lui-même, mais le fait qu’il dépasse ou soit inférieur aux attentes déjà intégrées dans les cours. Ainsi, je préfère considérer ces JOLTS supérieurs aux attentes comme une correction des anticipations de baisse des taux trop optimistes qui prévalaient jusque-là, plutôt que comme un changement immédiat des perspectives à moyen terme.

Qu’observes-tu de ton côté ? De mon côté, je surveille l’évolution des anticipations sur les contrats à terme sur taux, en particulier les mouvements de positions dans la semaine précédant la réunion et la réaction de la courbe. Si les créations d’emplois et les salaires restent solides vendredi, les anticipations de baisse des taux pourraient continuer à être repoussées. Si les chiffres de l’emploi sont nettement plus faibles, le marché se remettra alors à miser sur un assouplissement. Le chiffre de 7.523M ne suffit pas à lui seul : il faut voir s’il concorde avec l’écart par rapport aux attentes, les chiffres de l’emploi et les anticipations des contrats à terme sur taux.