À la veille de la décision sur les taux, le marché semble largement s’attendre à ce qu’ils restent inchangés. Ce consensus est en soi un risque. Par exemple, dès que la probabilité implicite d’un statu quo, déduite des contrats à terme sur les taux, dépasse les 90 %, les investisseurs ne se demandent plus si les taux vont baisser, mais scrutent les quelques mots du communiqué et de la conférence de presse : « l’inflation reste élevée » est-il devenu « des progrès ont été réalisés en matière d’inflation » ? La mention de la « dépendance aux données » s’accompagne-t-elle désormais de celle d’un « resserrement supplémentaire » ? Ou le ton au sujet de la trajectoire à venir est-il passé de « prudent » à « flexible » ? Ces mots qui semblent anodins déclenchent souvent un mouvement de marché plus fort que la décision elle-même. Quand une surprise survient, elle tient souvent moins au résultat qu’au ton employé.

Ma méthode reste la même : avant la décision, je ne prends qu’une petite position, par exemple un tiers à la moitié de la taille prévue en temps normal, puis j’observe la première réaction une fois l’annonce tombée. Si le cours monte d’abord avant de chuter, il s’agit probablement d’un faux signal haussier : mieux vaut ne pas se précipiter. C’est particulièrement vrai lorsqu’un cours dépasse rapidement le précédent plus haut dans un pic de volume, puis retombe dans sa fourchette en quelques minutes. Ce genre de mouvement n’a rien d’inhabituel les soirs de décision sur les taux. Les mèches qui balaient les stops avant un rebond immédiat sont particulièrement fréquentes ces soirs-là : c’est une chasse à la liquidité classique — le marché balaie d’abord les stops de part et d’autre d’un niveau clé, puis repart rapidement dans l’autre sens. Évitez donc de placer vos stops trop près ; mieux vaut les positionner au-delà des niveaux clés, en gardant une marge adaptée à la volatilité. Fractionnez vos positions : une première petite position pour tâter le terrain, puis une deuxième seulement après confirmation. Ne vous laissez pas sortir par une simple mèche.

Au fond, plus le consensus est fort avant la décision, plus les fluctuations de la première heure qui suit risquent d’être trompeuses. D’abord survivre, ensuite seulement envisager une direction. Alors, quelle est ma conclusion ? Je n’ai pas encore réussi à me décider.