$BTC Ça monte, mais je pense que c’est justement l’inverse. Un rebond du cours des cryptos peut inciter le marché à considérer les sociétés minières et les actions liées au hashrate comme des actifs à bêta élevé. Mais le dernier rapport trimestriel de Cipher Digital met les choses au clair : les revenus du minage ont chuté de plus de 60 % sur un an, entraînant le chiffre d’affaires total dans leur sillage. Ce qui a réellement soutenu les résultats, c’est le premier loyer perçu pour un centre de données d’intelligence artificielle, ainsi que de nouveaux contrats de location de plus de cinq milliards de dollars. Autrement dit, l’activité historique de minage se contracte, tandis que la nouvelle activité de location de capacité de calcul prend le relais. Le sujet n’est plus « combien de cryptos miner et à quel prix », mais « l’entreprise peut-elle louer ses centres de données à des clients de l’IA dans le cadre de contrats à long terme ? »

Le problème, c’est que les coûts de construction grimpent en parallèle. Les contrats à long terme sont séduisants sur le papier, mais il faut d’abord avancer les fonds : rénovation des centres de données, augmentation de la capacité électrique, systèmes de refroidissement, équipements pour les serveurs et raccordement au réseau, rien ne peut être négligé. Lorsque de nombreuses sociétés minières nord-américaines se tournent vers l’hébergement de charges de travail d’IA, le marché leur accorde d’abord une valorisation au moment de la signature des contrats. C’est ensuite, pendant les 12 à 24 mois de construction et de montée en puissance, que leur trésorerie est véritablement mise à l’épreuve : les dépenses d’investissement se concentrent sur cette période, et la consommation de trésorerie est encore plus tendue qu’à l’époque du pur minage. Les montants des contrats représentent des revenus futurs ; les dépenses de construction et la consommation de trésorerie, elles, mesurent la pression du présent. Le cœur de cette activité ne se résume plus au cours des cryptos, mais dépend désormais du coût du financement et des délais de travaux : le financement est-il cher ? Les travaux prennent-ils du retard ? Les équipements sont-ils mis en service rapidement ? C’est ce qui déterminera si cette transformation peut se concrétiser.

Sur le plan du trading, les marchés des produits dérivés sont les moins liquides aux premières heures du matin, et c’est aussi là que les longues mèches sont les plus fréquentes. Dans ces moments-là, face à ce type de récit de transformation, ne vous laissez pas éblouir par les contrats de location de plus de cinq milliards de dollars. Regardez d’abord les coûts de construction, les prévisions de dépenses d’investissement et la vitesse de consommation de trésorerie, puis le calendrier de livraison des contrats et la solvabilité des clients. J’espère que cette fois, j’ai tort : cela voudrait dire que le marché est toujours en forme. Si vous pensez que j’ai tort, faites une capture d’écran et revenez demain me le faire remarquer. Suivez-moi pour continuer à scruter les comptes de ces entreprises qui se tournent vers la location de capacité de calcul. #BTC #CIFR