#美国中期选举进入最后冲刺 #每周来晒 Comment les élections de mi-mandat aux États-Unis vont-elles affecter les marchés financiers ?

Pour les marchés financiers, les résultats des élections influeront sur la manière dont les investisseurs évaluent la politique budgétaire américaine, l’environnement réglementaire, le développement de l’industrie de l’IA et l’évolution des taux d’intérêt.
Les élections de mi-mandat aux États-Unis auront lieu le 3 novembre. Les 435 sièges de la Chambre des représentants et 35 des 100 sièges du Sénat seront renouvelés. Ce scrutin ne déterminera pas seulement le contrôle des deux chambres du Congrès : il permettra aussi d’évaluer les résultats de près de deux ans de gouvernement Trump et déterminera sa marge de manœuvre pour le reste de son mandat.
Le coût élevé de la vie, les répercussions du développement de l’intelligence artificielle (IA) sur le marché du travail, ainsi que les controverses diplomatiques et sécuritaires suscitées par le conflit entre les États-Unis et l’Iran comptent parmi les principaux enjeux qui influencent les électeurs. Parallèlement, la possibilité que les démocrates reprennent le contrôle du Congrès est au centre de l’attention des instituts de sondage et des marchés de prédiction. L’importance des élections de mi-mandat ne se limite pas à l’évolution du nombre de sièges détenus par les deux partis. La nouvelle répartition des pouvoirs au Congrès influera directement sur la capacité de la Maison-Blanche à faire adopter des lois et pourrait également modifier la manière dont l’administration Trump mène ses politiques budgétaires, réglementaires, commerciales et diplomatiques. Même si le résultat du scrutin ne renverse pas immédiatement l’orientation actuelle des politiques américaines, un Congrès divisé entre les deux partis ou le contrôle des deux chambres par un seul parti pourrait imposer différents degrés de contrainte à l’administration Trump pendant le reste de son mandat.
Pour les marchés financiers, les résultats des élections influeront sur la manière dont les investisseurs évaluent la politique budgétaire américaine, l’environnement réglementaire, le développement de l’industrie de l’IA et l’évolution des taux d’intérêt. Selon trois scénarios — maintien du contrôle des deux chambres par les républicains, partage du pouvoir entre les deux partis ou victoire complète des démocrates — les marchés pourraient réagir différemment.

Scénario 1 : partage du pouvoir entre les deux partis, une impasse politique qui pourrait profiter aux marchés

D’après la situation actuelle, les démocrates pourraient reprendre la Chambre des représentants, mais la course au Sénat demeure très incertaine. Les représentants sont élus pour un mandat de deux ans. La Chambre compte actuellement 219 républicains et 214 démocrates, tandis que deux sièges sont vacants. Les instituts de sondage et les marchés de prédiction estiment généralement que les démocrates ont de bonnes chances de remporter assez facilement les élections à la Chambre. La compétition au Sénat est en revanche beaucoup plus serrée. Le Sénat compte actuellement 53 républicains, 45 démocrates et deux indépendants qui votent généralement avec les démocrates. Pour reprendre le contrôle du Sénat, les démocrates doivent remporter au moins 4 des 22 sièges républicains en jeu, tout en conservant les 13 sièges de leur parti qui sont également renouvelés.
Si les démocrates ne reprennent que la Chambre des représentants et que les républicains conservent le contrôle du Sénat, le Congrès américain sera divisé entre les deux partis.
Pour Wall Street, une telle impasse politique ne serait pas nécessairement une mauvaise chose. La Chambre et le Sénat étant contrôlés par des partis différents, et Trump disposant du droit de veto présidentiel, toute loi d’envergure se heurterait à de nombreux obstacles. Les questions telles que les dépenses publiques et la politique fiscale pourraient également se retrouver bloquées.
Stuart Kaiser, responsable de la stratégie de négociation des actions américaines chez Citigroup, estime que, dans le contexte actuel de bénéfices des entreprises et de croissance économique solides, une impasse politique au Congrès serait le scénario le plus favorable pour les marchés boursiers. Les entreprises et les investisseurs pourraient ainsi se concentrer davantage sur les bénéfices et les fondamentaux économiques, sans avoir à trop s’inquiéter d’un changement d’orientation politique.
Depuis le début de l’année, les bénéfices des entreprises américaines ont fortement augmenté et le produit intérieur brut (PIB) a continué de croître de manière stable. Les données historiques montrent également que les impasses politiques sont souvent favorables aux marchés boursiers. Selon les données compilées par Carson Investment Research, depuis 1950, lorsque le président est républicain et que le Congrès est divisé entre les deux partis, les actions américaines ont progressé en moyenne de 13,7 % par an. En comparaison, leur hausse annuelle moyenne a été de 8,3 % lorsque les républicains contrôlaient entièrement le Congrès et de 4,9 % lorsque les démocrates en avaient le contrôle total. Le partage du pouvoir entre les deux partis pourrait également soutenir le marché obligataire. En effet, une impasse politique limiterait la marge de manœuvre du gouvernement pour adopter de nouvelles mesures de relance budgétaire, comme des baisses d’impôts, ce qui contribuerait à contenir l’augmentation du déficit budgétaire et à alléger la pression exercée sur l’offre d’obligations. Parallèlement, la baisse des coûts d’emprunt pourrait profiter aux secteurs sensibles aux coûts de financement, comme l’industrie manufacturière. Toutefois, même sans contrôler le Sénat, les démocrates pourraient entraver le programme législatif de Trump pour les deux dernières années de son mandat. Le développement des centres de données et de l’industrie de l’IA pourrait notamment devenir un nouveau point de friction entre les deux partis. Certains élus démocrates pourraient s’appuyer sur l’avantage politique acquis grâce à leur victoire à la Chambre pour s’opposer à la construction de centres de données dans leurs circonscriptions et demander au Congrès de renforcer le contrôle des entreprises technologiques et du développement de l’IA, notamment en exerçant des pressions par le biais d’auditions. Les producteurs de combustibles fossiles pourraient faire face à des défis réglementaires similaires. La plus grande incertitude tient à la possibilité que Trump, limité par le Congrès, s’appuie davantage sur ses pouvoirs exécutifs pour mener sa politique et à sa volonté éventuelle d’accepter une plus grande volatilité des marchés pour atteindre ses objectifs politiques.
Si la législation est bloquée au Congrès, les domaines dans lesquels Trump pourra agir relèveront davantage des pouvoirs exécutifs du président, notamment la politique étrangère et commerciale, la sécurité nationale et la défense, l’application de la loi et la réglementation, les nominations et la gestion de l’administration. La question iranienne ainsi que les droits de douane et la politique commerciale pourraient donc devenir des priorités pour le reste de son mandat. Les démocrates pourraient toutefois utiliser les pouvoirs de contrôle du Congrès pour tenter de limiter ses actions dans ces domaines. La situation budgétaire des États-Unis reste un risque incontournable pour les marchés. À la mi-2027, les États-Unis pourraient à nouveau se heurter au plafond de la dette, alors que les deux partis au Congrès disposent de très peu de marge pour parvenir à un compromis. Cela pourrait prolonger encore davantage la fermeture du gouvernement américain, voire dépasser celle d’octobre dernier. La précédente fermeture du gouvernement avait réduit d’un point de pourcentage entier la croissance du PIB au quatrième trimestre 2025. Si une fermeture du gouvernement interrompt la collecte et la publication des statistiques économiques, la Réserve fédérale pourrait à nouveau se retrouver privée de données économiques essentielles, ce qui compliquerait ses décisions de politique monétaire.
En outre, les démocrates pourraient se servir de leur contrôle de la Chambre pour lancer une nouvelle série d’enquêtes en vue d’une procédure de destitution. La procédure est engagée par la Chambre des représentants, mais une condamnation définitive requiert le soutien d’au moins deux tiers du Sénat, soit 67 sénateurs. Comme les démocrates et les républicains susceptibles de soutenir la destitution ne devraient pas être assez nombreux pour atteindre ce seuil, une condamnation définitive paraît peu probable. La procédure pourrait néanmoins servir d’outil politique aux démocrates pour limiter l’action de Trump et accentuer les divisions politiques aux États-Unis. Autre possibilité : les démocrates pourraient concentrer leurs enquêtes sur les membres du cabinet de Trump plutôt que de viser directement le président.

Du point de vue des marchés financiers, ce scénario correspond globalement aux attentes fondamentales actuelles. Même si les démocrates récupèrent une partie du pouvoir à la Chambre, ils ne disposeront toujours pas des moyens nécessaires pour provoquer un changement substantiel de politique. La continuité des politiques devrait être relativement forte, tandis que le marché obligataire devra trouver un équilibre entre un déficit budgétaire toujours élevé et un possible apaisement des pressions inflationnistes.
Dans ce contexte, les rendements des bons du Trésor à court terme pourraient progressivement reculer, tandis que ceux des obligations à long terme devraient conserver une tendance haussière, tout en restant probablement dans une fourchette comprise entre 5,25 % et 5,5 %.
Pour ce qui est du dollar, le marché a déjà largement intégré la possibilité d’un Congrès divisé entre les deux partis. Un tel résultat ne suffirait probablement pas à détourner l’attention du marché de la forte inflation ni à modifier les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale procédera à au moins une nouvelle hausse des taux. Toutefois, si la fermeture du gouvernement se prolonge trop longtemps, ses effets négatifs pourraient se faire progressivement sentir au second semestre 2027 et peser sur le dollar.

Scénario 2 : victoire complète des démocrates, hausse des risques liés à la réglementation de l’IA, bénéfices pour les entreprises de santé

Si les démocrates remportent le contrôle de la Chambre des représentants et du Sénat, l’administration Trump se heurtera à des contre-pouvoirs bien plus importants au Congrès. Compte tenu des tendances actuelles dans les sondages et de la faible cote de popularité personnelle de Trump, ce scénario est considéré comme l’un des plus probables sur les marchés de prédiction. En matière de politique étrangère, les démocrates pourraient s’opposer avec plus d’assurance à la position de Trump sur l’Iran, à son soutien à Israël et à ses projets d’élargissement des droits de douane. Ils pourraient également faire pression sur Trump pour qu’il adopte une attitude plus ferme envers la Russie et continue de soutenir l’Ukraine. Sur le plan intérieur, les démocrates devraient tenter de promouvoir des lois élargissant l’accès aux soins de santé et pourraient s’en servir comme levier de négociation pour accepter, dans une certaine mesure, la demande de Trump d’augmenter les dépenses de défense.
Toutefois, si les démocrates prennent le contrôle des deux chambres du Congrès, ils pourraient être davantage tenus pour responsables d’une fermeture du gouvernement, ce qui nuirait à leur image politique. Parallèlement, le déficit budgétaire américain et la viabilité de la dette resteront des risques à long terme incontournables pour les marchés.

Les conséquences politiques pourraient également influencer les stratégies futures des deux partis.
Si les républicains essuient une défaite importante aux élections législatives, le parti pourrait réexaminer son orientation future. Alors que l’influence politique de Trump s’affaiblit progressivement, des personnalités républicaines de premier plan, comme le vice-président JD Vance et le secrétaire d’État Marco Rubio, pourraient commencer à consolider leur soutien politique en vue de l’élection présidentielle de 2028.
$INTC Les démocrates devront eux aussi choisir une nouvelle orientation. Une large victoire pourrait relancer les discussions au sein du parti sur le candidat à la présidentielle de 2028 : faut-il présenter un candidat plus proche de l’establishment traditionnel ou laisser les forces de gauche profiter de l’élan électoral pour prendre les rênes du parti ?
Pour les marchés financiers, l’impact d’une victoire complète des démocrates ne se limiterait pas à une nouvelle répartition des pouvoirs au Congrès. Plus important encore, elle pourrait modifier les anticipations du marché à l’égard de la politique économique de l’administration Trump, notamment des perspectives de développement de l’industrie de l’IA. La réglementation de l’IA pourrait constituer un risque majeur pour les marchés boursiers. Si les démocrates contrôlent les deux chambres, ils pourraient chercher plus activement à renforcer la réglementation de l’IA, notamment en limitant la construction de centres de données et en établissant des règles plus strictes pour le développement et l’utilisation des modèles d’IA. Toute politique susceptible de ralentir l’expansion de l’industrie de l’IA pourrait peser sur les flux de capitaux vers les fabricants de puces et les entreprises industrielles qui fournissent des équipements et des services aux centres de données. Elle pourrait également affaiblir les anticipations de bénéfices élevés des entreprises technologiques tirés de la vente de produits et de services liés à l’IA.
Cela représenterait une pression potentielle pour le marché boursier américain, qui dépend actuellement fortement de la croissance des investissements dans l’IA et des perspectives de bénéfices du secteur. Les investisseurs pourraient réévaluer les valorisations des entreprises concernées et prendre leurs bénéfices sur les actions de la chaîne de valeur de l’IA. Toutefois, même si les démocrates prennent le contrôle des deux chambres, faire adopter des lois sur l’IA ne sera pas chose facile. Trump s’est toujours présenté comme un partisan du développement de l’industrie de l’IA et pourrait opposer son veto à tout projet de loi trop restrictif. Les démocrates n’ont pratiquement aucune chance d’obtenir la majorité des deux tiers au Congrès nécessaire pour passer outre le veto présidentiel. Ainsi, même si une victoire complète des démocrates pourrait signaler une volonté de renforcer la réglementation de l’IA, elle ne se traduirait pas nécessairement rapidement par des contraintes législatives concrètes. À court terme, les perspectives de bénéfices des grandes entreprises du secteur de l’IA, comme Microsoft et Nvidia, pourraient subir un impact direct relativement limité. Plutôt que de légiférer, les démocrates pourraient plus probablement faire pression sur les entreprises du secteur par le biais d’enquêtes du Congrès et d’auditions publiques, en examinant la construction de centres de données, l’utilisation des technologies d’IA et les pratiques commerciales des entreprises concernées. Même si ces mesures ne modifient pas immédiatement la trajectoire fondamentale du secteur, elles pourraient influencer les anticipations des investisseurs quant au futur environnement réglementaire. Ce serait particulièrement le cas si le marché commençait à anticiper les orientations politiques qui suivront le départ de Trump : une victoire complète des démocrates pourrait alors être perçue comme un signal de durcissement de la réglementation américaine de l’IA.
À l’échelle des secteurs, les entreprises de santé pourraient être parmi les bénéficiaires potentiels. Si les démocrates cherchent à annuler les coupes précédemment appliquées au programme Medicaid, les prestataires de soins concernés pourraient en profiter. À l’inverse, les entreprises du secteur de la défense pourraient subir des pressions. Leurs actions ont déjà reculé, les marchés craignant que les démocrates ne renforcent leur examen du budget de la défense.
La réaction des marchés obligataires et des changes dépendra de l’équilibre entre le rôle de contre-pouvoir du Congrès et les pouvoirs exécutifs de Trump. D’un côté, le contrôle du Congrès par les démocrates pourrait limiter la marge de manœuvre de Trump pour faire avancer ses politiques par voie législative. De l’autre, si Trump s’appuie davantage sur ses pouvoirs exécutifs vers la fin de son mandat — par exemple en imposant de nouveaux droits de douane ou en prenant des mesures susceptibles d’aggraver les tensions géopolitiques — les craintes d’inflation et d’incertitude politique pourraient toujours faire grimper les rendements des obligations d’État à long terme. Les rendements à court terme pourraient, quant à eux, subir des pressions à la hausse sous l’effet des anticipations de politique monétaire et des changements de politique au Congrès. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans pourrait approcher 5,5 %, mais il est relativement peu probable qu’il dépasse ce niveau.
Le dollar pourrait subir certaines pressions à la baisse. D’une part, une victoire complète des démocrates pourrait amener le marché à réévaluer la pérennité de politiques américaines telles que l’assouplissement de la réglementation et les investissements massifs dans les infrastructures de l’IA. D’autre part, si les investisseurs estiment que le ralentissement du développement de l’industrie de l’IA affaiblira les perspectives de croissance de l’économie américaine, le dollar pourrait également être pénalisé. Toutefois, le maintien de prix élevés de l’énergie et les anticipations de hausse des taux de la Réserve fédérale pourraient continuer à soutenir le dollar. Ce résultat électoral ne devrait donc pas provoquer de perturbation notable sur le marché mondial des changes, dont le volume quotidien de transactions avoisine 9 500 milliards de dollars.

Scénario 3 : les républicains conservent le pouvoir, les actions de l’IA restent favorisées, les risques budgétaires font grimper les rendements des bons du Trésor américain

D’après les sondages actuels, le maintien du contrôle des deux chambres par les républicains est le scénario le moins probable des trois. Mais si ce résultat se concrétise, Trump le considérera probablement comme une approbation par les électeurs de sa stratégie « America First ». N’ayant plus à se soucier de sa réélection, il pourrait se concentrer davantage, pendant les deux dernières années de son mandat, sur la construction de son héritage politique et la consolidation des résultats emblématiques de son gouvernement.
Dans les domaines de l’immigration et du commerce, les contrôles à la frontière américaine devraient encore se durcir et les expulsions pourraient s’intensifier. Les droits de douane pourraient davantage servir d’outils de politique étrangère et commerciale, afin d’inciter les gouvernements étrangers à soutenir la position des États-Unis dans les affaires internationales. Trump pourrait également continuer à demander aux membres de l’OTAN d’augmenter leurs dépenses de défense, tout en adoptant une ligne économique et militaire plus ferme envers l’Iran et en exigeant que d’autres pays y prennent part.
Sur le plan de la politique économique intérieure, l’assouplissement de la réglementation devrait être une priorité. Accélérer le développement de l’IA et l’innovation technologique, relancer l’industrie manufacturière sur le territoire national et accroître la production d’énergie — en particulier celle des énergies fossiles et de l’énergie nucléaire — pourraient être des leviers importants pour stimuler la croissance économique. Cette combinaison de politiques pourrait prolonger l’environnement de marché actuellement favorable à l’industrie de l’IA et aux investissements dans les infrastructures connexes. Toutefois, le coût budgétaire de cette expansion politique pourrait devenir une nouvelle source d’inquiétude pour les marchés. Si les baisses d’impôts, les subventions industrielles et la hausse du budget de la défense font encore augmenter les dépenses publiques, le déficit budgétaire américain et les problèmes de viabilité de la dette prendront davantage d’ampleur, et les craintes concernant l’offre de bons du Trésor américain et les risques budgétaires pourraient s’intensifier.
La situation géopolitique pourrait également accentuer les risques inflationnistes. Si les opérations militaires américaines au Moyen-Orient s’intensifient, l’approvisionnement énergétique pourrait être fortement perturbé, entraînant une hausse des cours du pétrole et des autres prix de l’énergie. Par ailleurs, si Trump impose le programme dit du « dividende Trump » (Trump dividend), qui consisterait à verser des aides en espèces aux Américains admissibles, cela pourrait stimuler davantage la demande et accentuer les pressions inflationnistes. Dans ce contexte, la Réserve fédérale pourrait subir de plus fortes pressions en matière de politique monétaire, et les anticipations de hausse des taux pourraient s’intensifier, ravivant les craintes d’un basculement de l’économie américaine de la prospérité vers la récession.
Le marché obligataire pourrait être l’un des secteurs les plus durement touchés dans ce scénario. La hausse du déficit budgétaire, des prix de l’énergie et des anticipations de resserrement monétaire ferait monter l’ensemble de la courbe des rendements des bons du Trésor américain.
Plus précisément, les rendements à court terme refléteraient davantage l’augmentation du risque de hausse des taux de la Réserve fédérale. Les rendements à long terme pourraient, eux, être tirés vers le haut par la progression du déficit budgétaire, l’augmentation de l’offre de bons du Trésor et la hausse des anticipations d’inflation. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans pourrait dépasser 5,5 % et rester au-dessus de ce niveau pendant un certain temps. Le rendement des bons du Trésor à 2 ans pourrait également augmenter et se stabiliser autour de 5 %. Une autre possibilité existe toutefois : si les républicains interprètent leur victoire comme un mandat politique pour assainir les finances publiques et prennent des mesures afin de réduire le déficit, les rendements des bons du Trésor pourraient finir par reculer. Mais avant cela, les marchés pourraient devoir traverser une correction assez brutale pour inciter réellement les républicains à entreprendre un assainissement budgétaire.
Du point de vue des taux de change, la combinaison d’une politique budgétaire encore plus expansionniste et d’une politique monétaire plus restrictive ferait de ce scénario le plus favorable au dollar des trois résultats possibles. La hausse des rendements des bons du Trésor américain pourrait continuer à exercer une pression sur le système financier mondial. Les monnaies des marchés émergents pourraient subir de plus fortes pressions à la baisse et l’euro pourrait également être touché, en particulier si la volatilité du marché obligataire français devient un vecteur de contagion.
Du côté des marchés boursiers, une victoire complète des républicains pourrait prolonger l’environnement politique actuellement favorable aux actions de l’IA. Si les républicains conservent le contrôle des deux chambres, le marché pourrait s’attendre à ce que l’administration Trump assouplisse davantage la réglementation, soutienne l’innovation technologique et augmente les investissements dans les infrastructures, ce qui apporterait un soutien politique à la chaîne de valeur de l’IA. Matt Miskin, stratégiste chez Manulife John Hancock Investments, a déclaré : « Le statu quo n’est pas une mauvaise chose en soi. » Les valeurs financières et industrielles pourraient également en profiter. Les investisseurs pourraient parier que les républicains stimuleront l’économie américaine par des baisses d’impôts, un assouplissement de la réglementation et des mesures encourageant les investissements manufacturiers, ce qui renforcerait les secteurs étroitement liés au cycle économique.
Toutefois, la croissance économique ne garantit pas une hausse durable des marchés boursiers. L’expansion budgétaire et la demande d’investissement pourraient faire monter l’inflation et les taux d’intérêt, augmenter le coût de financement des entreprises et réduire les valorisations boursières.
Pour les entreprises financières, industrielles et de la chaîne de valeur de l’IA, la question déterminante pour le cours de leurs actions sera de savoir si l’amélioration des bénéfices liée à la croissance économique peut finalement compenser l’effet de la hausse des coûts d’emprunt. Ainsi, même si une victoire complète des républicains pourrait prolonger les mesures favorables à l’industrie de l’IA et soutenir les valeurs financières et industrielles, les risques liés au déficit budgétaire, à l’inflation et à la hausse des taux pourraient limiter le potentiel de hausse des marchés boursiers.
Pour les marchés, la question centrale de ce scénario est la suivante : les politiques de soutien à la croissance économique se traduiront-elles par une hausse des bénéfices des entreprises, et cette croissance pourra-t-elle compenser la pression exercée par des coûts de financement plus élevés ?