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Résultats d’Apple au T4 de l’exercice 2026 : mes prévisions et mon plan de positionnement

Apple publie ses résultats ce soir après la clôture, et il s’agit du premier appel sur les résultats sous la direction du nouveau PDG, John Ternus, qui a pris ses fonctions le 1er septembre. Le consensus table sur un chiffre d’affaires d’environ 113,4 milliards de dollars (+10,7 % sur un an) et un BPA de 1,99 $ (+7,6 % sur un an). Le titre a progressé de plus de 27 % depuis le début de l’année et s’échange près de ses records, ce qui place la barre plus haut pour une réaction positive qu’un simple dépassement des attentes. Les opérateurs sur options anticipent un mouvement implicite d’environ 4,25 % dans un sens ou dans l’autre.

iPhone : le consensus prévoit un chiffre d’affaires de l’iPhone proche de 56,5 milliards de dollars, en hausse d’environ 15 % sur un an. Mais ce trimestre ne comprend qu’environ neuf jours de ventes de l’iPhone 18 Pro, et l’iPhone pliable Duo — lancé le 23 octobre — ne contribue aucunement au chiffre d’affaires de ce trimestre. La question clé est de savoir si la demande initiale pour l’iPhone 18 Pro et l’accueil réservé au Duo permettront de maintenir la dynamique jusqu’au trimestre de décembre.

Services : le consensus prévoit un chiffre d’affaires des Services d’environ 31,6 milliards de dollars, en hausse de près de 10 % sur un an, même s’il s’agirait du rythme de croissance le plus lent depuis plus de trois ans. Les Services affichent des marges brutes nettement supérieures à celles du matériel ; leur évolution influe donc directement sur l’évaluation de la qualité des bénéfices.

Apple Intelligence : je ne considère pas cette activité comme un moteur de revenus distinct pour ce trimestre. Apple Intelligence et la nouvelle IA Siri sont intégrées à l’écosystème de l’iPhone 18 Pro et du Duo, et sont conçues pour soutenir la demande de renouvellement et la fidélisation, pas pour générer une ligne de revenus liée à l’IA distincte et déclarée séparément. Toute personne qui achète des actions AAPL ce soir uniquement pour profiter d’une « prime IA » risque d’être déçue par l’absence de publication distincte.

Prévisions : c’est la variable la plus importante. Le trimestre de décembre comprendra l’ensemble des ventes de l’iPhone 18 Pro, le lancement de l’iPhone Duo et la période des achats des fêtes. Mais une complication structurelle se pose : le modèle de base de l’iPhone 18 a été reporté au printemps 2027, ce qui signifie que la gamme des fêtes se compose uniquement de modèles haut de gamme et limite les volumes d’unités vendues. Wall Street prévoit déjà une croissance des bénéfices de seulement 2,1 % et une hausse du chiffre d’affaires de 5,9 % pour le trimestre de décembre. Si les prévisions d’Apple pour décembre dépassent ce seuil modeste, le titre peut progresser. Si elles ne font que l’égaler ou sont inférieures, le risque de repli lié au fait que les « bonnes nouvelles sont déjà intégrées dans les cours » devient réel.

Marges — le risque sous-estimé : les coûts de la mémoire constituent le principal enjeu pour les marges. Les prix de la DRAM et de la NAND ont fortement augmenté sous l’effet de la demande des centres de données dédiés à l’IA, et BofA estime que les coûts de la mémoire pourraient réduire les marges brutes de l’iPhone de 900 points de base, avant que les mesures tarifaires et les actions sur les coûts ne ramènent cet effet à 500 points de base ; l’effet sur la marge brute globale de l’entreprise serait d’environ 250 points de base. Apple avait prévu une marge brute de 47 % à 48 % pour le trimestre de septembre, y compris environ un point de pourcentage lié aux remboursements tarifaires ponctuels, ce qui implique une marge de base plus proche de 46 % à 47 %. Les prévisions de décembre devront maintenir les marges sans ce coussin lié aux remboursements tarifaires.

Mes prévisions : je m’attends à ce qu’Apple dépasse légèrement les attentes en matière de chiffre d’affaires et de BPA, avec des résultats de l’iPhone et des Services conformes ou légèrement supérieurs au consensus. Mais je ne m’attends pas à une hausse franche à moins que les prévisions pour décembre dépassent nettement le seuil modeste de 5,9 % de croissance du chiffre d’affaires et que la direction apporte des assurances crédibles sur les pressions exercées sur les marges par les coûts de la mémoire. Mon scénario de base est une légère hausse initiale, suivie d’un repli, car le dépassement des attentes est largement anticipé et les vents contraires sur les marges sont structurels plutôt que ponctuels.

Position : je ne renforce pas ma position avant la publication des résultats. Je reste optimiste quant à AAPL sur un horizon de plusieurs trimestres, car la base des Services et l’écosystème des appareils installés sont durables. Mais je profiterais de tout repli après la publication des résultats pour renforcer ma position plutôt que de courir après une hausse brutale. Si les prévisions pour décembre déçoivent ou si les commentaires sur les marges signalent une pression plus forte des coûts de la mémoire jusqu’au trimestre de mars 2027, je réévaluerais la situation avant de considérer le repli comme une occasion d’achat. Le rapport risque-rendement plaide pour la patience, pas pour une prise de risque avant la publication des résultats. #苹果财报即将公布
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