#美联储继续按兵不动 #美股财报季 Le Nasdaq a plongé de 6,7 % en octobre ; le véritable danger pourrait survenir entre mars et septembre 2027

Le mois d’octobre qui vient de s’achever a été marqué par de fortes turbulences pour les valeurs technologiques américaines. L’indice Nasdaq 100 a chuté de 6,7 % sur le mois, enregistrant sa pire performance mensuelle depuis mars 2025. Google a plongé de 13 % en une seule séance, Meta a perdu 12 % au total après la publication de ses résultats, et le déficit de flux de trésorerie disponible d’Amazon a frôlé les 35 milliards de dollars.

Beaucoup attribuent cette baisse à l’éclatement de la bulle de l’IA. Mais l’IA n’est que la cause apparente. Ce qui mérite réellement notre vigilance, c’est la crise énergétique provoquée par la guerre au Moyen-Orient, ainsi que le risque qu’elle entraîne une nouvelle vague d’inflation et un nouveau cycle de hausses des taux. Si la guerre au Moyen-Orient ne prend pas fin à court terme, la période de mars à septembre 2027 pourrait bien être la véritable fenêtre de risque pour les marchés boursiers américains et les actifs risqués mondiaux.

01 La bulle de l’IA n’est que le détonateur ; ce qui inquiète réellement le marché, ce sont les flux de trésorerie

Ces deux dernières années, les critères de valorisation des entreprises de l’IA ont été très souples. Dès lors qu’une entreprise disposait de capacités de calcul, de modèles et de centres de données, les marchés lui accordaient volontiers une valorisation élevée. Le moment où les investissements seraient rentabilisés semblait presque secondaire.

Mais la situation a changé. Amazon, Meta et Google construisent tous des centres de données à grande échelle, leurs dépenses d’investissement ne cessent d’augmenter et leurs flux de trésorerie disponibles commencent à subir des pressions. Le déficit de flux de trésorerie disponible d’Amazon a frôlé les 35 milliards de dollars ce trimestre, et Google a enregistré un flux de trésorerie disponible négatif pour le deuxième trimestre consécutif. Plus préoccupant encore, l’activité de recherche de Google est également confrontée à la concurrence des moteurs de recherche basés sur l’IA. D’un côté, l’activité liée à l’IA exige des investissements continus ; de l’autre, les activités traditionnelles, véritables vaches à lait, pourraient être mises à mal. Le secteur des logiciels connaît une situation similaire. Les produits d’Anthropic et d’OpenAI commencent à remettre en cause le modèle économique des éditeurs de logiciels traditionnels. Les prévisions de ventes trimestrielles de ServiceNow ont été inférieures aux attentes, faisant chuter son action de 31 % jeudi, un record ; Twilio a perdu 18 % vendredi après des prévisions décevantes ; Fortinet a revu à la baisse ses prévisions de ventes de services, déclenchant une vague de ventes dans le secteur de la cybersécurité.

Le marché est en train de changer les règles du jeu : auparavant, les investisseurs acceptaient de payer une prime pour le potentiel futur de l’IA ; désormais, ils s’interrogent sur les revenus, les bénéfices et les flux de trésorerie. Les perspectives à long terme du secteur de l’IA n’ont pas changé, mais la période de hausse inconditionnelle des actions liées à l’IA est peut-être révolue.

02 Le véritable facteur déterminant : quand la guerre au Moyen-Orient prendra-t-elle fin ?

Plus encore que le rendement des investissements dans l’IA, le choc énergétique provoqué par la guerre au Moyen-Orient est une source d’inquiétude. C’est là le point crucial de toute cette situation. Le Moyen-Orient est l’une des régions les plus importantes au monde pour l’approvisionnement énergétique.

Si la guerre continue de s’intensifier, l’approvisionnement en pétrole, les voies de transport et les infrastructures énergétiques pourraient tous être affectés. Même en l’absence d’interruption majeure de l’approvisionnement, les prix du brut pourraient rester durablement élevés tant que le marché craint des risques sur l’offre. La hausse du prix du brut a des répercussions bien au-delà des stations-service. Elle se transmet aux prix de l’essence et du diesel, au transport aérien, à la logistique, à la chimie et à l’industrie manufacturière, faisant finalement grimper les coûts de production des entreprises et le coût de la vie des ménages. Cela signifie que les progrès récemment accomplis par les États-Unis dans la maîtrise de l’inflation pourraient être compromis par la guerre au Moyen-Orient. Plus problématique encore, la hausse des prix de l’énergie constitue un choc d’offre classique. La Fed peut freiner la demande en relevant les taux, mais elle ne peut ni accroître directement l’approvisionnement en pétrole ni mettre fin à la guerre au Moyen-Orient.

Cependant, si l’inflation reste élevée en conséquence, la Fed aura du mal à réduire ses taux, et pourrait même reprendre son cycle de hausses. Le 1er novembre, selon les données de l’outil « FedWatch » du CME, la probabilité que la Fed maintienne ses taux inchangés en décembre était de 29,3 %, tandis que celle d’une hausse de 25 points de base était de 70,7 %. La Fed a également indiqué clairement que l’inflation restait à un niveau élevé.

03 La période de mars à septembre de l’année prochaine pourrait constituer la fenêtre de risque la plus importante

Deux scénarios sont envisageables concernant la politique monétaire de la Fed.

Scénario 1 : scénario optimiste, la guerre au Moyen-Orient prend fin plus tôt que prévu.

Si la situation connaît une véritable désescalade au cours des prochains mois, les risques pesant sur l’approvisionnement pétrolier diminueront et le prix du brut reculera. Les pressions inflationnistes aux États-Unis pourraient alors s’atténuer progressivement. Dans ce cas, la Fed pourrait mettre fin à la pression liée à ce cycle de hausses autour de mars 2027, et le marché pourrait de nouveau anticiper des baisses de taux.

Scénario 2 : scénario pessimiste, la guerre au Moyen-Orient s’enlise.

Si la guerre se poursuit jusqu’au premier semestre 2027 et que les risques liés à l’approvisionnement énergétique ne sont toujours pas écartés, les prix du pétrole pourraient rester durablement élevés et l’inflation américaine connaître de nouvelles poussées. La Fed pourrait non seulement relever à nouveau ses taux en décembre 2026, mais aussi continuer à resserrer sa politique monétaire en 2027. Dans ce cas, les hausses de taux et le contexte de taux élevés pourraient se prolonger jusqu’en septembre 2027. C’est le scénario auquel il faut se préparer le plus sérieusement ; il est très probable qu’il se réalise. Il faut préciser que l’idée d’une situation qui se prolongerait jusqu’en septembre prochain ne signifie pas que la Fed augmentera nécessairement ses taux à chaque réunion. Cela signifie que les pressions en faveur de hausses pourraient persister et que les taux directeurs pourraient rester longtemps à un niveau restrictif. La principale différence entre les deux scénarios ne tient pas à la bonne ou à la mauvaise évolution du secteur de l’IA, mais au moment où la guerre au Moyen-Orient prendra fin. La date de fin de la guerre pourrait déterminer quand interviendra le prochain assouplissement des conditions de liquidité à l’échelle mondiale.

04 Comment les investisseurs particuliers devraient-ils réagir ?

Si cette analyse se confirme, les investisseurs devront surveiller trois domaines au cours des prochains mois. Premièrement, le prix du pétrole brut. Il constitue le principal indicateur avancé des risques macroéconomiques actuels. Ne vous contentez pas d’observer les déclarations de la Fed : vérifiez aussi si la situation au Moyen-Orient s’apaise véritablement et si l’approvisionnement en pétrole revient à la normale.

Deuxièmement, l’inflation américaine et les rendements des bons du Trésor américain. Si les prix de l’énergie continuent d’augmenter et que les anticipations d’inflation repartent à la hausse, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans pourrait rester sous pression, ce qui pèserait également sur les valorisations des valeurs technologiques.

Troisièmement, les flux de trésorerie disponibles des géants de la technologie. Les investissements dans l’IA doivent finir par se traduire en revenus et en bénéfices. À défaut, même si la Fed cesse de relever ses taux, les entreprises aux valorisations élevées pourraient ne pas regagner les faveurs du marché.

Le marché des cryptomonnaies exige lui aussi une vigilance accrue. Le bitcoin obéit à ses propres dynamiques d’offre et de demande ainsi qu’à ses cycles, mais dans un contexte de resserrement de la liquidité en dollars et de recul de l’appétit mondial pour le risque, les actifs très volatils sont souvent davantage exposés aux chocs. Ne vous précipitez pas pour acheter à la baisse.

Ces dernières années, l’IA a constitué le principal thème d’investissement du marché ; au cours des prochains trimestres, l’attention pourrait se tourner à nouveau vers l’énergie, l’inflation et la politique monétaire. L’IA détermine les perspectives de croissance à long terme du secteur technologique, mais la guerre au Moyen-Orient pourrait déterminer quand la liquidité mondiale sera de nouveau assouplie. Si la guerre prend fin plus tôt que prévu, mars 2027 pourrait marquer un tournant important ; si elle s’enlise, le véritable test pourrait se prolonger jusqu’en septembre 2027.$NAS100