#Strategy优先股回归100美元面值 #Gate广场万圣节 Le retour de STRC près du pair résulte à la fois d’une « reprise des cours fortement soutenue par l’entreprise » et d’un « regain de confiance partiel dans le modèle ». Le marché est encore loin d’adhérer pleinement à son modèle de financement.

📊 Soutien essentiel : cette hausse est essentiellement « achetée à coups de liquidités par l’entreprise »

1. Le rebond du cours et les rachats d’actions ont été parfaitement synchronisés. STRC est passé de son plus bas de 70 dollars en juin à près de 99 dollars. Tout au long de cette période, Strategy a procédé à des rachats continus en dépensant des sommes bien réelles sur le marché secondaire. Au troisième trimestre, l’entreprise a racheté près de 21 millions d’actions au prix moyen de 97,39 dollars, pour un montant de 2,04 milliards de dollars.

2. Le pouvoir de fixation du prix est essentiellement entre les mains de l’émetteur. Les données de la réunion de financement de Barclays montrent que l’évolution du cours de STRC est étroitement liée au montant des rachats de l’entreprise et ne résulte pas d’une demande spontanée du marché. ‌

3. La direction s’est clairement engagée à poursuivre les rachats tant que le cours reste inférieur à 100 dollars. Il reste actuellement près de 960 millions de dollars de capacité de rachat pour continuer à soutenir le cours.

🛡️ Regain de confiance : certains facteurs de risque ont bel et bien été atténués de manière tangible

1. Le coussin de sécurité des dividendes s’est considérablement renforcé. L’entreprise a porté ses réserves en dollars à 5,07 milliards de dollars, de quoi couvrir 3,4 années de dividendes sur les actions privilégiées et de charges d’intérêts. La crise de liquidité qui inquiétait le plus le marché — une vente forcée de bitcoins pour payer les intérêts en période baissière — est ainsi entièrement écartée.

2. Le bilan s’est considérablement amélioré. Au T3, grâce à la hausse comptable de la valeur de ses avoirs en bitcoins, l’entreprise a enregistré un bénéfice d’exploitation record de 20,91 milliards de dollars. Ses 848 000 bitcoins affichent globalement des plus-values latentes, et les fondamentaux sont nettement plus solides qu’il y a six mois.

3. Le versement quotidien des dividendes est entré en vigueur. Le 28 octobre, les actionnaires ont approuvé le versement quotidien des dividendes. À partir du 1er novembre, STRC verse ses dividendes chaque jour, ce qui peut fortement réduire les variations de cours par à-coups liées au versement mensuel traditionnel et rapprocher le produit d’un placement obligataire stable assimilable à des liquidités.

‌Le versement quotidien des dividendes peut fortement réduire les variations de cours par à-coups liées au versement mensuel traditionnel et rapprocher le produit d’un placement obligataire stable assimilable à des liquidités.

⚠️ L’adhésion pleine et entière au modèle de financement est encore loin

1. Le volant d’inertie du financement n’a pas encore redémarré. Pour l’instant, les fonds de l’entreprise sont affectés en priorité au rachat d’actions privilégiées. Elle a même déjà suspendu ses achats de bitcoins pour consacrer tous ses fonds au rachat de STRC. Elle n’a donc tout simplement pas les moyens de lancer une nouvelle émission d’actions privilégiées afin de financer l’achat de bitcoins.

2. Les défauts structurels du modèle n’ont pas changé. Les actions privilégiées sont en elles-mêmes un outil à effet de levier fortement cyclique : elles peuvent accélérer l’accumulation de bitcoins dans un marché haussier, mais la pression des versements obligatoires de dividendes peut en faire une source de ventes forcées en marché baissier. Cette contradiction fondamentale, qui « amplifie les fluctuations du cycle », n’est toujours pas résolue.

3. Le marché doute encore de sa capacité à se maintenir durablement au pair. Selon les prévisions de Polymarket, le marché estime à seulement 9 % la probabilité que STRC atteigne 100 dollars d’ici la fin octobre, et à 78 % celle qu’il revienne au pair avant la fin de l’année. Aucun consensus fort ne s’est donc dégagé.

En résumé, la situation actuelle est la suivante : « l’entreprise a ramené STRC du bord de la crise grâce à ses liquidités, corrigé sa décote la plus extrême et convaincu temporairement le marché qu’elle ne fera pas défaut ». Mais pour que le marché adhère de nouveau au modèle d’expansion consistant à « émettre des actions privilégiées pour financer l’achat de bitcoins », il manque encore une étape cruciale : relancer les nouvelles émissions et remettre en marche le volant d’inertie du financement.

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