#Anthropic申请赴美IPO #每周来晒 La licorne de l’IA qui « brûle le plus de cash » s’apprête à entrer en Bourse ! Elle a dépensé 9 milliards de dollars en six mois pour sa puissance de calcul : mais combien peut-elle vraiment gagner ?

Le 26 octobre, heure de la côte Est des États-Unis, Anthropic a officiellement déposé auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine son formulaire d’enregistrement S-1, afin de demander une introduction en Bourse d’actions ordinaires de catégorie A. La société prévoit une cotation sur le Nasdaq Global Select Market sous le symbole « ANT ». Cette démarche place le développeur de Claude à l’avant-garde de la course à l’IA sur les marchés boursiers américains et en fait la première grande entreprise de modèles fondamentaux à se lancer à la conquête des marchés publics.

À l’opposé de la décision résolue d’Anthropic, son principal concurrent, OpenAI, a clairement repoussé son calendrier d’IPO. À l’automne 2026, les deux géants de l’IA ont fait des choix divergents : l’un entend financer ses dépenses colossales en puissance de calcul grâce à la transparence et à la profondeur de financement des marchés publics, tandis que l’autre reste sur les marchés privés et comble ses besoins de financement avant son entrée en Bourse grâce à une levée de fonds pouvant atteindre 30 milliards de dollars.

I Une arrivée au Nasdaq prévue à la mi-novembre

Anthropic avait déjà déposé confidentiellement un projet de demande d’introduction en Bourse en juin. Le dépôt public du 26 octobre marque le passage de l’IPO à une phase concrète. Dans un communiqué officiel, l’entreprise a confirmé que le S-1 portait sur l’émission envisagée d’actions ordinaires de catégorie A et que le symbole boursier serait « ANT ». Le nombre d’actions à émettre et la fourchette de prix n’ont pas encore été fixés et seront précisés dans des documents modificatifs ultérieurs. L’IPO est menée par Goldman Sachs et Morgan Stanley, avec la participation d’environ 20 autres banques, soit quelque 22 souscripteurs au total. Morgan Stanley est également chargé de la stabilisation du cours. Selon plusieurs médias étrangers, Anthropic vise une IPO durant la semaine du 16 novembre, et la tournée de présentation aux investisseurs devrait commencer durant la semaine du 9 novembre. Côté structure du capital, Anthropic a plusieurs catégories d’actions, notamment A, F, E, T et N. Les sept cofondateurs, dont le PDG Dario Amodei et la présidente Daniela Amodei, conserveront 50,1 % des droits de vote grâce à une action spéciale de catégorie F, ce qui leur permettra de garder le contrôle de l’entreprise même après son entrée en Bourse. Amazon et Google sont ses principaux actionnaires stratégiques. Au 30 juin, Amazon détenait 6,2 milliards de dollars de billets convertibles ; une conversion au prix de l’IPO pourrait lui donner environ un cinquième des actions en circulation. Google détient actuellement environ 7 % du capital et dispose d’une option lui permettant d’investir 10 milliards de dollars supplémentaires en actions sans droit de vote au prix de l’IPO.

Les attentes du marché situent la valorisation d’Anthropic entre 1 500 et 2 000 milliards de dollars. Lors de récentes rencontres avec des investisseurs, certains ont avancé une valorisation d’environ 1 500 milliards de dollars, inférieure aux 2 000 milliards envisagés auparavant, principalement en raison du ralentissement de la croissance trimestrielle du chiffre d’affaires. Même à 1 500 milliards de dollars, cela représente une prime d’environ 55 % par rapport à la valorisation de 965 milliards de dollars obtenue lors du tour de financement de série H d’Anthropic en mai dernier.

Si le prix final est fixé dans le haut de la fourchette, le montant levé et la valorisation de l’IPO pourraient rivaliser avec, voire dépasser, le record établi par SpaceX en juin dernier : l’entreprise avait alors levé 86,25 milliards de dollars pour une valorisation d’environ 1 770 milliards.

II Explosion du chiffre d’affaires et pertes comptables colossales

Le S-1 déposé par Anthropic fait apparaître des chiffres qui contrastent fortement. Au premier semestre 2026, le chiffre d’affaires d’Anthropic a atteint 16,286 milliards de dollars, soit une hausse d’environ 1 300 % par rapport aux quelque 1,16 milliard de dollars de la même période de l’année précédente. Les revenus du seul premier semestre dépassent déjà largement les 4,585 milliards de dollars enregistrés sur l’ensemble de 2025. Le chiffre d’affaires du deuxième trimestre s’est élevé à 11,555 milliards de dollars. Les données du troisième trimestre présentées lors de la journée investisseurs font état d’une nouvelle hausse à 16,8 milliards de dollars ; l’entreprise a par ailleurs enregistré un deuxième trimestre consécutif de bénéfice ajusté et de flux de trésorerie disponible positif.

Dans le même temps, la perte nette d’Anthropic au premier semestre a atteint 80,748 milliards de dollars, contre 13 milliards de dollars de pertes à la même période l’an dernier. Toutefois, l’essentiel de ce chiffre ne correspond pas à une consommation de trésorerie liée aux activités : environ 72,4 milliards de dollars résultent du traitement comptable des billets convertibles et des SAFE (accords simples portant sur des actions futures). Avec l’envolée de la valorisation de l’entreprise, ces instruments de financement initiaux sont devenus, dans les comptes, des passifs plus coûteux ; à eux seuls, ils représentent environ 90 % de la perte nette. La perte d’exploitation réelle n’a été que de 693 millions de dollars, tandis que le bénéfice d’exploitation ajusté s’est établi à 1,618 milliard de dollars et le bénéfice net ajusté à 2,671 milliards de dollars.

La véritable pression vient des dépenses en puissance de calcul. Les dépenses d’investissement d’Anthropic au premier semestre ont frôlé les 9 milliards de dollars, dépassant déjà les 7,3 milliards de dollars dépensés sur l’ensemble de 2025. Les engagements à long terme sont encore plus préoccupants : au cours des sept à dix prochaines années, Anthropic devra payer environ 450 milliards de dollars au titre de contrats de services cloud, dont la plupart ne peuvent être résiliés. Ces montants comprennent 111 milliards de dollars auprès de Google Cloud, 110 milliards auprès d’Amazon Web Services, 31 milliards auprès de Microsoft, ainsi que jusqu’à 86 milliards pour la location de puces Nvidia auprès de Nscale et Lambda. En tenant compte de plus de 160 milliards de dollars d’engagements liés à la location de puces Google dans le cadre d’un accord avec Broadcom, le coût total des infrastructures à venir dépassera 600 milliards de dollars. Le document avertit explicitement que les dépenses d’investissement devraient « augmenter considérablement » et que les sorties nettes de trésorerie liées aux activités d’exploitation et d’investissement pourraient rester élevées, même si les résultats financiers s’améliorent.

Par ailleurs, la concentration de la clientèle est identifiée séparément dans les facteurs de risque : sur les 16,3 milliards de dollars de chiffre d’affaires du premier semestre 2026, environ un cinquième provenait de seulement deux clients. L’entreprise s’attend à ce qu’une « part substantielle » de ses revenus continue, dans un avenir prévisible, de provenir d’un « nombre limité de clients ».

III Face à OpenAI, deux voies divergentes vers l’introduction en Bourse

Au moment où Anthropic dépose son dossier, le statut de l’IPO d’OpenAI offre un point de comparaison particulièrement clair. Concernant le calendrier, OpenAI a clairement renoncé à une entrée en Bourse en 2026. En septembre, son PDG Sam Altman a déclaré que l’entreprise ne procéderait pas à une IPO cette année, expliquant que les travaux sur la sécurité et l’alignement de l’IA n’étaient pas encore achevés et qu’une structure privée lui permettrait de prendre, si nécessaire, des décisions de sécurité « potentiellement défavorables à ses intérêts commerciaux à court terme ». Le directeur financier d’OpenAI avait précédemment évoqué 2027 comme objectif, mais Altman lui-même ne s’est pas engagé sur cette échéance. OpenAI avait déposé confidentiellement un projet de S-1 en juin, mais a ensuite choisi de suspendre le processus. Selon des informations précédemment rapportées, OpenAI serait sur le point de boucler une levée de fonds en actions pouvant atteindre 30 milliards de dollars, sur la base d’une valorisation pré-money d’environ 1 250 milliards de dollars. Le tour serait mené conjointement par des investisseurs des Émirats arabes unis et une institution américaine. Cette levée est présentée comme une « solution de transition » avant l’IPO, destinée à combler les besoins de financement à court terme. Des médias étrangers rapportent qu’OpenAI accélère la confirmation des engagements d’investisseurs avant l’entrée en Bourse d’Anthropic, prévue à la mi-novembre, et que sa valorisation pourrait dépasser 1 400 milliards de dollars.

En matière de valorisation, les deux entreprises se situent à peu près au même niveau pour les valorisations privées ou envisagées en Bourse, mais évoluent dans des directions différentes. La dernière valorisation privée d’OpenAI s’établit à environ 1 250 milliards de dollars, contre 852 milliards de dollars lors du tour de financement précédent, en mars 2026, montant incluant les fonds levés.

La valorisation attendue de l’IPO d’Anthropic se situe entre 1 500 et 2 000 milliards de dollars, alors que sa valorisation privée lors du tour de série H de mai n’était « que » de 965 milliards de dollars.

Autrement dit, Anthropic tente d’obtenir une nette revalorisation grâce aux marchés publics, tandis qu’OpenAI choisit pour l’instant de poursuivre ses levées de fonds sur les marchés privés, à une valorisation de 1 250 milliards de dollars. Anthropic affirme clairement que les exigences de transparence liées au statut de société cotée pourraient au contraire renforcer la sécurité de l’IA : la publication d’informations et le contrôle externe constitueraient des garde-fous de gouvernance. OpenAI estime, pour sa part, qu’une structure privée lui laisse davantage de latitude pour prendre des décisions en matière de sécurité et traiter les risques liés aux modèles de pointe sans subir la pression des résultats trimestriels.

Sur les marchés, l’IPO d’Anthropic mettra directement à l’épreuve la tolérance des investisseurs des marchés publics à l’égard des valorisations des entreprises de modèles fondamentaux, en particulier dans un contexte où les coûts de calcul se chiffrent en centaines de milliards de dollars et où la clientèle reste concentrée. En restant à l’écart, OpenAI signifie que cette épreuve ne la concernera pas dans l’immédiat — du moins pas en 2026.