Le marché haussier américain va-t-il repartir de plus belle, ou les investisseurs vont-ils devoir payer l’addition ? Avant la décision du FOMC, voici ce que les valeurs technologiques redoutent le plus

À Wall Street, une règle tacite veut que les bénéfices puissent croître lentement, mais que les valorisations restent idéalement éternellement jeunes. Le problème, c’est que le FOMC pourrait rappeler demain aux investisseurs que l’argent a lui aussi un prix.

Pour le marché boursier américain, et tout particulièrement les valeurs technologiques du Nasdaq, la trajectoire des taux est cruciale. Si le marché anticipe une baisse des taux à l’avenir, la pression liée à l’actualisation des flux de trésorerie futurs des entreprises s’allège généralement, ce qui permet aux actions aux valorisations élevées de souffler un peu.

Mais ne comprenez pas cela comme « une baisse des taux signifie que tout le marché va monter ». Si la Réserve fédérale maintient une posture relativement restrictive et souligne que les risques d’inflation persistent, les rendements obligataires et le dollar pourraient se renforcer, ce qui exercerait une pression sur les valorisations des valeurs de croissance.

Plus subtil encore : même si la Réserve fédérale envoie un signal d’assouplissement, le marché doit se poser une question : pourquoi baisser les taux ?

Si la réponse est une amélioration de l’inflation et un atterrissage en douceur de l’économie, la Bourse pourrait s’en réjouir ; si elle tient à une nette dégradation de l’emploi et à un ralentissement brutal de la croissance économique, la baisse des taux pourrait au contraire susciter des craintes de révision à la baisse des bénéfices.

C’est comme si un patron annonçait soudainement une réduction de la charge de travail : si c’est parce que l’entreprise a gagné en efficacité, tout le monde sera bien sûr ravi ; si c’est parce que les commandes ont disparu, personne n’aura envie d’applaudir.

Les investisseurs ne devraient donc pas se contenter d’observer le taux directeur. Ils devraient aussi prêter attention à l’évaluation de la croissance économique, de l’emploi et de l’inflation par Powell, ainsi qu’à la réaction des rendements des bons du Trésor américain.

Ce dont la Bourse américaine a vraiment besoin, ce n’est pas simplement d’une baisse des taux, mais d’une parfaite harmonie entre la baisse des taux et les bénéfices des entreprises.$ZEC

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