#美股财报季 #Gate广场万圣节 Cette semaine, les éléments les plus importants sont la position de la Fed sur décembre et la capacité du PIB, du PCE et de l’emploi à confirmer le recul de l’inflation.

Le niveau des taux est déjà connu ; ce qui peut réellement changer les perspectives, ce sont les nuances dans la déclaration de politique monétaire.
1. Évaluation de la politique : surveiller l’inflation, l’emploi et les signaux pour décembre
Je suis plus optimiste lorsque j’entends les déclarations suivantes :
· La Fed reconnaît que l’inflation continue de refluer, en particulier avec un PCE de base qui ralentit plusieurs mois de suite.
· Elle accorde davantage d’importance aux risques de dégradation de l’emploi : ralentissement des embauches et hausse du chômage.
· Elle précise que davantage de données seront nécessaires avant décembre : cela indique que la pause actuelle ne signifie pas que les hausses de taux sont terminées.
Les signaux qui m’incitent à la prudence sont tout aussi clairs :
· La Fed continue d’insister sur le niveau élevé de l’inflation, en particulier en considérant la hausse des prix du pétrole comme un risque de second tour.
· Elle maintient une orientation vers un « resserrement supplémentaire » : le marché pourrait alors réévaluer à la hausse la probabilité d’une hausse des taux en décembre.
· Des votes contre la décision en faveur d’une hausse des taux : cela montrerait que les pressions internes en faveur d’une politique restrictive restent fortes.
Le marché a déjà intégré le statu quo en octobre dans les cours. La probabilité d’un maintien des taux en octobre dépasse 90 %, et l’attention se tourne vers décembre ; le marché estime qu’une nouvelle hausse des taux en décembre reste assez probable.

2. Interprétation des données : le PCE de base en priorité, puis l’emploi
Le PCE de base est l’indicateur d’inflation auquel la Fed accorde le plus d’importance ; il détermine s’il faut « continuer à faire baisser l’inflation ». L’emploi indique si « l’économie peut supporter des taux plus élevés », tandis que le PIB reflète la vigueur générale de l’activité.
Trois combinaisons sont les plus susceptibles de modifier les anticipations de taux :
· Recul du PCE de base + affaiblissement de l’emploi : les anticipations de baisse des taux s’intensifient, le dollar et les rendements des bons du Trésor américain sont orientés à la baisse.
· Hausse du PCE de base + vigueur du PIB : la probabilité d’une hausse des taux en décembre augmente, le dollar et les rendements des bons du Trésor américain sont orientés à la hausse.
· Recul du PCE de base + emploi robuste : les opérations misant sur un atterrissage en douceur dominent, les actions américaines en tirent relativement avantage.
Le PCE de base est donc le premier indicateur à surveiller, l’emploi vient en deuxième et le PIB en troisième.
Si les prix du pétrole continuent de monter, il faudra aussi surveiller de près la propagation de la hausse des prix de l’énergie aux services et aux salaires.

3. Suivi des marchés : d’abord le dollar et les bons du Trésor américain, puis les actions américaines et le BTC
Une fois la décision annoncée, je suivrai les marchés dans cet ordre :
· Indice du dollar américain : sa hausse pèse généralement sur l’or et les actifs crypto.
· Rendements des bons du Trésor américain : en particulier ceux à deux et dix ans, qui déterminent le taux d’actualisation des actions américaines.
· Actions américaines : les valorisations des valeurs technologiques sont plus sensibles ; des taux élevés pèsent sur les valeurs de croissance.
· BTC : sa réaction est plus tardive et suit principalement le dollar, la liquidité et l’appétit pour le risque.
Si la déclaration est restrictive, la configuration typique est la suivante : hausse du dollar, hausse des rendements des bons du Trésor américain, pression sur l’or et volatilité accrue du BTC.
Si la déclaration est accommodante, le dollar et les rendements des bons du Trésor américain reculent d’abord, puis les actions américaines et le BTC sont soutenus.

4. Bilan des opérations : je préfère attendre l’annonce de la décision
Je préparerai à l’avance différents scénarios, mais je ne prendrai pas de position importante dans un sens ou dans l’autre avant la décision.
Les anticipations concernant les taux eux-mêmes varient peu ; le marché s’intéresse davantage à la manière dont la déclaration évalue l’inflation, l’emploi et la trajectoire à venir. L’évolution effective correspond au scénario « statu quo en octobre, décembre restant une échéance clé ».
Les résultats qui m’obligeraient réellement à revoir mon point de vue sont les suivants :
· Hausse inattendue des taux ou déclaration fortement restrictive : il faudrait relever les prévisions concernant le dollar, les rendements des bons du Trésor américain et la probabilité d’une hausse des taux en décembre.
· Hausse du PCE de base nettement supérieure aux attentes : cela renforcerait le scénario de taux élevés maintenus plus longtemps.
· Affaiblissement rapide de l’emploi : même si l’inflation reste élevée, cela accentuerait les craintes d’un changement de politique.
· Forte hausse des volumes accompagnant une percée du BTC à contre-courant : ce serait le signe d’une amélioration indépendante des conditions de liquidité ou du sentiment.
Si les déclarations de la Fed contredisent les données publiées par la suite, j’accorderai davantage de poids au PCE de base et à l’emploi. En effet, la mission prioritaire de la Fed est actuellement de lutter contre l’inflation tout en tenant compte de l’emploi ; les indications à court terme sur la politique peuvent changer, mais deux mois de données consécutifs permettent de mieux confirmer une tendance.