Il existe un vieux dicton polonais : quand l’or parle, la raison s’incline. Cette fois-ci, le cours de l’or est passé sous les 4 000, et nombreux sont ceux qui crient qu’il faut acheter au plus bas. Pourtant, ceux qui continuent réellement à en acheter, ce sont les banques centrales. $BTC

À plus long terme, les achats des institutions officielles suivent une tendance de fond. L’enquête du World Gold Council sur les réserves indique que, ces quatre dernières années, les banques centrales du monde entier ont acheté net environ 1 000 tonnes d’or par an en moyenne, soit exactement le double de la moyenne annuelle de 500 tonnes enregistrée au cours de la décennie précédente. Elles ne suivent pas les cours à la hausse ou à la baisse comme les investisseurs particuliers : elles renforcent leurs positions une transaction après l’autre, conformément à la structure de leurs réserves, selon un rythme inscrit dans leurs règles. $BNB
Au deuxième trimestre, cette tendance de fond s’est même accélérée. Les achats nets des institutions officielles ont atteint 289 tonnes, en hausse de 62 % sur un an, un record pour un deuxième trimestre et près de cinq fois les 57 tonnes du premier trimestre. Mais le total du premier semestre, à 345 tonnes, constitue en revanche le démarrage le plus faible depuis 2022, car plusieurs pays, dont la Turquie et la Russie, ont vendu au premier trimestre : achats et ventes ont continué de coexister. $ZEC
La Pologne est le premier acheteur sur cette tendance de fond. Elle a ajouté 82 tonnes au premier semestre, dont 51 tonnes au seul deuxième trimestre, portant ses réserves à environ 632 tonnes. Elle n’est plus qu’à un pas de son objectif de 700 tonnes, et l’or représente déjà près de 30 % de ses réserves de change.

La Chine se distingue encore davantage : depuis la reprise de ses achats en novembre 2024, elle n’a pas cessé d’en acheter pendant 23 mois consécutifs. En septembre, elle en a ajouté 740 000 onces en un mois, son achat le plus important depuis cette reprise.

C’est la part qui compte. L’or représente moins de 9 % des réserves de change chinoises, bien en deçà de la moyenne de 27 % des banques centrales mondiales. Cet écart lui donne une marge structurelle pour continuer à acheter à mesure que les cours baissent ; cela n’a rien à voir avec les achats au plus bas dictés par l’émotion des investisseurs particuliers.

Selon l’enquête du World Gold Council, 89 % des banques centrales estiment que les réserves officielles continueront d’augmenter au cours de l’année à venir, et 45 % prévoient d’en acheter davantage, une proportion record. Avec le cours passé sous les 4 000, les investisseurs particuliers se demandent si la correction va encore s’accentuer, tandis que les banques centrales continuent de renforcer leurs réserves à leur propre rythme. Leurs deux comptes ne se contredisent pas : ils avancent simplement à des vitesses différentes.