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Commençons par le tableau brut du marché, car il nous apprend déjà beaucoup. NVIDIA a clôturé autour de 211.17 dollars, en baisse d’environ 0.60 pour cent sur la séance, avec quelque 62.4 millions d’actions échangées et un volume de transactions quotidien proche de 13.2 milliards de dollars. Microsoft a clôturé près de 524.54 dollars, en hausse d’environ 0.56 pour cent, avec environ 9.9 millions d’actions échangées et un volume de transactions d’environ 5.2 milliards de dollars. Apple a clôturé autour de 347.61 dollars, en baisse d’environ 0.17 pour cent, avec quelque 30.7 millions d’actions échangées et un volume de transactions proche de 10.7 milliards de dollars. Alphabet a clôturé près de 321.14 dollars, en baisse d’environ 1.21 pour cent, avec environ 13.7 millions d’actions échangées et un volume de transactions d’environ 4.4 milliards de dollars. Amazon a clôturé autour de 248.71 dollars, en baisse d’environ 0.97 pour cent, avec quelque 19.9 millions d’actions échangées et un volume de transactions proche de 4.9 milliards de dollars. Tesla a clôturé près de 372.45 dollars, en baisse d’environ 0.62 pour cent, avec environ 31.9 millions d’actions échangées et un volume de transactions d’environ 11.9 milliards de dollars. Meta a clôturé autour de 640.19 dollars, en baisse d’environ 1.01 pour cent, avec quelque 12.4 millions d’actions échangées et un volume de transactions proche de 8.0 milliards de dollars. Ce sont les chiffres réels qui alimentent la discussion d’aujourd’hui.

Les chiffres du volume et du montant des transactions constituent ce qui se rapproche le plus d’une carte de la liquidité, et ils sont impressionnants pour l’ensemble du groupe. NVIDIA a échangé plus de 62 millions d’actions en une seule séance, pour une valeur d’environ 13.2 milliards de dollars, le montant des transactions le plus élevé du groupe. Tesla a échangé environ 31.9 millions d’actions, Apple environ 30.7 millions et Amazon environ 19.9 millions, ce qui montre que l’attention des investisseurs particuliers reste surtout concentrée sur les entreprises tournées vers les consommateurs. À l’inverse, Microsoft, Alphabet et Meta ont échangé moins d’actions, mais ont tout de même enregistré des transactions de plusieurs milliards de dollars, signe qu’il s’agit de titres détenus en grande partie par des investisseurs institutionnels, avec une faible rotation du flottant. La liquidité est importante ici, car elle détermine à quel point il est facile de constituer ou de liquider une position importante sans faire bouger le cours, et elle influe directement sur le risque lié aux transactions autour d’une publication de résultats. En ce sens, NVIDIA et Tesla offrent la liquidité la plus profonde, tandis que le montant des transactions relativement plus faible d’Alphabet rend son cours plus sensible aux flux d’ordres.

L’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur est un autre indicateur de liquidité, et il est étroit sur l’ensemble du groupe, comme on peut s’y attendre pour des actions à très grande capitalisation. L’écart de NVIDIA était d’environ quatre points de base, celui d’Apple d’environ quatre, celui d’Alphabet proche de quatre et celui de Microsoft d’environ sept, tandis que celui d’Amazon était plus large, proche de douze points de base, et celui de Tesla proche de huit. Ce sont des marchés très serrés, ce qui signifie que les coûts de transaction sont faibles et que ces titres peuvent absorber des ordres importants. C’est ce que j’entends quand je dis qu’une action est liquide, et c’est important parce qu’une thèse n’a de valeur que si l’on peut agir en conséquence. Sur un titre où les écarts sont étroits et les volumes importants, on peut se positionner tôt, ajuster rapidement sa position et sortir sans trop céder. C’est exactement l’environnement qu’offrent actuellement les grandes valeurs technologiques, ce qui en fait des véhicules intéressants pour exprimer une forte conviction.

Examinons maintenant NVIDIA de plus près, car c’est le titre pour lequel ma conviction est la plus forte. L’action a clôturé autour de 211 dollars, en baisse modeste de 0.60 pour cent, et au moment où nous l’observons, le graphique ne présente rien de spectaculaire, ce qui est en soi intéressant compte tenu de toute l’attention qu’elle suscite. La fourchette de variation quotidienne et le volume considérable de NVIDIA suggèrent que le marché continue de réévaluer activement le titre à l’approche de la saison des résultats. Rien de tout cela ne change les fondamentaux. NVIDIA est au cœur même du déploiement de l’intelligence artificielle, en vendant les accélérateurs, les équipements réseau et les logiciels dont tous les grands exploitants de centres de données ont besoin. La croissance de son chiffre d’affaires a été extraordinaire, car l’entreprise monétise le plus grand déploiement d’infrastructures de la décennie, et la demande de puissance de calcul ne montre aucun signe de ralentissement.

Si je suis particulièrement optimiste à l’égard de NVIDIA, ce n’est pas parce que son action est la moins chère ou que son graphique est parfait. C’est parce que son potentiel bénéficiaire est réel, tangible et croissant, et que le marché cherche encore à déterminer jusqu’où il peut aller. La valorisation du titre paraît élevée en valeur absolue, mais lorsqu’on compare le prix payé au rythme de progression des bénéfices, le multiple devient beaucoup plus raisonnable. C’est là l’essentiel de la discipline d’investissement. La plupart des investisseurs voient un ratio cours/bénéfices élevé et cessent de réfléchir, mais ce qui compte, c’est le rapport entre le prix et la croissance. À cet égard, NVIDIA continue d’offrir l’un des profils risque-rendement les plus intéressants parmi les très grandes capitalisations, même après une longue hausse.

Je tiens également à parler franchement des risques, car une thèse haussière qui n’en tient pas compte ne constitue pas une véritable analyse. Le principal risque pour NVIDIA est un ralentissement du déploiement des infrastructures. Si les grands fournisseurs de services infonuagiques décident d’avoir construit trop de capacités, ou si les retombées des dépenses en IA mettent plus de temps que prévu à se matérialiser, la demande d’accélérateurs pourrait faiblir, et NVIDIA en ressentirait immédiatement les effets, car ses revenus sont concentrés dans ce segment. La concurrence s’intensifie également, et certains clients chercheront à réduire leur dépendance à un fournisseur unique. Chacun de ces facteurs pourrait faire baisser le multiple, même si l’activité sous-jacente reste solide. Je considère donc NVIDIA comme la meilleure histoire du groupe, mais pas comme un actif sans risque, et je n’oublie pas que son cours peut être volatil autour des résultats.

Les données confirment l’idée que NVIDIA est le titre au bêta le plus élevé du groupe. L’action évolue régulièrement davantage que les autres à la suite des mêmes nouvelles, et son volume ainsi que le montant de ses transactions confirment que l’ensemble du marché la surveille. C’est une arme à double tranchant. Cela signifie que la hausse peut être très forte lorsque le sentiment s’améliore, mais aussi que la baisse peut être tout aussi brutale lorsque les anticipations sont revues à la baisse. C’est pourquoi je ne recommande pas d’acheter une position importante la veille de la publication sans avoir de plan. Il est plus prudent de dimensionner sa position de sorte qu’une mauvaise publication ne vous oblige pas à abandonner une vision à long terme, et de savoir clairement ce qui invaliderait la thèse. Ici, la discipline compte davantage que la prédiction.

Parmi les autres titres, Microsoft est celui à l’égard duquel je suis le plus optimiste pour s’exposer au même thème avec une volatilité moindre. Microsoft a clôturé près de 524 dollars, en hausse d’environ 0.56 pour cent, et son volume était relativement faible, ce qui est typique d’un titre détenu en grande partie par des investisseurs institutionnels. L’avantage de Microsoft, c’est que ses outils d’IA sont déjà intégrés à des produits utilisés au quotidien, notamment le système d’exploitation, la suite bureautique et le cloud, de sorte que le passage de l’investissement aux revenus est direct. Son profil de risque est donc très différent de celui de NVIDIA. Le potentiel de hausse est moins explosif, mais le titre est aussi moins fragile et constitue, pour de nombreux investisseurs, une position de base plus confortable. Si je devais choisir entre le titre le plus directement exposé à l’IA et offrant le plus de potentiel de hausse, et la plateforme la plus stable, je voudrais détenir les deux. Mais puisqu’il faut choisir, NVIDIA l’emporte en matière de conviction.

Alphabet est le titre qui m’intrigue le plus, mais qui m’inspire aussi le plus d’incertitude. Il a clôturé près de 321 dollars, en baisse d’environ 1.21 pour cent, soit le recul le plus marqué du groupe sur la séance, et le montant de ses transactions était le plus faible parmi les très grandes capitalisations. La question fondamentale pour Alphabet est de savoir si l’intelligence artificielle modifie l’économie de la recherche en ligne. Si les utilisateurs commencent à obtenir directement des réponses auprès de systèmes d’IA plutôt que de cliquer vers des sites Web, le modèle publicitaire qui génère la majeure partie des revenus de l’entreprise pourrait être menacé. Cette menace n’est pas imminente, et Alphabet investit massivement pour défendre sa position, mais elle ajoute une part d’incertitude que je ne retrouve ni chez NVIDIA ni chez Microsoft. L’écart étroit et le volume relativement faible signifient également que son cours peut être plus sensible aux fluctuations du sentiment.

Apple a clôturé près de 347 dollars, en légère baisse, et c’est le titre que j’ai le plus de mal à intégrer dans le récit de l’IA. Apple dispose d’une immense base installée et d’une marque puissante, et l’entreprise pourrait proposer des fonctionnalités d’IA à des centaines de millions d’appareils, ce qui pourrait déclencher un cycle de renouvellement si ces fonctionnalités sont suffisamment convaincantes. Mais Apple reste plus dépendante des ventes d’unités matérielles, et elle s’est montrée plus réservée lorsqu’il s’agit de parler de sa stratégie en matière d’IA. Je considère Apple comme une entreprise de grande qualité capable de faire croître durablement ses bénéfices, mais ce n’est pas mon premier choix pour répondre à cette question, car il est plus difficile de discerner ses revenus liés à l’IA dans les chiffres à court terme. Amazon et Tesla complètent le groupe avec une forte liquidité, mais leurs histoires sont moins liées au cycle de la puissance de calcul pour l’IA qui anime la saison des résultats actuelle.

Un point pratique important relie tout cela : la réaction du cours à une publication donnée n’est pas un signal clair. Le marché négociait déjà ces titres en fonction d’anticipations établies avant la publication des chiffres, si bien qu’une bonne publication peut tout de même provoquer une réaction négative si le marché espérait davantage. C’est pourquoi je m’intéresse davantage aux prévisions et aux perspectives qu’au simple fait que le chiffre principal ait dépassé ou manqué les attentes.

Pour répondre directement à la question, c’est NVIDIA qui m’inspire le plus d’optimisme, et ce choix repose sur trois piliers. Premièrement, son potentiel bénéficiaire est réel et tangible, et son chiffre d’affaires comme ses volumes dépassent de loin ceux de la plupart de ses pairs.

Je voudrais vous laisser une grille d’analyse plutôt qu’une transaction unique. Regardez le cours et sa variation en pourcentage, mais demandez-vous toujours pourquoi il a bougé.

Je tiens également à préciser que cette analyse relève d’un jugement et ne constitue pas une garantie. Les marchés sont incertains et toute position comporte des risques. J’encourage donc chaque lecteur à faire ses propres recherches et à dimensionner ses positions en fonction de sa propre tolérance à la volatilité.
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