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: Les solides résultats suffiront-ils à satisfaire le marché ?

Que surveille le marché maintenant : une hausse des bénéfices, une croissance plus forte du chiffre d’affaires ou la preuve que les investissements massifs dans l’IA peuvent réellement générer des rendements à l’avenir ? C’est la question centrale de la saison des résultats du troisième trimestre aux États-Unis. Les grandes entreprises publient leurs résultats, mais les investisseurs ne s’arrêtent pas aux chiffres principaux. Le véritable test consiste à savoir si la croissance peut rester forte alors que les entreprises investissent massivement dans l’intelligence artificielle, les centres de données, les puces et d’autres infrastructures.

Que disent les chiffres ?

Les premiers résultats montrent un marché qui continue de croître, mais les entreprises doivent désormais franchir la barre plus haute fixée par les attentes. Au 23 octobre, environ 24 % des entreprises du S&P 500 avaient publié leurs résultats du troisième trimestre. Environ 83 % avaient dépassé les estimations du bénéfice par action, contre une moyenne de 78 % sur cinq ans. Cependant, la surprise moyenne sur les bénéfices n’était que d’environ 2,1 %, bien en dessous de la moyenne de 7,5 % sur cinq ans.

Cette différence est importante. Le cours d’une entreprise peut baisser même si elle dépasse les attentes, lorsque les investisseurs espéraient un résultat encore meilleur ou des perspectives plus solides. La saison des résultats ne consiste donc plus seulement à demander : « L’entreprise a-t-elle dépassé les attentes ? », mais plutôt : « Le résultat était-il suffisamment solide pour justifier la valorisation ? »

Pourquoi les dépenses liées à l’IA sont-elles si importantes ?

L’IA est passée du statut de technologie prometteuse à celui de cycle d’investissement massif. Les plus grandes entreprises technologiques investissent des milliards dans la puissance de calcul, les centres de données, les équipements réseau et les puces spécialisées. Les investisseurs veulent désormais des preuves que ces dépenses généreront à terme suffisamment de revenus et de bénéfices pour en justifier le coût.

Les dépenses d’investissement, souvent appelées CapEx, désignent simplement l’argent qu’une entreprise consacre à des actifs à long terme, tels que des bâtiments, des serveurs et des équipements. Lorsque les CapEx augmentent fortement, les investisseurs doivent comprendre pourquoi. Des dépenses plus élevées peuvent soutenir une croissance plus rapide, mais elles peuvent aussi réduire le flux de trésorerie disponible et peser sur les marges bénéficiaires à court terme.

La question clé n’est plus de savoir si les entreprises investissent dans l’IA. Elles le font clairement. La question plus importante est de savoir si la demande en IA, l’adoption par les clients et les nouveaux produits progressent assez vite pour rendre ces investissements rentables.

Que nous ont révélé Meta et Tesla ?

Meta et Tesla ont déjà envoyé deux signaux très différents au cours de cette saison des résultats.

Meta a déclaré un chiffre d’affaires de 64.60 milliards de dollars au troisième trimestre, en hausse de 26 % par rapport à l’année précédente. Toutefois, le total des coûts et des dépenses a augmenté de 68 %, tandis que le résultat opérationnel a chuté de 37 % et que la marge opérationnelle est passée de 40 % à 20 %. Meta a également comptabilisé une charge de 9.89 milliards de dollars liée à un accord avec les procureurs généraux des États américains. Hors cette charge, le résultat opérationnel sous-jacent était nettement plus solide.

Ces chiffres montrent pourquoi les investisseurs examinent davantage que la croissance du chiffre d’affaires. L’activité publicitaire de Meta reste puissante, mais le marché veut savoir comment la hausse des investissements dans l’IA affectera la monétisation future, les flux de trésorerie et les marges.

Les résultats du troisième trimestre de Tesla sont également importants, car l’entreprise concilie son activité automobile avec des ambitions plus vastes dans l’IA, l’autonomie et la robotique. Tesla a produit plus de 464,000 véhicules et en a livré plus de 486,000 au troisième trimestre. Pourtant, les investisseurs suivent de près la rentabilité, le flux de trésorerie disponible, les dépenses d’investissement et le rythme auquel les nouvelles activités peuvent devenir des moteurs de croissance importants.

Quels résultats faut-il surveiller ensuite ?

La saison des résultats est loin d’être terminée. Microsoft et Alphabet doivent publier leurs résultats le 28 octobre, suivis d’Amazon le 29 octobre. La publication des résultats d’Apple est prévue le 2 novembre.

Ces résultats pourraient être particulièrement importants dans le débat sur les investissements dans l’IA. Microsoft sera surveillée pour la demande dans le cloud et l’IA, les contraintes de capacité et le lien entre dépenses d’investissement et génération de trésorerie. Alphabet fait face à des questions concernant la croissance du cloud, l’effet de l’IA sur la recherche et la poursuite des investissements dans les infrastructures. Amazon constituera un autre test majeur de la demande pour AWS, des dépenses dans les infrastructures d’IA et de la rentabilité du commerce de détail.

Pour les investisseurs, ces entreprises offrent un point de comparaison utile. Si le chiffre d’affaires et la demande liée à l’IA s’accélèrent tandis que les marges et les flux de trésorerie restent sains, les investissements importants pourraient sembler de plus en plus justifiés. Si les dépenses augmentent beaucoup plus vite que les rendements, le marché pourrait se montrer plus prudent.

Que devraient surveiller les investisseurs ?

Selon Dragonfly Official, l’approche la plus utile consiste à ne pas se limiter à un seul chiffre mis en avant. Surveillez cinq éléments : la croissance du chiffre d’affaires, les marges bénéficiaires, les dépenses d’investissement, le flux de trésorerie disponible et les prévisions pour la suite.

Les prévisions sont peut-être l’élément le plus important, car elles indiquent aux investisseurs ce que la direction anticipe pour la suite. Un trimestre solide peut rapidement devenir une vieille nouvelle si l’entreprise avertit que la croissance ralentit ou que les coûts augmentent. À l’inverse, des résultats actuels modérés peuvent être accueillis favorablement lorsque la direction apporte des preuves convaincantes d’une demande future plus forte.

La situation générale du S&P 500 compte également. Les estimations actuelles tablent toujours sur une croissance des bénéfices supérieure à 25 % sur un an au troisième trimestre, mais les attentes sont déjà élevées. Les entreprises devront donc peut-être publier des résultats solides tout en apportant des preuves crédibles que la croissance peut se poursuivre.

La principale leçon de cette saison des résultats est simple : le chiffre d’affaires nous indique ce qui s’est passé, mais les marges, les flux de trésorerie, les investissements et les prévisions aident à comprendre ce qui nous attend. Restez prudents, prenez du recul face aux gros titres et réfléchissez par vous-mêmes.

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