#数据中心或在2028年面临过剩 Dans la deuxième mi-temps des infrastructures de l’IA, que surveille vraiment le marché ?

Il ne s’intéresse pas seulement aux puces ni uniquement à l’électricité : il regarde où se déplace le goulot d’étranglement. La prochaine étape remettra les puces au centre de l’attention, mais le critère qui déterminera vraiment les hausses et les baisses sera désormais le « taux d’utilisation ».

Il y a deux ans : tout le monde se disputait les puces. À l’époque, les GPU étaient introuvables, il fallait attendre un an pour obtenir un créneau d’encapsulation CoWoS, et les prix de la HBM s’envolaient. Tout le monde ne parlait que d’une chose : la « pénurie de puces ».

Aujourd’hui, jusqu’en 2027 : le goulot d’étranglement, c’est l’électricité, pas les puces. C’est là que les choses deviennent intéressantes : les puces sont devenues plus faciles à acheter. Même SemiAnalysis affirme qu’« il est plus facile d’acheter des GPU que de l’électricité ». La véritable difficulté, aujourd’hui, c’est que le raccordement au réseau électrique impose quatre à sept ans d’attente et que les transformateurs se livrent en plusieurs années. Les géants préfèrent donc produire leur propre électricité ; en Amérique du Nord, ils ont déjà réservé près de 75 GW de centrales électriques privées. À ce stade, le marché surveille les équipements électriques, les turbines à gaz, le nucléaire et le refroidissement liquide : tout ce qui permet de « mettre sous tension ».

À partir de 2028 : le vent va de nouveau tourner. Selon les modèles de SemiAnalysis, la capacité des centres de données construits en 2027 va doubler d’un seul coup. Résultat : au deuxième trimestre 2028, la capacité des centres de données pourrait passer de « insuffisante » à « excédentaire », avec près de 10 GW de trop d’ici la fin de l’année. En clair, « les bâtiments sont construits, mais ils ne sont pas équipés de suffisamment de puces ». Le véritable goulot d’étranglement reviendra alors aux puces, mais cette fois, il s’agira de HBM et de procédés de fabrication avancés, et non de l’encapsulation. Leur message au marché tient donc en une phrase : à l’avenir, il ne faudra plus craindre une surabondance de puces, mais une surabondance de services de calcul ; la capacité de la chaîne d’approvisionnement des puces à se développer assez vite est l’indicateur à surveiller de près.

Plus important encore, le marché commence à faire ses comptes. Le taux d’utilisation réel des H100 dans le monde n’est aujourd’hui que de 15 à 18 %, alors qu’il faut généralement dépasser les 60 % pour être rentable. D’un côté, les dépenses ne cessent d’augmenter : l’an prochain, les dépenses d’investissement des grands groupes devraient dépasser 1 000 milliards de dollars, dont un tiers financé par l’émission de dette. De l’autre, les rendements ne suivent pas. Ainsi, la forte baisse des valeurs des semi-conducteurs américaines ces derniers jours et les inquiétudes suscitées par la décision de Meta d’augmenter ses dépenses d’investissement, qui fait passer son flux de trésorerie disponible en territoire négatif, à propos du ROI : tout cela montre bien que le marché a déjà commencé à évaluer le secteur à l’aune du « taux d’utilisation et du retour sur investissement ».

Dans cette vague d’investissements dans les infrastructures de l’IA, on s’est d’abord intéressé aux puces, puis à l’électricité, avant de revenir aux puces et aux comptes. L’électricité n’est plus le goulot d’étranglement : dans la deuxième mi-temps, c’est le taux d’utilisation qui sera la vedette#WCTCS9